报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告核心观点 - 中通快递2026年第二季度利润同比高增，市场份额稳步提升 [1] - 快递行业“反内卷”深入推进，行业步入高质量发展轨道，公司凭借品牌与成本护城河有望持续扩大份额及盈利领先优势 [5] - 利润及估值有望双重修复 [5] 财务表现总结 - 2026年第二季度毛利同比+26.8%，受所得税退税影响，调整后净利润同比+50.3% [5] - 2026年上半年公司实现营业收入278.32亿元，同比+22.5%，实现调整后净利润54.63亿元，同比+26.7% [5] - 2026年第二季度实现营业收入145.50亿元，同比+23.0%，核心快递服务收入同比+23.0%，主要系包裹量同比+6.5%及单票收入同比+15.5%带动 [5] - 2026年第二季度得益于电商退货件增长带动直客业务收入同比+63.6% [5] - 2026年第二季度实现毛利37.33亿元，同比+26.8% [5] - 2026年第二季度受所得税退税3.44亿元影响，净利润同比+56.7%至30.78亿元，调整后净利润同比+50.3%至30.86亿元 [5] 单票经营情况总结 - 2026年第二季度单票快递业务收入1.30元，同比+0.19元（+17.0%），环比+0.01元 [5] - 在油价波动背景下，公司通过数字化运营和精细化管理，实现单票核心成本0.56元，同比-0.02元 [5] - 单票运输成本同比下降0.01元，单票分拣成本同比下降0.01元 [5] - 单票调整后净利润0.294元，同比+0.09元，环比+0.05元 [5] 业务量及市场份额总结 - 2026年第二季度公司实现快递业务量104.9亿件，同比+6.5%，超出行业增速2.3个百分点 [5] - 市场份额同比提升0.4个百分点至19.9% [5] - 考虑到行业增速放缓，公司调整2026年业务量增速指引预期为6%至10%（前值10%至13%） [5] 盈利预测总结 - 预计2026-2028年实现营业收入569.86亿元、613.79亿元和655.00亿元 [5] - 预计2026-2028年实现归母净利润106.83亿元、119.41亿元和128.51亿元，同比分别+17.65%、+11.77%和+7.63% [5] - 预计2026-2028年对应PE分别为10倍、9倍和9倍 [5] - 预计2026-2028年实现调整后归母净利润分别为111.42亿元、124.21亿元和133.48亿元，同比分别+17.13%、+11.48%和+7.46% [5] - 预测2026年营业收入增长率16.06%，归母净利润增长率17.65% [7] - 预测2027年营业收入增长率7.71%，归母净利润增长率11.77% [7] - 预测2028年营业收入增长率6.71%，归母净利润增长率7.63% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为24%、25%、26% [8] - 预测2026-2028年ROE分别为15%、15%、15% [8]