核心观点 - 报告认为全球市场短期波动加剧，但科技板块在盈利增长与估值匹配下仍具配置价值，同时多家公司业绩超预期，建议关注AI、创新药及海外扩张主题 [3][4] 全球市场观察 - 8月20日A/H股温和反弹，上证指数涨0.2%，深证成指涨0.6%，创业板涨0.6%，医药生物受海外mRNA癌症疫苗进展催化领涨，CPO亦较活跃 [3] - 恒指涨0.8%，恒生科技涨0.4%，医疗保健、原材料和地产建筑领涨，南向资金净卖出104.12亿港元，阿里巴巴、中芯国际和建滔积层板获较多净买入，美团、联想和中国人寿遭净卖出 [3] - 8月1年期和5年期以上LPR连续第15个月维持3.0%和3.5%不变，美元走弱推动人民币进一步升值，美元兑离岸人民币一度降至约6.724、创三年半新低 [3] - 日韩股市大幅修复，日经225涨1.4%，韩国KOSPI暴涨约5.9%，SK海力士大规模回购注销股份并承诺将2025-2027年超过50%的自由现金流用于股东回报 [3] - 欧洲Stoxx 600跌0.1%、连续第七日下跌，油价高企继续推升通胀和利率担忧 [3] - 美股重新下跌，道指跌1.3%，标普500跌0.9%，纳指跌1.0%，沃尔玛跌9.2%，美国同店销售增速降至六年来最低，高油价开始挤压低收入消费者购买力 [3] - 美债收益率重新上行，2年期收益率升1.88bps至4.18%，10年期升4.35bps至4.69%，30年期升约3.97bps至5.25%，基本抹去财政部扩大长债回购后的跌幅 [3] - 美国初请失业金人数降至20.6万，8月费城联储制造业指数升至47.4，显示经济并未快速失速 [3] - 布伦特原油涨2.4%至93.78美元/桶、升至近一个月高位，黄金基本持平于4519美元/盎司附近，白银涨1.2%，比特币大涨约5%至7.28万美元、自6月初以来首次突破7.2万美元 [3] 行业研究 - TMT行业：基于SEC最新披露的13F数据（截至2Q26），全市场科技行业配置环比+4.2pct至27.1%，逆转上季首度减配并创新高，上季获增持的能源、材料集中回吐，医药、消费板块延续减配 [4] - 个股层面，关注清单持仓市值占比升至30.3%、创八个季度样本期新高，Mag 7延续分化：谷歌、英伟达、亚马逊连续两季居净买入前三，微软、苹果减持扩大，英特尔连续六季获增持，甲骨文由最大流出转为最大流入，网络安全标的持续获加仓 [4] - 关注清单外，SpaceX上市首季获建仓约700百万股，持仓市值约1,203亿美元，AI电力与矿企转型算力标的延续结构性增持 [4] - 报告维持对于谷歌、微软、亚马逊的推荐，并建议关注软件板块中Datadog估值回调后的投资机会 [4] 公司点评 - 友邦保险（1299 HK，买入，目标价: 112港元）：1H26集团VONB同比+10%/+13%（固定/实质汇率）至32.12亿美元，集团OPAT同比+11%/+15%（固定/实质汇率）至41.63亿美元，中期DPS同比+10%至0.54港元，维持"买入"评级 [5] - 友邦保险香港VONB同比+10%至11.7亿美元，中国内地同比+20%至9.37亿美元，泰国同比-6%至5.14亿美元，新加坡同比+10%至2.94亿美元，马来西亚同比+10%至2.32亿美元，其他市场VONB同比+7%至2.60亿美元 [6][7] - 富途（FUTU US，买入，目标价：158美元）：2Q26总收入达72亿港元，同/环比+35.6%/+23.0%，归母净利润/非GAAP调整后净利润达36亿/37亿港元，同比+41.7%/+40.1%，新增有资产客户数达25.2万，客户资产规模达1.4万亿港元，总交易额达6.42万亿港元 [7][8] - 富途海外扩张持续加速，2Q海外有资产客户数占比~60%（2025：55%），上调FY26-28E EPS预测至74.7/87.0/103.5港元，目标价上调至158美元 [8] - 中国生物制药（1177 HK，买入，目标价：8.70港元）：1H26收入人民币194.4亿元，同比增长10.6%，经调整净利润33.4亿元，同比增长8.1%，若剔除1H25科兴中维13.5亿元税后分红，经调整净利润将同比大增92.3% [8] - 中国生物制药2026年BD交易成为业绩亮点：3月与赛诺菲达成15.3亿美元罗伐昔替尼许可，7月与阿斯利康达成19亿美元TQC3721合作，两项首付款超3亿美元 [9] - 中国生物制药三年累计投入6亿元布局AI，AI开发的非阿片类镇痛新药TRD205 II期数据阳性，获CDE突破性疗法认定，1H26销售费用率降至27% [9][10] - 联影医疗（688271 CH，买入，目标价：人民币154.95元）：1H26营收70.5亿元（+17% YoY），归母净利润9.0亿元（-10% YoY），主要受汇兑损失拖累，剔除汇兑影响后净利润同比增长9% [10] - 联影医疗海外收入17.7亿元（+54.5% YoY），收入占比提升至25%（+6pct YoY），其中亚太+148.5%、欧洲+49.4%，海外毛利率同比提升超3个百分点，国内收入52.9亿元（+8.5% YoY），在国内影像设备市场整体下滑15.8%背景下逆势增长，市场份额同比提升1.7个百分点 [11] - 阿里巴巴（BABA US，买入，目标价：220.10美元）：1QFY27收入人民币2,690亿元，同比增长8.6%，经调整EBITA为人民币273亿元，同比下降30%，阿里云外部收入同比增速进一步加快至45%（4QFY26：40%） [12] - 网易（NTES US，买入，目标价：159.5美元）：2Q26总营收同比增长8%至人民币301亿元，营业利润同比增长33%至121亿元，《燕云十六声》等常青游戏表现持续强劲，上调FY26-28年营业利润预测8%-9%，目标价上调至159.5美元 [13]