投资评级与核心观点 - 报告对巨星农牧（603477 SH）的投资评级为“增持-B”，并予以维持 [4][7] - 报告核心观点认为该公司生猪出栏量保持增长，且公司正致力于通过多种措施持续控制和挖掘养殖成本潜力 [4][6] 公司市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为18.35元，年内股价最高为25.00元，最低为15.75元 [3] - 公司总股本与流通A股均为5.10亿股，总市值约为93.60亿元 [3][6] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益与摊薄每股收益均为0.21元，每股净资产为6.35元，净资产收益率为3.47% [3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，但归属净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [5] - 2025年第三季度单季度，公司实现营业收入19.22亿元，同比增长11.57%，但归属净利润为-0.74亿元，同比下降124.32% [5] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率约为66.62% [5] 生猪养殖业务运营情况 - 2025年前三季度，公司生猪出栏总量约为293万头，生猪销售收入达到51.53亿元 [6] - 2025年上半年生猪出栏量为191万头，同比增长74.47%；第三季度单季度出栏量约为102万头 [6] - 2025年1月至9月，公司生猪养殖业务的PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约为29头，料肉比约为2.57 [6] - 报告指出，第三季度猪价回落导致行业进入平均亏损区域，公司单季度盈利环比第二季度出现回落 [6] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025年至2027年的归属母公司净利润分别为1.61亿元、4.44亿元和8.73亿元 [7] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.32元、0.87元和1.71元 [7] - 基于当前股价，预测2025年和2026年的市盈率（PE）分别为57倍和21倍 [7] - 预测公司营业收入将从2025年的77.44亿元增长至2027年的106.66亿元，毛利率将从2025年的11.6%提升至2027年的16.5% [9][12]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 报告公司产品的景气度与棕榈油高度关联，受益于棕榈油大周期修复，公司业绩在2025年第三季度实现大幅改善 [1][4] - 棕榈油价格回升推动公司产品价格及毛利逐步修复，棕榈油受益于印尼B50政策，处在长周期上升通道中 [4][5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、4.3亿元、5.7亿元，对应市盈率分别为25倍、12倍、9倍 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，收盘价为11.07元，年内最高价/最低价分别为12.48元/7.62元，总市值为52.07亿元 [2] - 基本每股收益为0.33元，每股净资产为8.06元，净资产收益率为3.40% [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入96.76亿元，同比增长27.92%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长24.96% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入31.23亿元，同比增长6.22%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长83.15%，环比大幅增长269.70% [4] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为0.54亿元，同比增长112.34%，环比大幅增长529.67% [4] 行业背景与驱动因素 - 棕榈油产业链景气度提升，相关上市公司如First Resources、Bumitama Agri、Kencana Agri在2025年初至10月29日股价分别上涨30.2%、58.9%、262.5% [4] - 2025年上半年，First Resources净利润同比增长43.6%，Bumitama净利润同比增长47.8%，Kencana净利润同比大幅增长1623.1% [4] - 2025年第三季度马来西亚棕榈油均价为1062美元/吨，同比增长13.92%，环比增长5.95% [5] - 印尼政府正考虑将毛棕榈油出口税从当前的10%提高至15%，旨在为B40向B50生物柴油计划过渡筹集专项资金 [5] - 若B50计划在2026年实施，年需求棕油制生物燃料将跃升至2010万千升，较B40计划需求增幅显著，可能长期结构性减少全球棕榈油出口供应 [5] 公司盈利能力改善 - 公司2025年第三季度毛利率为6.95%，环比提升0.78个百分点，净利率为1.59%，环比提升1.35个百分点 [5] - 随着棕榈油相关产业的逐步修复，公司的盈利能力预计将有很大改善空间 [5] 财务预测摘要 - 预计营业收入从2024年的107.92亿元增长至2027年的177.37亿元 [9] - 预计归属母公司净利润从2024年的1.35亿元增长至2027年的5.66亿元 [9] - 预计毛利率从2024年的6.9%提升至2027年的9.4%，净利率从2024年的1.3%提升至2027年的3.2% [9] - 预计净资产收益率从2024年的3.3%提升至2027年的11.7% [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度通过加强成本管控实现利润率提升，同时无人智能作战力量发展和军贸市场开拓成为未来增长的核心驱动力 [1][4][5] 事件描述与市场数据 - 公司发布2025年三季报：前三季度营业收入为78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润为3.86亿元，同比增长6.18% [2] - 2025年第三季度单季营收为21.67亿元，同比下降6.59%；归母净利润为0.96亿元，同比下降3.85% [4] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为19.34元，总市值为329.13亿元 [4] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升0.57个百分点至14.77%，净利率同比提升0.17个百分点至4.47%，显示成本管控见效 [4] - 公司前三季度货币资金为22.32亿元，同比增长45.01%；存货为24.19亿元，同比减少12.42% [2] - 报告预测公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.41元、0.49元、0.56元 [6] 业务发展与增长驱动 - 公司正加快无人智能作战力量发展，以应对未来高科技体系战争需求，巩固其在地面武器核心装备领域的地位 [5] - 军贸业务方面，地缘政治冲突升级催化市场需求，公司通过VT4、VT5等多型新产品实现升级换代，已步入高端产品市场，新市场开拓取得显著成绩 [5] - 基于重点产品持续订货和新领域突破，公司外贸业绩预计将持续提升 [5] 盈利预测与估值 - 基于当前股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为46.6倍、39.8倍、34.6倍 [6] - 报告预测公司2025年营业收入将达110.16亿元，同比增长12.5%；归母净利润将达7.06亿元，同比增长41.3% [8]

投资评级 - 报告对骏鼎达（301538.SZ）维持“买入-B”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩稳健增长，人形机器人产品进展顺利，并通过国内外产能布局和新兴领域拓展，有望实现持续增长 [4][5][6][7] 财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.82%；毛利率为40.38%，净利率为18.86% [4] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入2.49亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39%；毛利率为39.13%，同比增长1.00个百分点，净利率为17.11%，同比增长1.58个百分点 [4] - **财务预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为10.55亿元、12.85亿元、15.39亿元，同比增长22.0%、21.8%、19.7%；预计归母净利润分别为2.14亿元、2.73亿元、3.36亿元，同比增长21.4%、27.8%、23.0%；对应每股收益（EPS）分别为2.73元、3.48元、4.28元，市盈率（PE）分别为31.5倍、24.6倍、20.0倍 [7][9][11] 业务进展与战略布局 - **国内产能布局**：东莞项目厂房于2025年8月封顶，预计2026年年中投用；山东子公司于2025年9月投入运营，旨在完善华北区域业务网络 [4] - **海外市场拓展**：向墨西哥子公司增加400万美元投资；计划在摩洛哥设立子公司，预计总投资不超过1亿元人民币，主要覆盖欧洲客户；越南子公司处于注册登记筹备阶段，布局东南亚市场 [5] - **新兴领域发展**：积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等领域；在储能领域推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品；在低空经济领域与飞行汽车客户进行商务接洽；在人形机器人领域提供功能性保护套管、腱绳等产品，相关产品处于测试验证阶段 [6]

投资评级 - 报告对达梦数据（688692.SH）给予“买入-A”评级，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司作为国产数据库龙头，受益于信创需求推动，2025年前三季度收入达8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润达3.30亿元，同比高增89.11% [4][5] - 公司盈利能力大幅改善，前三季度毛利率提升至96.26%，同比提高9.93个百分点，净利率达39.33%，同比提高12.19个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升及规模效应显现 [5] - 公司加速突破核心客户，全国100家央企中已有90家成为其客户，并成功与“高速云”信创平台完成互认证，覆盖交通等多个关键领域 [6] - 公司发布股权激励计划，考核目标显示对未来业绩增长信心，以2024年净利润为基数，2026-2028年净利润增速目标分别不低于27%/37%/47% [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季收入为3.07亿元，同比增长10.66%，归母净利润为1.25亿元，同比增长75.70% [4] - 盈利预测调整后，预计公司2025-2027年EPS分别为4.46元、6.01元、7.68元，对应2025年10月30日收盘价272.17元，PE分别为61.0倍、45.3倍、35.4倍 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入将持续高增长，增速分别为28.1%、27.1%、26.4%，净利润增速分别为39.6%、34.7%、27.9% [9] 行业与公司优势 - 核心软硬件国产化趋势明确，“十五五”规划强调科技自立自强和加大政府采购自主创新产品力度，公司作为国产数据库头部厂商将直接受益 [6] - 公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等重点领域收入均实现增长，信创平台建设加速推进 [5]

投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定 [5] - 短期看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善 [5] - 中长期看，公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [1][3] - 2025年第三季度单季，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01个百分点；2025年第三季度单季，销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [4] - 2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54、0.55、1.26个百分点 [4] - 财务费用率提升主要因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降 [4] - 综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36个百分点 [4] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天 [4] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.91亿元、7.64亿元、8.25亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [5] - 预测2025年营业收入为48.82亿元，同比增长4.4%；预测2026年、2027年营业收入分别为53.27亿元、57.66亿元，同比增长9.1%和8.2% [8] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为42.1%、41.9%、41.8% [8]

投资评级 - 对华利集团维持“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 新工厂效率提升，2025年第三季度盈利能力环比改善 [1][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.2亿元、39.5亿元、45.8亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.19亿元，同比下降0.34% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润7.65亿元，同比下降20.73% [4] - 2025年第三季度实现扣非净利润8.16亿元，同比下降14.83% [4] - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [2][4] - 2025年前三季度实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [2][4] - 2025年前三季度实现扣非净利润25.00亿元，同比下降10.83% [2][4] - 2025年前三季度鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点 [4][5] - 2025年前三季度销售毛利率为21.96%，同比下降5.85个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率合计4.51%，同比下降2.13个百分点，主要因管理费用率同比下降2.54个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利率为13.04%，同比下降3.20个百分点 [5] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为58天，较去年同期减少5天 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为37.63亿元，同比下降11.49% [5] 新工厂进展与客户拓展 - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标并实现盈利，包括印尼世川工厂 [4] - 预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入255.76亿元，同比增长6.5% [13] - 预计2026年营业收入285.99亿元，同比增长11.8% [13] - 预计2027年营业收入316.77亿元，同比增长10.8% [13]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入-B”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“产能释放驱动业绩增长，在建项目稳步推进” [1] - 内蒙古烯烃项目全面投产是驱动公司业绩高增长的关键因素 [5] - 公司成本控制优势和规模效应凸显，盈利能力维持较高水平 [5] - 公司积极推进多个新项目，中长期成长空间可期 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为18.66元，年内最高价/最低价分别为18.94元/13.85元 [3] - 公司总股本和流通A股均为73.33亿股，总市值和流通A股市值均为1,368.40亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益和摊薄每股收益均为1.22元，每股净资产为6.27元，净资产收益率为19.48% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%，实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%，实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5% [4] 经营表现与产能分析 - 2025Q3，公司聚乙烯产量为67.68万吨，同比增长172.2%，环比增长5.7%，销量为67.82万吨，同比增长170.7%，环比增长6.3% [5] - 2025Q3，公司聚丙烯产量为65.59万吨，同比增长155.3%，环比增长4.3%，销量为66.71万吨，同比增长164.6%，环比增长6.5% [5] - 2025Q3，公司聚乙烯销售均价为6439元/吨，同比下降8.3%，环比下降0.9%，聚丙烯销售均价为6181元/吨，同比下降9.2%，环比下降2.6% [5] - 2025Q3，公司整体毛利率和净利率分别为38.35%和25.40%，同比分别提升4.23和8.70个百分点，环比分别变化+0.38和-1.83个百分点 [5] 未来项目规划 - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，于2025年4月开工建设，预计2026年底建成投产 [6] - 新疆烯烃项目建设内容包括3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，25万吨/年EVA及配套工程 [6] - 内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.66元、1.80元、1.96元 [9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为11.2倍、10.4倍、9.5倍 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为514.94亿元、552.29亿元、598.28亿元，同比增长率分别为56.1%、7.3%、8.3% [8][9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为35.3%、35.4%、35.2% [9]

市场走势 - 2025年10月31日，国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘3,986.90点，下跌0.73%，深证成指收盘13,532.13点，下跌1.16%，沪深300指数收盘4,709.91点，下跌0.80%，中小板指收盘8,312.90点，下跌0.94%，创业板指收盘3,263.02点，下跌1.84%，科创50指数收盘1,461.30点，下跌1.87% [4] 通信行业观点 - 海外AI基建持续加码，Anthropic向谷歌追加百万块TPU算力交易，交易价值数百亿美元，计划于2026年部署完成，新增超1GW算力承载，北美形成四大AI独角兽&CSP算力阵营 [6] - 国内政策面支持明确，"十五五"规划建议提出加快建设航天强国和网络强国，培育新兴产业如商业航天、低空经济等，上海松江区目标到2027年卫星互联网产业集群规模超300亿元，2030年突破500亿元 [6][7] - 通信板块表现强劲，本周申万通信指数上涨11.55%，光模块板块涨幅达29.56%，源杰科技、中际旭创等个股涨幅领先，分别上涨38.00%和32.23% [9] 顺络电子三季报点评 - 2025年前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%，第三季度单季度收入18.08亿元，创历史新高，同比增长20.21% [10] - 分产品看，第三季度信号处理收入6.56亿元，同比增长13.1%，电源管理收入6.13亿元，同比增长22.0%，汽车电子或储能专用收入4.12亿元，同比增长32.9% [10] - 数据中心业务成为重要增长驱动力，受益于国产算力大模型应用和海外xPU供电需求增长 [16] 神农集团三季报点评 - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归母净利润4.62亿元，同比下降3.89%，第三季度单季度营收11.26亿元，同比下降28.90%，归母净利润0.74亿元，同比下降79.21% [17] - 生猪养殖成本保持行业领先，9月份完全成本为12.5元/公斤，断奶成本269元/头，PSY为29.5头，前三季度生猪销量210.96万头，同比增长26.8% [17] 周大生三季报点评 - 2025年前三季度实现营收67.72亿元，同比下降37.35%，归母净利润8.82亿元，同比增长3.13%，第三季度营收21.75亿元，同比下降16.71%，降幅收窄，归母净利润2.88亿元，同比增长13.57% [20] - 电商渠道快速增长，前三季度营收19.45亿元，同比增长17.68%，自营线下渠道营收13.42亿元，微降0.86%，加盟渠道营收33.45亿元，同比下降56.34% [20] - 毛利率大幅提升9.16个百分点至29.74%，受益于产品结构优化和金价上行 [20] 深信服三季报点评 - 2025年前三季度实现收入51.25亿元，同比增长10.62%，归母净利润-0.81亿元，同比改善86.10%，第三季度单季度收入21.16亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.47亿元，同比高增1097.40% [23] - 云业务快速增长，超融合和分布式存储业务表现突出，2025年上半年在国内超融合市场份额达15.9%，全栈超融合市场份额达26.5% [23] - 费用控制效果显著，前三季度销售、管理、研发费用率分别同比下降4.41、1.55、5.92个百分点 [23] 金山办公三季报点评 - 2025年前三季度实现收入41.78亿元，同比增长15.21%，归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%，第三季度单季度收入15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [27] - WPS 365业务高速增长，第三季度收入2.01亿元，同比增长71.61%，软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18% [27] - 海外月活设备数超2亿，东盟地区月活设备数突破5000万，WPS AI月活用户数达2951万 [27][28] 润丰股份三季报点评 - 2025年第三季度实现收入43.81亿元，同比增长6.76%，环比增长13.95%，归母净利润3.34亿元，同比增长109.13%，环比增长11.80% [31] - 高附加值区域和to C业务占比提升，前三季度北美及欧洲收入占比13.6%，同比增加2.7个百分点，to C业务营收占比提升至41.39%，同比增加3.66个百分点 [31] - 杀虫剂和杀菌剂占比提升至31.70%，同比提升4.44个百分点，农化行业景气触底回升，2025年第三季度中国农化制剂出口26.12亿美元，同比增长21.61% [31][32] 瑞丰新材三季报点评 - 2025年第三季度实现收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%，归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48% [37] - 计划在沙特阿拉伯合资建厂，总投资2.46亿美元，辐射中东、非洲、印度等市场，润滑油添加剂市场稳中有升，2025年第三季度中国出口70,941吨，同比增长2.0% [37]

近日，顺络电子发布 2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收 50.32 亿元，同比增长 19.95%；归母净利润 7.69 亿元，同比增长 23.23%； 扣非净利润 7.33 亿元，同比+23.01%，业绩符合预期。 点评 单季度收入、利润创历史新高。2025Q3，公司实现收入 18.08 亿元，同 比增长 20.21%；归母净利润 2.83 亿元，同比+10.60%；扣非净利润 2.71 亿 元，同比+9.19%。分产品看，三季度信号处理收入 6.56 亿元，同比+13.1%， 收入占比 36.3%；电源管理收入 6.13 亿元，同比+22.0%，收入占比 33.9%； 汽车电子或储能专用收入 4.12 亿元，同比+32.9%，收入占比 22.8%；陶瓷、 PCB 及其他收入 1.26 亿元，同比 20.2%，收入占比 7.0%。 毛利率保持平稳，费用控制良好。2025Q3，公司毛利率 36.84%，环比 2025Q2 的 36.78%基本持平，同比 2024Q3 的 37.93%下滑 1.09 个百分点。三 季度，公司管理费用率 4.8%，同比下降 0.2 个百分点；销售费用率 1.3% ...