天然气价格走势 - 荷兰TTF价格自6月17日以来上涨约55%至65欧元/兆瓦时[3] - 摩根士丹利商品团队预测4Q26荷兰TTF价格为65欧元/兆瓦时，1H27为68欧元/兆瓦时[3][4][8] 价格上涨原因 - 冲突复燃导致天然气供应不确定 - 与亚洲竞争中东LNG货物，约20%全球LNG供应经霍尔木兹海峡，其中约70%/10%运往亚洲/欧洲 - 欧洲天然气库存降至约52%，比历史季节性平均水平低超20%[3] 化工企业盈利风险 - 天然气价格每变化10欧元/兆瓦时，未对冲情况下对覆盖企业EBITDA平均影响约5%，其中雅苒（~12%）>K+S（8%）>索尔维（~6%）>巴斯夫（~4%） - 多数化工企业有对冲政策，如索尔维/K+S/FY26分别约80%/70%，实际盈利风险降低 - FY26盈利风险较小，4Q26部分企业可能面临能源成本上升，1H27若预测成真，巴斯夫/索尔维及K+S盈利风险更大[2][4] 股票评级情况 - 摩根士丹利采用相对评级系统，如增持、等权重、未评级、减持 - 截至7月31日，2026年覆盖股票中，增持占比42%，等权重占比43%，未评级占比0%，减持占比15%[35][39]