行业投资评级 - 报告对交通运输仓储行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 2026年7月快递行业需求边际增强，价格端持续改善，行业“反内卷”力度和持续性超预期 [1][2] - 行业良性竞争下，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期 [49][50] 行业量价分析 件量总数缓慢增长，行业收入持续正增 - 2026年7月全国快递企业件量170.8亿件，同比+4.1% [1] - 2026年1-7月件量1174.7亿件，同比增长4.8% [1] - 2026年1-7月行业收入9017.7亿元，同比增长7.4% [14] - 线上电商消费活跃、国补政策及下沉市场扩容托稳件量增速 [1] - 2023年快递业务量1320.7亿件，同比+19.4% [14] - 2024年快递业务量1750.8亿件，同比+21.5%（可比口径） [14] - 2025年快递业务量1989.5亿件，同比+13.6% [14] 26年7月行业单价企稳向好，实现3.76%的同比增长 - 2026年7月行业单票收入7.63元，同比+3.76% [20] - 2026年1-7月行业单票收入7.68元，同比+2.48% [20] - 价格持续正增驱动因素：行业“反内卷”提振效应持续，去年同期价格低位奠定基础 [2] 异地业务核心地位稳固，中西部地区业务比重持续上行 - 2026年1-7月同城/异地/国际港澳台业务量占比分别为7.2%/90.7%/2.1% [25] - 异地业务量比重同比上升1.1个百分点 [25] - 2026年1-7月东/中/西部地区业务收入比重分别为73.7%/15.6%/10.7% [27] - 中部地区业务量比重同比上升1.4个百分点，西部地区上升1.3个百分点 [27] 近两年行业集中进入高位阶段，集中趋势减缓 - 2026年1-7月快递行业CR8为87.0，同比提升0.1 [3][32] - 2022年初到2024年底CR8维持在84-85.3区间 [32] 快递公司分析 件量同比增速回升，头部份额小幅波动 - 2026年7月圆通件量同比+12.08%，韵达+0.46%，申通+19.35%，顺丰-3.78% [36] - 2026年7月圆通市占率17.0%，韵达12.7%，申通15.2%，顺丰7.76% [36] - 申通25年11-12月合并丹鸟物流，扩充业务版图 [3] “反内卷”监管下各家单价回升，盈利改善明显 - 2026年7月顺丰单票收入同比+6.64%，圆通-0.96%，韵达+12.04%，申通+4.57% [37] - 2026年1-7月顺丰单票收入同比+3.24%，圆通-1.12%，韵达+4.27%，申通+3.29% [37] - 顺丰件量结构持续优化，“增益计划”效果显现 [2] 中长期观点 - 2019年电商快递龙头加大份额诉求，行业由“春秋”入“战国” [49][54] - 2020-2021年新进入者引发非理性价格战，引发监管关注 [50][58] - 2022-2024年行业竞争阶段性趋缓，修复加盟商信心与资本开支意愿 [50][60] - 2025年7月国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，义乌、广东产粮区陆续提升底价 [60] 投资建议 - 2026年行业“反内卷”力度与持续性有望超预期，缓和竞争压力，价格水平逐渐回升 [4][61] - 看好持续优化业务结构、构建差异化竞争壁垒及海外业务增长迅速的快递龙头 [4][61]