公司业绩 - 二季度有机销售增长为 -0.3%，低于共识预期 260bps [1] - 预计 2026 财年有机销售增长为 1.6%，低于共识的 3.7% [1] - 下调 2026 - 2027 财年调整后 EBIT 预测 -2% [4] 市场表现 - 昨日股价下跌 7%，2027 年市盈率为 16 倍 [1] - 预计股票回报为 -3.2%，跑输市场回报 12.8% [21] 业务板块 - 二季度 CPC 除总部外利润率预计在下半年收缩 60bps [2] - Jotun 下半年业绩预计不如上半年，比较基数更困难且成本上升 [3] 风险因素 - 再投资需求、消费者降级、负定价和外汇波动是主要下行风险 [23] - 原材料价格正常化、印度业务增长、产品组合改善和剥离非核心资产是主要上行风险 [24] 评级与目标价 - 给予 12 个月“卖出”评级，目标价为 89 挪威克朗 [6]