报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 中国中车2026年上半年业绩超市场预期，新一轮维保周期即将开启 [6][9] 业绩表现 - 2026年上半年实现收入1316.82亿，同比增长9.96% [6] - 归母净利润79.91亿，同比增长10.28% [6] - 扣非后归母净利润74.08亿，同比增长11.22% [6] - 26Q2实现收入778.64亿，同比增长9.53% [6] - 26Q2归母净利润46.12亿，同比增长10.01% [6] - 26Q2扣非后归母净利润42.45亿，同比增长10.14% [6] 业务板块分析 - 铁路装备业务收入669.22亿，同比增长12.09% [9] - 动车组收入400.09亿，同比增长6.99% [9] - 机车业务收入107.00亿，同比增长9.65% [9] - 客车收入68.64亿，同比增长56.25% [9] - 货车收入93.49亿，同比增长14.57% [9] - 修理改装收入213.64亿，同比下滑4.45% [9] - 城轨板块收入175.93亿，同比增长1.10% [9] - 车辆收入154.33亿，同比下滑2.62% [9] - 新产业收入455.47亿，同比增长11.82% [9] - 现代服务收入16.20亿，同比下滑15.53% [9] - 国内收入1154.79亿，同比增长8.41% [9] - 国际收入162.04亿，同比增长22.44% [9] 盈利能力分析 - 26年上半年毛利率22.27%，同比提升0.46个百分点 [9] - 铁路装备业务毛利率25.81%，同比提升0.64个百分点 [9] - 城市轨交业务毛利率19.26%，同比提升0.40个百分点 [9] - 新产业毛利率17.66%，同比下滑0.08个百分点 [9] - 现代服务毛利率37.70%，同比提升6.84个百分点 [9] - 26年上半年净利率7.35%，同比下降0.10个百分点 [9] - 扣非后净利率5.63%，同比提升0.07个百分点 [9] - 销售费用率1.83%，同比下降0.16个百分点 [9] - 管理费用率5.20%，同比下降0.24个百分点 [9] - 研发费用率5.90%，同比提升0.24个百分点 [9] - 财务费用率0.52%，同比提升0.75个百分点，主要因汇率波动导致汇兑损益增加 [9] 行业趋势与需求展望 - 根据2025《铁路统计公报》，全国铁路动车组保有量已达5230标准组、41836辆 [9] - 2014-2016年是动车组投运高峰期，未来几年五级修需求有望放量 [9] - 按照和谐号动车组20年设计寿命估算，2027年开始和谐号动车组即将进入换新周期 [9] 盈利预测 - 预计2026年营业总收入2830.62亿，同比增长3.7% [8] - 预计2027年营业总收入2939.67亿，同比增长3.9% [8] - 预计2028年营业总收入3059.00亿，同比增长4.1% [8] - 预计2026年归母净利润139.67亿，同比增长6.0% [8] - 预计2027年归母净利润147.49亿，同比增长5.6% [8] - 预计2028年归母净利润155.80亿，同比增长5.6% [8] - 预计2026年每股收益0.49元 [8] - 预计2027年每股收益0.51元 [8] - 预计2028年每股收益0.54元 [8] - 预计2026年毛利率21.4% [8] - 预计2027年毛利率21.4% [8] - 预计2028年毛利率21.5% [8] - 预计2026年ROE为7.8% [8] - 预计2027年ROE为7.9% [8] - 预计2028年ROE为8.0% [8] - 当前股价对应2026年PE为13倍，2027年PE为12倍，2028年PE为11倍 [9]