报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，目标价由24港元升至33.3港元 [1] 报告的核心观点 - 翰森制药股价年初至今累升53%但仍被低估 [1] - 对集团研发能力及合作项目收入潜力持正面态度 [1] - 将翰森制药2025至27年每股盈利预测分别上调16.2%、17.7%及21.3%，收入预测上调6%至12% [1] - 阿美乐及BD是主要推动力，预期阿美乐今年销售额达60亿元人民币，2029年破顶至80亿元人民币 [1]

报告公司投资评级 - 报告将GENT评级从买入下调至中性，12个月目标价从RM5.90降至RM3.10 [1][4][5] 报告的核心观点 - 预计2025年GENT增长动力减弱，马来西亚业务基数高、拉斯维加斯复苏缓慢，且GENM在纽约的潜在资本支出或限制股息流向GENT，但新加坡业务前景改善提供一定支撑 [1][11] - RWLV业务在2025年复苏缓慢，尽管3月底反洗钱指控达成和解，但一季度收入仅恢复至2024年三季度监管行动前的约80%，且CEO离职凸显运营挑战，限制了运营杠杆 [2][11] - 下调GENT 2025财年EBITDA预测18%，预计净利润持平，主要因马来西亚和拉斯维加斯缺乏增长动力 [3] - GENT当前股价较净资产价值（NAV）折让约66%，与两年平均水平相符，市场定价合理，更看好Genting集团内的GENS，其次是GENT和GENM [1][11] 公司概况 - 报告研究的具体公司是一家投资控股公司，主要涉足休闲和博彩行业，旗下包括马来西亚云顶名胜世界、新加坡圣淘沙名胜世界等多个项目，还涉及房地产开发、油棕种植、发电以及油气勘探和生产等业务 [10][35] 业务分析 RWLV业务 - 2024年年中RWLV收入份额占比4%，与客房份额基本一致，但监管行动后其收入趋势与拉斯维加斯游客量脱钩，预计恢复空间有限 [11] - 2025年一季度RWLV收入恢复至监管行动前约80%，但复苏趋势缓慢，限制了运营杠杆 [2][11] - 前CEO Alex Dixon任职仅四个月后转任高级顾问，凸显RWLV持续面临运营挑战 [2][11] 其他业务 - 对各地区业务2025 - 2027年的收入和盈利预测有不同程度调整，如马来西亚业务收入预测下调，美国业务收入预测上调等 [22] 财务预测 盈利预测 - 下调2025财年EBITDA预测18%，其中新加坡和美国业务EBITDA预测分别下调23%和36% [3] - 预计2025财年净利润持平，2026 - 2027年净利润有所增长 [7][22] 股息预测 - 预计2025 - 2029财年每股股息（DPS）均为RM0.11，2025财年股息收益率约3.6% [7][30] 估值分析 - 采用分部加总估值法（SOTP）对GENT进行估值，给予其NAV 50%的折让（此前为39%） [4] - 目标价RM3.10，较当前股价有一定上涨空间 [4][5] 风险与机会 风险因素 - 拉斯维加斯业务复苏缓慢，运营环境具有挑战性，限制了RWLV的收入恢复和公司的重新评级 [11] - GENM在2024财年削减股息后，向GENT的股息流向存在不确定性 [11] - 博彩业务面临经济放缓、区域竞争加剧、赌场持有率波动等风险，非博彩业务受原油价格、电力行业监管、住房市场情绪和利率等因素影响 [36] 机会因素 - 新加坡业务前景改善，GENS资产负债表强劲，且升级设施的推出有望在2025年下半年带来稳定股息流和盈利增长 [1][11]

报告公司投资评级 - 维持对云顶马来西亚（Genting Malaysia）的“中性”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 考虑马来西亚增长疲软和收购帝国度假村（Empire Resorts）的影响，将云顶马来西亚目标价下调18%至1.89林吉特 [1][4] - 收购帝国度假村或引发对公司资本配置的担忧，影响估值 [2] - 鉴于纽约即将进行的牌照投标和较高的净债务与EBITDA比率，云顶马来西亚短期内提高股息每股收益（DPS）的空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 云顶马来西亚拥有云顶集团在马来西亚、英国和美国的休闲业务，包括度假村世界云顶、度假村世界纽约市等，还运营英国40多家赌场，并向云顶集团支付许可和管理费 [11][36] 收购影响 - 二季度云顶马来西亚以约4100万美元现金收购帝国度假村剩余51%股份，并承担约4000万美元额外债务，该公司业务低迷，2024年EBITDA同比下降约9%，收购或引发资本配置担忧 [2] 盈利预测调整 - 提高2025 - 2027年营收预测8%，以合并帝国度假村的增量贡献，美国休闲营收估计提升71 - 83% - 降低2025 - 2027年马来西亚营收预测7 - 8%，以反映2025年第一季度弱于预期的需求，马来西亚EBITDA削减约7 - 8% - 2025 - 2027年调整后EBITDA估计增加4 - 5%，但由于帝国度假村合并带来的更高折旧和利息费用，净利润估计削减7 - 9% - 考虑2024年DPS削减，降低2025 - 2027年DPS预测23 - 37% [21][22] 估值分析 - 基于SOTP估值方法，维持“中性”评级，目标价从2.30林吉特下调至1.89林吉特，2025年EV/EBITDA目标从7.5倍降至6.0倍，以反映马来西亚增长前景疲软和海外利润率压力 [4] - 云顶马来西亚2025年EV/EBITDA为6.0倍，较两年平均水平低1个标准差 [1][25] 财务指标 - 2025 - 2029年营收、EBIT、净利润等指标呈现增长趋势，股息收益率稳定在5.4%左右 [7] - 净债务与EBITDA比率逐渐下降，资本支出与折旧比率和资本支出与营收比率相对稳定 [34] 预测回报 - 预测价格升值2.7%，股息收益率5.4%，股票回报率8.2%，市场回报假设8.7%，超额回报 - 0.5% [35] 量化研究回顾 - 对云顶马来西亚的一些短期因素进行评估，包括行业结构、监管环境、盈利惊喜等方面的预测 [41]

报告公司投资评级 - 维持对古茗“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 古茗今年以来同店销售增长约10%，开店计划达1500至2000家，均优于先前预估 [1] - 古茗超出预期表现得益于产品创新和京东食品外送补贴 [1] - 尽管该股自上市以来上涨190%，当前估值仍具吸引力 [1] - 对古茗盈利预测高于市场同业预测4%至14% [1] - 古茗管理层重申2030年达30000家门店长期目标，支撑约20%年均门店增长 [1] - 古茗在非核心地区有扩张潜力 [1] - 上调古茗2025至2027年每股盈利预测6%至11%，受收入预测上调6%至12%影响 [2] - 2025至2027年收入分别达115亿元、141亿元和172亿元人民币 [2] - 收入增长得益于内地三、四线城市及更多地区开店速度快于预期和2025年同店销售同比增长6% [2] 相关目录总结 目标价与估值 - 将古茗目标价从19.28港元上调至31.15港元，相当于预测2025年及2026年市盈率分别为34倍和27倍，2025年动态市盈率为1.4倍，低于新消费同业平均水平 [1] 盈利预测 - 对古茗盈利预测高于市场同业预测4%至14% [1] - 上调古茗2025至2027年每股盈利预测6%至11% [2] 收入预测 - 上调古茗2025至2027年收入预测6%至12%，分别达到115亿元、141亿元和172亿元人民币 [2] 门店情况 - 今年开店计划达1500至2000家 [1] - 目前已进入20个省份，三大核心省份约占总门店数的40% [1] - 管理层重申2030年达30000家门店长期目标，支撑约20%年均门店增长 [1] 销售情况 - 今年以来同店销售增长约10% [1] - 预计2025年同店销售同比增长6% [2] 增长原因 - 超出预期表现得益于产品创新和京东食品外送补贴 [1] - 收入增长得益于开店速度快于预期和咖啡饮品推出推动同店销售增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级从“Neutral”上调至“Buy”，新目标价为新台币5,000元 [1][4][6][9] 报告的核心观点 - 看好公司未来三年增长，受AI和传统服务器驱动 [1][12][9] - 调整AI服务器BMC分析后，传统服务器BMC库存更合理 [2][21] - 2026年起公司将进入内容增长周期，伴随BMC单位持续增长 [3][9][24] 各部分总结 公司概况 - 公司是全球最大的基板管理控制器（BMC）芯片组供应商，2005年推出第一代服务器管理处理器，2016年收购Emulex Pilot的远程服务器管理芯片业务，2023年服务器管理芯片组占总销售额的88% [10][40] AI服务器BMC需求 - 预计2025/2026年AI服务器BMC需求分别增长81%/59%，达到430万/680万单位，分别占总BMC出货量的26%/36% [1][12][9] - 预计ASIC服务器2026年将推动200万单位BMC出货，约占总出货量的10% [14] - 预计2025年GPU服务器BMC出货量增长121%，2026年增长35% [15] 传统服务器BMC需求 - 预计2024年传统服务器BMC出货量为终端市场单位的94%，2025年为100%，与健康运营率90%大致相符 [21] - 公司自2024年第二季度以来受益于传统BMC的强劲补货周期，2025年上半年整体传统服务器需求更具韧性，下半年需求可能会有所调整，但BMC下行空间不大 [22] 内容增长 - 预计2026年起公司将进入内容增长周期，关键驱动因素包括AST2700/2750提高BMC价格、I/O扩展器增加内容、mini BMC和Root of Trust带来额外增长 [3][9][25] 财务预测 - 上调2026 - 2028年每股收益预测18 - 28%，以反映BMC销量和内容增长 [4] - 预计2025 - 2029年公司营收、EBIT、净利润等指标均呈现增长趋势 [5][37] 估值 - 基于45倍2026年预期市盈率，将目标价从新台币3,500元上调至新台币5,000元 [4] 预测回报 - 预计价格涨幅为24.2%，股息收益率为1.6%，股票回报率为25.9%，超额回报率为19.8% [39]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Sell [4] 报告的核心观点 - 公司宣布H股上市计划和股票激励计划 [2] - 公司设定2025 - 2027年净利润目标为1亿元/1.2亿元/1.4亿元，有望增强投资者对其扭亏为盈的信心 [3] - 公司计划H股上市以实施全球化战略和促进业务更好发展 [3] 公司基本信息 - 公司成立于1993年，专注于CNC系统、交流伺服、工业机器人和智能制造，是国内高端智能设备制造核心控制部件的领先企业之一，2012年拓展至工业机器人领域 [8] 交易数据和关键指标 - 52周价格范围为27.48 - 11.60元，市值为169亿元/23.4亿美元，流通股占比90%，日均成交量28,889千股，日均成交额6.263亿元 [4] - 2024年12月预期普通股股东权益为26.6亿元，市净率为6.3倍，净债务与EBITDA比率为10.4倍 [4] 财务预测数据 营收及盈利预测 - 2021 - 2028年营收分别为30.06亿元、38.59亿元、46.27亿元、49.18亿元、56.42亿元、63.78亿元、71.93亿元、81.08亿元 [6] - 2021 - 2028年净利润分别为1.1亿元、1.67亿元、1.39亿元、0.08亿元、1.12亿元、1.81亿元、2.53亿元、3.32亿元 [6] 每股指标预测 - 2021 - 2028年摊薄后每股收益分别为0.13元、0.19元、0.16元、0.01元、0.13元、0.21元、0.29元、0.38元 [6] - 2021 - 2028年每股股息分别为0.07元、0.03元、0.06元、0.00元、0.03元、0.06元、0.08元、0.10元 [6] 其他指标预测 - 2021 - 2028年净债务/现金分别为 - 15.49亿元、 - 20.57亿元、 - 26.09亿元、 - 24.28亿元、 - 25.02亿元、 - 25.14亿元、 - 25.36亿元、 - 25.14亿元 [6] 盈利/估值指标 - 2021 - 2028年EBIT利润率分别为3.8%、7.7%、4.8%、1.8%、3.8%、4.7%、5.4%、6.0% [6] - 2021 - 2028年ROIC（EBIT）分别为3.1%、6.5%、4.4%、1.7%、4.2%、5.7%、7.1%、8.5% [6] - 2021 - 2028年EV/EBITDA（UBS核心）分别大于100、47.5、60.1、77.8、49.0、41.5、34.5、29.2 [6] - 2021 - 2028年市盈率（UBS，摊薄）分别为NM、NM、NM、NM、NM、93.0、66.7、50.8 [6] - 2021 - 2028年股权自由现金流收益率分别为0.3%、 - 2.0%、 - 4.1%、1.3%、 - 0.5%、0.0%、0.1%、0.5% [6] - 2021 - 2028年股息收益率分别为0.2%、0.1%、0.3%、0.0%、0.2%、0.3%、0.4%、0.5% [6] 预测回报 - 预测价格涨幅为 - 46.9%，预测股息收益率为0.0%，预测股票回报率为 - 46.8%，市场回报率假设为6.7%，预测超额回报率为 - 53.6% [7] 估值方法 - 对公司的目标价格基于市盈率法 [9] 历史评级和价格 - 2022 - 2024年有不同时间点的评级和价格记录，如2022年3月4日评级为Buy，价格22.58元，目标价32.00元；2024年8月20日评级为Sell，价格12.46元，目标价8.60元 [27]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [6] - 目标价为Won290,000 [5][6] 报告的核心观点 - 报告认为Naver在商业搜索领域优势明显，广告增长长期将趋于平稳，电商业务采取以卖家为中心的策略，具有一定投资价值，给予买入评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 搜索策略 - Naver面临生成式AI服务压力，非商业搜索类别受影响，谷歌在非商业查询中占比约60%，但Naver在商业搜索中市场份额约80% [2] - Naver因隐私和货币化风险对与外部大语言模型合作持谨慎态度，其生成式AI努力聚焦以经济高效方式提升用户体验 [2] - Naver于2025年3月推出AI简报摘要功能，目前覆盖约3%搜索流量，年底目标为10 - 15% [2] 广告业务 - 近期广告收入呈两位数增长，但因广告库存扩张和更多定向投放推动，长期难以持续，随着韩国数字广告市场渗透率接近40%，长期增长将趋于中个位数 [3] 电商业务 - Naver定位为卖家合作伙伴，提供灵活工具、降低物流成本和友好品牌环境，而Coupang专注于通过1P物流为终端用户提供便利 [4] - 宏观环境对非必需品类不利，零售增长主要集中在快消品和生鲜食品，Naver正从传统聚合模式转型，优先发展Plus Store [4] - Naver与Coupang的SKU重叠增加，但强调对溢价或注重形象的品牌更具吸引力，计划与卖家直接签约，预计降低卖家物流成本20 - 25% [4] 估值与评级 - 基于20x '25E PE给出目标价Won290,000，评级为Buy [5] 财务数据 - 2022 - 2029E期间，营收从8,220Wonb增长至17,719Wonb，EBIT（UBS）从1,305Wonb增长至3,879Wonb，净利润（UBS）从760Wonb增长至4,091Wonb [8] - 盈利能力和估值指标方面，EBIT（UBS）利润率从15.9%提升至21.9%，ROIC（EBIT）从 - 252.3%提升至186.5%，EV/EBITDA（UBS核心）从20.3x降至2.9x等 [8] 预测回报 - 预测价格升值55.5%，预测股息收益率0.8%，预测股票回报率56.3%，市场回报假设7.7%，预测超额回报48.6% [9] 公司历史 - Naver成立于1998年，核心业务为综合互联网门户，2021年LINE与Z Holdings完成业务整合，2023年Z Holdings及其子公司合并形成LY Corp [10] - 2024年主要收入板块为搜索平台（37%）、电商（27%）、金融科技（14%）、内容（17%）和云（5%） [10] 定量研究评估 - 未来六个月行业结构预计无变化，监管/政府环境预计变严峻，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [14]

报告公司投资评级 - 12个月评级由中性上调至买入，12个月目标价从12澳元降至4.95澳元，2025年6月3日价格为3.88澳元 [1][5] 报告的核心观点 - 尽管政府政策和国际学生情绪存在不确定性，但IDP Education股价已反映大量负面因素，当前运营环境接近谷底，风险回报比有利 [10] - 预计雅思和学生安置业务在2026 - 2030财年复合年增长率分别达9%和8%，公司有望凭借技术和声誉继续跑赢市场 [8][9][10] - 估值具有吸引力，2026财年预期市盈率19倍，2026 - 2029财年预期每股收益复合年增长率20%，还有潜在上行因素 [10][11] 各部分总结 公司概况 - IDP Education是国际学生安置和英语测试服务领先提供商，还提供数字营销、活动服务，在东南亚拥有多所英语语言学校 [12][19] 交易更新 - 2025财年息税前利润指引（不包括客户合同摊销）1.15 - 1.25亿澳元，中点较预期低30% [2] - 预计2025财年学生安置业务量同比下降28 - 30%，语言测试业务量下降18 - 20% [2] - 2025年下半年管理费用同比下降5% [2] - 2025财年第三季度签证发放量同比增长：澳大利亚 - 10%，英国 - 9%，加拿大 - 65%，美国 - 27% [2] 盈利变化 - 调整后2025财年每股收益降低37%，2026 - 2028财年降低52 - 53%，2027 - 2028财年有适度复苏 [13] 估值 - 目标价基于2年远期市盈率和现金流折现估值各占50%，因政府政策不确定性给予约1.25澳元（约20%）折扣 [15] - 估值从12澳元降至4.95澳元，主要因保守的预测调整，同时将对小型工业指数的溢价从30%降至20%，加权平均资本成本从7.7%提高到8.4% [15] 预测回报 - 预计价格涨幅27.6%，股息收益率0.0%，股票回报率27.6%，市场回报率假设8.5%，超额回报率19.1% [18] 关键问题解答 - 预计雅思业务2026 - 2030财年收入复合年增长率9%，学生安置业务8% [8][9] 上下行情景 |情景|2026 - 2030财年雅思收入复合年增长率|2026 - 2030财年学生安置业务收入复合年增长率|2029财年息税折旧摊销前利润利润率|长期学生安置业务收入增长率|2025 - 2029财年每股收益复合年增长率| |----|----|----|----|----|----| |上行（12.90澳元）|14%|18%|24.2%|6.5%|28%| |基础（4.95澳元）|9%|8%|22.2%|3.7%|11%| |下行（2.85澳元）|4%|-2%|19.2%|2.0%|0%|[12]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [5] - 12个月价格目标为US$58.50 [5] 报告的核心观点 - 二季度运营趋势大体稳定，贷款需求受关税影响后逐渐恢复，预计二季度贷款量环比略有下降，资产质量指标与一季度基本持平 [2] - 重申2025年净获利率目标为5.2 - 5.3%，一季度资金成本下降30个基点至3.2%，全年资产支持证券（ABS）发行规模目标超180亿元，较去年增长至少20% [3] - 监管风险可控，预计10月前对行业如何合规服务24 - 36%定价区间有更清晰认识，24%以上定价的ICE贷款量未来季度或有所下降，但可由低于24%定价业务增长弥补 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 奇富科技是360集团关联公司，是中国领先贷款撮合平台，专注消费贷款，通过信用驱动服务和平台服务两种模式将借款人与多元化金融机构匹配 [10] 运营情况 - 二季度以来运营趋势大体稳定，4月初贷款需求受关税相关新闻影响，用户活动随后逐渐恢复，5月中美宣布90天关税休战后回到4月3日前水平，管理层预计二季度贷款量环比略有下降 [2] - 自2024年前9个月收紧信贷后，公司在2024年四季度仅略微提高风险偏好，年初至今保持大体稳定，与2023年下半年行业资产质量普遍恶化相比，风险容忍度仍非常保守，资产质量指标与一季度相比大多稳定，管理层目前仍目标年底C - M2比率接近一季度水平（约0.60%） [2] 财务目标 - 重申2025年平均净获利率（非GAAP净收入/平均贷款余额）目标为5.2 - 5.3%，高于2024年的4.9%，认为当前市场共识对2025年贷款量增长6 - 7%的预测合理 [3] 资金成本与ABS发行 - 一季度资金成本下降30个基点至3.2%，受创纪录的66亿元季度ABS发行推动，未来资金结构向ABS转移可能带来上行空间，但管理层指出ABS发行通常上半年季节性更强 [3] - 公司目标全年ABS发行规模超180亿元，较去年的150亿元增长至少20%，占2024年资本密集型贷款量的12% [3] 监管风险 - 对于4月新贷款撮合监管的潜在影响，管理层认为风险可控，几家以24%以上定价放贷并近期与监管机构沟通的银行反馈，监管机构关注市场秩序潜在破坏或风险传染 [4] - 部分ICE资金合作伙伴对24%以上定价贷款持观望态度，但多数仍照常开展业务，预计未来季度24%以上定价部分资金供应略微收紧，ICE贷款量将有所下降，但可由低于24%定价业务增长弥补 [4] 估值与预测 - 采用DCF方法得出奇富科技的价格目标 [11] - 预计价格升值36.2%，股息收益率3.4%，股票回报率39.7%，市场回报率假设为11.0%，超额回报率28.7% [9] 财务数据 |指标|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E|2028E|2029E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenues（百万元）|16,320|16,065|16,939|18,793|20,214|21,570|22,448|23,326|[8]| |Pre - tax profit（百万元）|4,742|5,277|7,892|8,463|9,015|9,658|10,033|10,408|[8]| |Net earnings (reported)（百万元）|4,024|4,285|6,264|6,857|7,303|7,823|8,127|8,430|[8]| |Net earnings (UBS)（百万元）|4,224|4,471|6,432|7,232|7,600|8,130|8,445|8,759|[8]| |EPS (UBS, diluted) (Rmb)|26.23|27.22|42.38|53.52|58.65|62.38|64.47|66.55|[8]| |ROE (UBS) %|24.8|21.9|27.9|29.4|27.0|23.5|20.4|18.1|[8]| |P/PPOP (diluted) x|1.5|1.8|2.1|3.1|2.7|2.6|2.5|2.4|[8]| |P/BV x|0.9|0.9|1.0|1.6|1.2|1.0|0.9|0.8|[8]| |P/BV (UBS) x|0.9|0.9|1.0|1.6|1.2|1.0|0.9|0.8|[8]| |P/E (UBS, diluted) x|4.0|4.6|4.0|5.8|5.3|5.0|4.8|4.6|[8]| |Dividend yield (net) %|4.6|6.3|5.7|3.5|3.6|3.9|4.2|4.5|[8]| 交易数据和关键指标 - 52周范围为US$48.12 - 18.93，市值为59.6亿美元，流通股数为1.39亿股（普通股），自由流通股比例为79% [5] - 平均日交易量为1,946千股，平均日交易额为8.17亿美元，2025年12月预计普通股股东权益为250亿美元，2025年12月预计市净率为1.6倍 [5] 评级历史 - 自2022年2月28日至2025年5月20日，UBS对奇富科技的评级均为Buy，期间价格目标和股票价格有所波动 [30][31]

报告行业投资评级 - 中国招商港口（0144.HK）：买入 [63] - 大秦铁路（601006.SS）：卖出 [63] - 青岛港国际（6198.HK）：买入 [63] - 上海国际港务（集团）（600018.SS）：中性 [63] 报告的核心观点 - 中美于5月12日将互惠关税税率从125%降至10%后，调整运输基础设施行业量增长预测，2025年铁路客运量和公路货运量将引领量增长，港口吞吐量可能表现不佳 [2] - 最看好中国招商港口和青岛港国际，最不看好大秦铁路 [2] 根据相关目录分别进行总结 港口 - 中国主要港口集装箱吞吐量5月同比增长5%，年初至今增长9%，预计2025/26年同比下降1%/2%，2025年Q2和Q3增速将从Q1的8%放缓，Q4同比大幅回落 [3][8] - 微调中国招商港口、上海国际港务集团和青岛港国际2025 - 27年的每股收益预测2 - 3%，并修订目标价 [3] 收费公路 - 2025年前4个月公路货运量同比增长5.0%，高速公路卡车交通量同比增长2.8%，预计2025年公路货运量/高速公路卡车交通量同比增长4%/2%，2026年增长近乎持平 [4] - 2025年前4个月公路客运量同比下降0.3%，预计2025年公路客运量/高速公路客运交通量同比增长1%/2%，2026年同比近乎持平 [4] 铁路 - 铁路客运量预测基本不变，2025年预计同比增长6%，货运量预计同比增长2% [5] - 劳动节假期期间，中国铁路客运量同比增长11% [5] 盈利和目标价修订 - 中国招商港口：将目标价从14.80港元上调至16.90港元，重申买入评级，微调2025/26/27年盈利预测3%/3%/2% [35] - 青岛港国际：将目标价从7.30港元小幅上调至7.50港元，重申买入评级，微调2025/26/27年盈利预测3%/3%/3% [38] - 上海国际港务集团：将目标价从5.50元人民币上调至5.80元人民币，维持中性评级，微调2025/26/27年盈利预测2%/2%/2% [41]