核心观点 - 报告覆盖有友食品、安琪酵母、思源电气三家公司的半年报点评及AI制药行业观点更新，认为有友食品渠道改革进入兑现阶段，安琪酵母成本红利释放但汇兑损益扰动利润，思源电气业绩持续向好且合同负债创新高，AI制药正赋能全赛道升级，国产核酸药物迎来差异化突破机遇 [3][4][7][11][13] 有友食品(603697.SH) 业绩表现 - 2026H1实现营业收入10.34亿元，同比增长34.08%；归母净利润1.24亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长15.00%；经营活动现金流净额1.97亿元，同比增长42.37% [4] - 26Q2实现收入4.99亿元，同比增长28.62%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降3.17% [4] 业务与渠道分析 - 公司以泡椒凤爪为核心，形成禽类制品、畜类制品及蔬菜制品产品矩阵，2026H1肉制品收入9.89亿元，同比增长38.76%，其中禽类制品收入9.23亿元，同比增长39.99%，畜类制品收入0.66亿元，同比增长23.67% [4] - 2026H1线下渠道收入9.77亿元，同比增长36.70%；东南区域收入同比增长50.30%，明显快于西南区域9.85%的增速，期末经销商数量较年初净减少35家，而收入仍保持高增长，反映重点客户放量及单客户产出提升 [4] 盈利与展望 - 2026H1毛利率为23.08%，同比下降4.49个百分点，主要压力来自会员商超、零食量贩等直营或低毛利渠道占比提升；销售费用率同比下降1.8个百分点至6.63%，收入扩张形成费用摊薄效应 [4] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.54\0.64\0.74，对应8月20日收盘价9.46元，PE分别为17.5\14.8\12.8，首次覆盖给予"增持-A"评级 [5] 安琪酵母(600298.SH) 业绩表现 - 2026H1实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02% [7] - 26Q2实现收入46.53亿元，同比增长13.35%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.01%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.82% [7] 业务与区域分析 - 2026H1酵母及深加工产品收入66.83亿元，同比增长16.15%，占主营收入约73.2%；食品原料收入11.86亿元，同比增长33.58%；制糖产品收入6.21亿元，同比增长61.54% [7] - 国内收入52.52亿元，同比增长19.25%；国外收入38.72亿元，同比增长11.84%，海外收入占主营收入约42.4%；期末经销商总数25,386家，较上年同期增加797家，其中海外经销商同比增加683家至7,026家 [7] 成本与利润 - 2026H1综合毛利率为26.80%，同比提升0.71个百分点，受益于糖蜜等原材料成本下降；销售费用率同比下降0.35个百分点至5.23%，管理费用率同比下降0.16个百分点至3.27% [7] - 研发费用3.66亿元，同比增长19.57%；财务费用由上年同期0.07亿元增至1.72亿元，费用率由0.09%升至1.87%，其中汇兑损失0.86亿元，汇兑损益同比变化约1.44亿元；应收账款信用减值损失由0.06亿元扩大至0.22亿元，归母净利率由10.12%下降至9.59% [7][8] 展望与评级 - 上半年发酵产量25.4万吨，同比增长11.6%，国内外发酵总产能约49万吨，国内市场份额约55%、全球份额超过20%，规模位居全球第二 [9] - 预计公司2026-2028年EPS分别为2.11\2.66\3.16，对应8月19日收盘价42.33元，PE分别为20.0\15.9\13.4，首次覆盖给予"买入-A"评级 [9] 思源电气(002028.SZ) 业绩表现 - 2026H1实现营业收入108.0亿元，同比增长27.0%，归母净利润14.6亿元，同比增长13.2%，毛利率30.5%，同比下降1.3pct [11] - 26Q2实现营业收入62.3亿元，归母净利润9.1亿元，同比增长8.0%/环比增长66.2%，毛利率31.6%，同比下降1.1pct、环比上升2.6pct [11] 业务拆分与盈利 - 开关类业务收入43.3亿元，同比+22.5%，毛利率39.1%，同比+3.7pct；变压器收入22.6亿元，同比+12.5%，毛利率36.4%，同比+0.9pct；储能系统及元件收入13.9亿元，同比+231.3%，毛利率10.5%，同比+4.2pct [11] - 保护及自动化类业务收入11.4亿元，同比+15.8%，毛利率34.8%，同比-1.3pct；EPC收入11.2亿元，同比+38.4%，毛利率10.9%，同比-1.8pct；电力电子等收入5.4亿元，同比-25.0%，毛利率19.2%，同比-14.4pct [11] - 低毛利率的EPC及储能业务收入占比同比提升8.8pct至23.2%，为综合毛利率同比下降的主要原因 [11] 费用与订单 - 期间费用合计14.7亿元，同比增加3.2亿元，期间费用率13.6%，同比+0.1pct；销售费用率4.6%（-0.6pct）、管理费用率1.9%（-0.3pct）、研发费用率6.2%（-0.4pct，研发投入6.7亿元，同比+19.4%）、财务费用1.0亿元（去年同期-0.5亿元），汇兑损失同比增加约1.3亿元 [11][12] - 2026H1海外收入31.8亿元（同比+11.2%），占比29.5%，较2025年提升2.5pct；截至2026H1末，合同负债为38.3亿元，较期初增长28.6%，其中合同预收贷款32.3亿元，较期初增长30.2%，主要系订单增加 [12] 展望与评级 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为39.9/58.5/82.5亿元，对应8月19日收盘价171.0元，相当于2026年33.5倍动态市盈率，维持"买入-A"评级 [12] AI制药行业 行业趋势 - AI制药行业发展呈现三大趋势：从传统小分子药物延伸至蛋白、多肽；从常规生物药进阶拓展至mRNA核酸疗法；从标准化、通用型药物转向精准化、定制化的个性化药物 [14] - AI for Science正在打通从计算预测到实验验证的研发闭环，蛋白质结构预测技术突破释放全新蛋白、多肽等功能分子的设计空间，Twist Bioscience的DNA合成订单数据印证AI驱动药物研发相关订单高速增长 [13] 中国优势与核酸药物突破 - 中国AI制药具备产业与数据优势，拥有成熟先进的通用大模型及深耕医药领域的垂类专业模型，国内丰富的临床疾病数据库和海量基因测序数据可持续训练优化AI算法模型，为个性化mRNA药物靶点筛选、抗原优化、精准递送提供核心数据支撑 [14] - AI正在成为个性化mRNA新生抗原疫苗的核心底层能力，Moderna与默沙东合作的黑色素瘤术后辅助个性化mRNA疫苗mRNA-4157联合PD-1抑制剂取得关键临床成功，验证了个性化新抗原mRNA疫苗的临床价值 [17] - AI正在改写核酸药物递送系统研发范式，剂泰科技NanoForge AI纳米递送平台基于千万级脂质文库数据训练模型，衍生AiLNP、AiRNA多器官靶向递送系统，其MTS 109为LNP递送的mRNA编码CD3/CD19/BCMA三特异性TCE，临床前数据对比in vivo CAR T可实现深度B细胞清除 [17]