报告公司投资评级 - 报告对中信证券的投资评级为“优于大市”(维持) [6] 报告核心观点 - 中信证券2026年上半年业绩创历史同期新高，全业务线均衡增长，境内境外双轮驱动 [1] - 业绩增长源于资本市场回暖叠加内部经营质效提升 [2] - 金融资产投资以债券为压舱石、股票抓科技主线、另类投资多元布局 [3] - 跨境业务已步入收获期 [3] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比+50.00% [1] - 归母净利润233.43亿元，同比+69.60% [1] - 扣非加权ROE达7.90%，同比+3.03个百分点 [1] - 截至6月末，公司总资产24,699亿元，较年初+18.64% [1] - 归母股东权益3,510亿元，较年初+9.72% [1] - 证券投资业务收入198.54亿元，同比+36.96% [1] - 经纪收入131.42亿元，同比+41.02% [1] - 资管收入80.03亿元，同比+33.00% [1] - 证券承销收入29.14亿元，同比+41.92% [1] 业绩驱动因素 - 2026年上半年A股总成交额达317.5万亿元，同比近翻倍 [2] - 股基日均成交3.24万亿元，同比+100.97% [2] - 手续费及佣金净收入214.28亿元，同比+44.59% [2] - 利息净收入17.56亿元，同比+687.74%，源于两融利息收入增加 [2] - 公允价值变动收益达131.70亿元，上年同期为-14.33亿元 [2] - 上半年营业支出189.61亿元，同比仅增长23.23%，远低于营收增速 [2] 资产配置与投资策略 - 公司TPL资产余额达8,715亿元，较年初+12.11% [3] - 股票投资方面，加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局 [3] - 债券投资方面，期末账面价值3,368.02亿元，较上年末+6.45% [3] - 固定收益业务着力发展自营投资和对客业务 [3] - 另类投资业务坚持“大容量、多策略、低波动”的平台化体系建设 [3] 跨境业务 - 境外子公司资产总额6,382.11亿元，占比25.84% [3] - 境外营业收入117.88亿元，同比+70.54% [3] - 公司顺利推进H股定向增发，强化境外子公司资本支持 [3] - 港股IPO保荐单数排名市场第二 [3] - 中资离岸债承销规模排名中资券商第一 [3] 盈利预测与财务指标 - 基于业绩中报数据及资本市场表现，将2026-28年归母净利润上调4.3%、6.3%、8.3% [4] - 2026E营业收入86,713百万元，同比+15.84% [5] - 2026E归母净利润37,957百万元，同比+26.20% [5] - 2026E摊薄每股收益2.56元 [5] - 2026E净资产收益率(ROE)10.9% [5] - 2026E市盈率(PE)10.56 [5] - 2026E市净率(PB)1.28 [5] - 2027E营业收入95,964百万元，同比+10.67% [5] - 2027E归母净利润42,488百万元，同比+11.94% [5] - 2027E摊薄每股收益2.87元 [5] - 2027E净资产收益率(ROE)10.8% [5] - 2028E营业收入104,729百万元，同比+9.13% [5] - 2028E归母净利润47,443百万元，同比+11.66% [5] - 2028E摊薄每股收益3.20元 [5] - 2028E净资产收益率(ROE)10.9% [5]