财务表现 - 2027财年第一季度营收同比增长9%，调整后息税折旧摊销前利润（adj. EBITA）同比下降30% [2] - 预计2027财年云业务收入增长将在9月季度加速至50%，高于6月季度的45% [3] - 2029财年自由现金流有望转为正数 [3] 业务板块 - AI相关收入在6月季度占外部云收入的35%，预计到2027财年末将达到50% [3] - 6月季度AI云业务利润率达到12%，预计后续季度将进一步提升 [3] - 6月季度开始披露AI实验室和应用成本，损失总计138亿人民币，预计未来几个季度将稳定在110 - 120亿人民币 [4] - 管理层预计2027财年即时零售业务亏损同比减半，2029财年实现盈利 [5] 投资建议 - 维持“买入”评级，目标价从195美元上调至206美元 [7] - 预计股价涨幅为57%，股息收益率为2.8%，股票总回报率为59.8%，超额回报率为48.6% [16] 风险因素 - 面临监管变化、宏观经济逆风、竞争压力等风险 [18]