投资评级与目标价 - 报告对远东宏信(03360)的投资评级为“买入” [1] - 目标价由8.8港元上调至9.1港元 [1] - 目标预测市账率为0.72倍 [1] - 目标预测股息收益率为6.5厘 [1] 核心财务预测 - 预测远东宏信今年盈利增长8% [1] - 预测每股股息增长6% [1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数 [1] - 当前有效税率异常高企达50% [1] - 预期有效税率有适度回归正常水平的空间 [1] 核心业务前景与驱动因素 - 对远东宏信核心业务前景持乐观态度 [1] - 预期核心金融租赁业务营运将大致保持稳定 [1] - 公司持续将财务稳健性置于成长之上 [1] - 盈利增长驱动因素包括：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发(09930)低基数效应 [1] 股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策 [1] - 管理层未定具体派息比率目标 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予港铁公司(00066)“沽售”评级，目标价为24港元 [1] - 报告核心观点认为，港铁公司经常性息税前利润表现逊于预期，预计股价将对此作出负面反应 [1] 财务业绩分析 - 港铁公司截至去年12月底全年基本纯利为167亿港元，同比下跌4%，符合瑞银预期 [1] - 港铁公司全年经常性息税前利润同比下跌13%，低于瑞银预测 [1] 新项目与资本开支 - 南港岛线(西段)和白石角站正处于规划阶段，连同北环线第二期，三个新项目的资本开支预计于今年下半年披露 [1] - 港铁公司指引未来三年的维护资本开支为416亿港元，按半年比较大致不变 [1] 土地招标业务 - 港铁公司计划在未来12个月推出锦上路站第二期及屯门第16区站第二期土地招标 [1] - 屯门第16区站项目发展规模庞大，总共5,510个单位，瑞银认为即使市场回暖，其地价相比第一期的每平方呎4,314港元上行空间有限，最终地价仍应低于每平方呎5,621港元的补地价金额 [1]

投资评级与目标价 - 报告予太古A(00019)投资评级为“中性” [1] - 报告设定的目标价为72.7港元 [1] 核心财务表现与预测 - 太古集团去年经常性基本盈利为98亿港元 同比增长5% 但较该行预测低4% [1] - 业绩低于预期主要受饮料业务贡献低于预期影响 [1] - 公司净负债比率从2024年12月的22.1%改善至去年底的20.6% [1] - 受惠于2024年10月起将泰国及老挝饮料业务业绩纳入报表 基础EBITDA同比增长8% [1] - 来自合营及联营公司的股息收入上升3% 主要反映国泰航空的股息派发 [1] - 该行预期太古集团今年现金流将持续改善 [1] 股息政策与股东回报 - 太古A宣布全年每股股息为3.8港元 同比上升13% 超出该行预料 [1] - 派息占经常性基本盈利的53% 2024年该比例为51% [1] - 管理层重申渐进派息政策 展望派息比率将维持在经常性基础利润50%以上 [1] - 管理层预计每股股息每年将实现中单位数增长 [1] - 管理层基于过去5年航空业务复苏重申上述政策 [1]

报告投资评级 - 评级为"买入"，目标价为24.8港元 [1] 报告核心观点 - 预计美国最高法院的裁决及后续关税调整，将在未来五个月内使新秀丽面临的关税率有效降低约低至中单位数百分比 [1] - 预计新秀丽的美国批发客户将利用关税降低的窗口期，在旅游需求强劲的背景下补充库存，从而推动集团在美国市场的收入复苏 [1] - 新秀丽股价自2月中旬公布美国双重上市计划后疲弱（下跌6%），部分投资者担忧源于高达15%的发行价折让以及相关股份稀释 [1] - 报告认为，市场对美国双重上市的担忧掩盖了新秀丽在上市后可能获得与全球同业看齐的估值重估潜力 [1] - 从全球航空公司、线上旅行社、酒店及奢侈品公司公布的业绩中看到相对正面的启示，这些公司的业绩对新秀丽的收入趋势具有指标性意义 [1] - 在过去七个季度中，新秀丽的收入趋势与LVMH高度相关 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予腾讯控股“买入”评级，目标价为780港元 [1] - 报告重申腾讯控股为行业首选股 [1] - 报告核心观点认为，腾讯控股股价下跌已反映大部分下行风险，其近期在AI及游戏业务方面的正面发展或被投资者忽略 [1] 股价表现与市场担忧 - 腾讯控股股价年初至今累计下跌约13%，跑输同期恒生科技指数及恒生指数表现 [1] - 市场担忧主要源于AI带来的潜在行业颠覆，以及腾讯在AI竞争中可能落后 [1] - 市场关注点包括农历新年期间腾讯元宝在下载量及每周活跃用户量方面出现落后 [1] 竞争优势与AI潜力 - 报告认为，企业在AI领域的成功关键在于整合高质量模型、强大的用户基础及广泛数据 [1] - 腾讯控股旗下微信拥有14亿用户，涵盖社交、商业及内容等多样化应用场景，并拥有活跃的小程序生态系统 [1] - 报告指出，腾讯控股的独特优势难以复制，并看好其在AI智能体领域具备强大潜力 [1]

投资评级与目标价 - 报告给予银河娱乐(00027) "买入" 评级 [1] - 报告给予银河娱乐目标价46.9港元 [1] 核心财务与运营表现 - 银河娱乐去年第四季度经调整EBITDA约为43亿元，同比增长约33%，环比增长约29% [1] - 净赢率正常化后，第四季度EBITDA约为36亿元，同比增长9%，环比增长7% [1] - 公司宣布派发末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元 [1] - 全年股息达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，而2024年派息率为50% [1] 业务表现与行业对比 - 银河娱乐去年第四季度中场总赌收环比增长约6% [1] - 公司中场总赌收表现优于大致持平的行业趋势 [1] - 中场赌台赢率上升是推动公司中场总赌收增长的部分原因 [1]

报告投资评级 - 维持百度(BIDU.US)美股目标价180美元，H股目标价175港元，评级均为"买入" [1] 报告核心观点 - 百度-SW(09888)公布截至去年底止第四季及全年业务，其中第四季业绩胜预期 [1] - 集团自第三季起已改善财务披露，并在第四季持续分享AI业务驱动下的关键指标 [1] - AI业务相关收入达113亿元人民币，年增48%，占百度通用业务(即核心业务)总收入的43% [1] - 随着AI应用普及率提升、产品持续创新及使用场景拓宽，预计集团AI业务将保持强劲增长，收入占比进一步提升 [1] - 虽然集团股价近期出现波动，但认为其分类加总估值法框架维持稳固 [1] - 鉴于未来诸多利好因素如旗下昆仑芯IPO、股息宣布等，认为当前股价风险回报吸引 [1] - 基于对营运效率的持续关注，略微上调了核心非通用会计准则营运利润率 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 核心观点：预期李宁2025年第一季度销售增长将按季显著加速，由低单位数跌幅转为中高单位数升幅 [1] - 核心观点：增长主要受Glory系列、新户外类别以及羽毛球和跑鞋产品持续强劲所带动 [1] 财务预测与估值 - 将2025至2027年净利润预测上调4%至7% [1] - 目标价由21.8港元上调至28.6港元 [1] - 新目标价相当于预测2027年市盈率18倍 [1] - 预测李宁2026年至2029年每股盈利分别为1.18元、1.37元、1.55元及1.7元人民币 [1]

投资评级与目标价 - 瑞银给予汇丰控股的投资评级为“中性” [1] - 瑞银设定的港股目标价为140.6港元 [1] 核心观点与业绩表现 - 汇丰控股去年第四季度业绩表现强劲 除税前利润（撇除重大项目）较市场普遍预期高出9% [1] - 第四季度收入较市场预期高3% [1] - 第四季度净利息收入高出市场预期6%（剔除一次性项目后高出5%） [1] - 第四季度手续费及其他收入低于市场预期1% [1] - 第四季度经营开支符合市场预期 [1] - 第四季度信贷减值较市场预测低12% [1] - 第四季度普通股权一级资本比率为14.9% 高于市场预期 [1] - 计及私有化恒生银行影响 备考普通股权一级资本比率为13.8% [1] 收购恒生银行的影响与展望 - 收购恒生银行对普通股权一级资本比率的净成本影响为110个基点 较预期好 [1] - 预计至2028财年 收购可带来9亿美元收益 [1] - 预计相关重组成本为6亿美元 [1] - 瑞银认为此次交易对汇丰控股增加香港银行业务敞口及简化集团架构具有重要意义 [1] 股息与回购政策 - 汇丰控股宣派第四次季度股息每股45美仙 [1] - 公司继续暂停股份回购 符合市场预期 [1] - 管理层已给予2026财年新指引 [1]

投资评级与目标价 - 瑞银华宝对中芯国际维持“中性”评级 [1] - 予目标价76港元 基于未来12个月预测3.3倍股价净值比 长期股东权益报酬率11.3%计 [1] 核心财务预测调整与业绩回顾 - 上调中芯国际2026至2029年营收预测4% 以反映更大的国产化机会与更佳的供需态势 [1] - 下调中芯国际2026至2029年盈利预测8%至18% 以反映更高的折旧负担 [1] - 中芯国际去年末季纯利按季增4.5% 优于市场预测的按季增1.3%及公司指引的0%至2% [1] - 去年末季毛利率为19.2% 符合公司18%至20%的指引 但低于市场预期的20% [1] 运营与产能状况 - 8吋晶片产能利用率超过100% 12英寸晶片接近满载运转 [1] - 管理层预测今年资本支出将与去年的81亿美元持平 [1] - 预计今年底产能增加40kwpm/12英寸产能 以应对中国无晶圆厂企业持续强劲的国产化需求 [1] - 中芯国际将目标锁定在BCD晶片、内存及内存相关产品等供应紧张的领域进行扩张 [1] 管理层业绩指引与行业展望 - 管理层预测今年首季销售持平 毛利率介于18%至20% [1] - 管理层预测今年销售增长将高于业界平均水平 [1] - 业务持续扩产下 管理层预测今年折旧费用将年增30% 且明年仍将维持高位 [2] - 瑞银目前预测中芯国际首季毛利率为20% 今年全年毛利率为21.2% 认为折旧压力将被更有利的价格环境所抵销 [2]