报告行业投资评级 - 快递行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心逻辑是“反内卷”具备可持续性以及行业格局或持续优化 [10] - 快递“反内卷”弹性持续兑现，极兔单票经调整EBIT连续五年持续稳步提升，业绩超预期 [6] - 当前正处于行业淡季，7月行业、申通单票价格环比略有下滑，其他上市公司价格环比仍保持改善趋势 [10] 行业概况 - 7月快递业务量完成170.8亿件，同比增长4.1% [2] - 1-7月快递业务量累计完成1174.7亿件，同比增长4.8% [2] - 7月快递业务收入完成1303.7亿元，同比增长8.1% [2] - 1-7月快递业务收入累计完成9017.7亿元，同比增长7.4% [2] - 7月票均收入7.63元，同比+3.8% [2] - 1-7月累计票均收入7.68元，同比+2.5% [2] - 7月同城业务量12.8亿件，同比-6.6% [14] - 7月异地业务量154.7亿件，同比+5.3% [14] - 7月国际/港澳台业务量3.3亿件，同比-2.0% [14] - 1-7月同城业务量累计85.1亿件，同比-8.1% [14] - 1-7月异地业务量累计1064.8亿件，同比+6.0% [14] - 1-7月国际/港澳台业务量累计24.8亿件，同比+5.3% [14] - 行业集中度CR8累计收入为87.0%，环比持平 [14] - 行业集中度CR8累计业务量为96.2%，环比+0.1 [14] 上市公司业务量 - 7月业务量同比增速排名：申通（19.3%）>圆通（12.1%）＞韵达（+0.46%）>顺丰（-3.8%） [3] - 1-7月业务量累计同比增速排名：申通（16.3%）>圆通（9.9%）>顺丰（-0.6%）＞韵达（-3.1%） [3] - 顺丰7月业务量13.25亿件，同比-3.8%，有去年同期高基数因素，行业增速放缓叠加公司调优产品结构，若看两年CAGR是+13.4%，快于行业增速 [3][14] - 申通7月业务量26.03亿件，同比+19.3% [14] - 韵达7月业务量21.72亿件，同比+0.46% [14] - 圆通7月业务量28.95亿件，同比+12.1% [14] 上市公司快递收入 - 7月收入增速排名：申通（25.3%）>韵达（12.7%）>圆通（11.1%）>顺丰（2.6%） [4] - 1-7月收入累计同比增速排名：申通（29.2%）>圆通（8.9%）>韵达（6.5%）>顺丰（3.1%） [4] - 顺丰7月快递收入191.47亿元，同比+2.6% [14] - 申通7月快递收入53.70亿元，同比+25.3% [14] - 韵达7月快递收入46.43亿元，同比+12.7% [14] - 圆通7月快递收入59.67亿元，同比+11.1% [14] 单票收入 - 7月行业单票收入7.63元，同比+3.8%，环比-1.8% [14] - 顺丰7月单票收入14.45元，同比+6.64%（+0.90元），环比+0.3%（+0.04元），已连续五个月实现同比回升 [5][10] - 申通7月单票收入2.06元，同比+4.6%（+0.09元），环比-2.4%（-0.05元） [5] - 韵达7月单票收入2.14元，同比+12.0%（+0.23元），环比+1.4%（+0.03元） [5] - 圆通7月单票收入2.06元，同比-0.86%（-0.02元），环比持平 [5] - 1-7月累计单票收入：圆通2.15元，同比-1.0%（-0.02元） [5] - 1-7月累计单票收入：申通2.22元，同比+11.1%（+0.22元） [5] - 1-7月累计单票收入：韵达2.13元，同比+9.9%（+0.19元） [5] - 1-7月累计单票收入：顺丰14.44元，同比+3.8%（+0.53元） [5] 中通快递业绩 - 2026H1实现调整后净利润54.6亿元，同比+26.7% [6][11] - 26Q2调整后净利润30.9亿元，同比增长50.3% [6] - 26H1单票调整后净利润0.27元，同比+0.04元 [6] - 26Q2单票调整后净利润0.29元，同比+0.08元，环比+0.05元 [6] - 公司预计2026年全年包裹量408-424亿件，同比增长6%-10% [6] 圆通速递业绩 - 2026H1公司实现归母净利31.75亿元，同比增长73.4% [6][11] - 26Q2公司实现归母净利17.97亿，同比+84.6% [6] - 2026H1单票归母净利0.20元，同比+58%（+0.08元） [6] - 26Q2单票净利0.21元，同比+0.09元，环比+0.03元 [6] 极兔速递业绩 - 2026H1公司经调整净利润3.5亿美元（约23.9亿元），同比+124.3% [7][11] - 经调整EBITDA 7.3亿美元（49.7亿元），同比+67.6% [7] - 单票经调整EBIT 0.025美元（0.17元），同比+77.2% [7] - 东南亚市场：26H1件量55.2亿件，同比+71.2%，市占率38.1%，同比+5.3pct [7] - 中国市场：26H1件量116.2亿件，同比+9.6%，市占率11.6%，同比+0.5pct [7] - 其他市场：26H1件量3.6亿件，同比+120%，市占率8.9%，同比+2.7pct [7] 各公司利润对比 - Q2归母净利排名：中通（30.9亿元）>圆通（18.7亿元）>申通（5.46亿元）>韵达（4.91亿元） [7] - Q2单票净利排名：中通（0.29元）>圆通（0.21元）>韵达（0.075元）>申通（0.071元） [7] - 极兔26H1经调整净利润为0.02美元 [7] 投资建议 - 继续强推“绩优+低估”的快递板块 [10] - 国内电商快递继续强推中通、圆通、申通 [10] - 中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，看好估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上 [10] - 圆通核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼 [10] - 继续看好申通快递潜在业绩弹性大 [10] - 建议关注韵达业绩改善的持续性 [10] - 继续推荐极兔速递，海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长 [10] - 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同 [10] - 顺丰得益于产品结构调整和增益计划，使得公司速运物流业务单票收入已连续五个月实现同比回升 [10]