报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 中信证券2026年上半年业绩高增，验证景气经营，均衡发力彰显头部本色 [1] - 公司业务布局全面扎实，财富、科创、国际三大业务全面发力，预计率先受益于行业生态优化 [6] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收496.9亿元，同比+50.0% [6] - 2026年上半年归母净利润233.4亿元，同比+69.6% [6] - 2026年第二季度单季实现归母净利润131.3亿元，环比+28.5% [6] - 2026年上半年ROE（加权）为7.81%，同比+2.88个百分点 [6] 财富零售业务 - 2026年上半年实现经纪业务净收入98.6亿元，同比+53.9% [6] - 代买业务收入同比+63.2% [6] - 代销业务收入同比+91.2% [6] - 2026年上半年末客户数量累计超1,800万户，较2025年末增长7% [6] 大资管业务 - 2026年上半年实现资管业务净收入71.8亿元，同比+31.9% [6] - 2026年上半年末资产管理规模合计19,752.56亿元，较2025年末+12.1% [6] - 华夏基金2026年上半年实现净利润约14.1亿元，同比+25.8% [6] - 中信证券资管2026年上半年实现净利润约4.3亿元，同比+24.5% [6] 股权投资业务 - 中信证券投资（另类子）2026年上半年实现净利润约19.8亿元，同比+767% [6] - 中信金石（PE子）2026年上半年实现净利润约1.1亿元，同比提升约1.9亿元（2025年上半年为-0.7亿元） [6] - 2026年上半年中信证券投资新增投资项目覆盖晶圆代工、硅基负极材料、先进封装、半导体设备等关键环节 [6] 投行业务 - 2026年上半年实现投行业务净收入约30.2亿元，同比+44.1% [6] - 2026年上半年公司境内股权融资、境内债务融资及中国市场并购业务均排名市场第一 [6] 国际业务 - 2026年上半年中信证券国际实现净利润约8.3亿美元，同比+114.1% [6] - 2026年上半年末中信证券国际总资产/净资产规模分别达约914.3亿美元/48.4亿美元，较2025年末分别+34.5%/18.4% [6] - 随着H股增发事项落地，预计公司国际业务扩表拓收空间进一步打开 [6] 金融投资资产与投资收益 - 2026年上半年末测算公司金融投资资产约10,977亿元，较2026年第一季度末+6.9% [6] - 交易性金融资产约8,715亿元，较2026年第一季度末+9.6% [6] - 其他债权投资约557亿元，较2026年第一季度末-3.5% [6] - 其他权益工具投资约1,024亿元，较2026年第一季度末-16.0% [6] - 衍生金融资产约682亿元，较2026年第一季度末+31.4% [6] - 测算2026年上半年公司实现投资收益约256.3亿元，同比+48.8% [6] - 2026年上半年投资收益率测算为2.4%，同比提升0.6个百分点 [6] 盈利预测 - 维持2026-2028年公司盈利预测为401.27亿元/443.91亿元/495.08亿元，同比分别+33.4%/+10.6%/+11.5% [6] - 公司现价对应2026-2028年PB 1.31x/1.20x/1.10x [6]