业绩表现 - Q2利润反弹，主要受GP/unit增长18%推动，Essentials有机毛利润同比增长22%，Specialties同比增长8 - 9%[2][39] - 上调FY26 EBITDA指引至13.5 - 14.5亿欧元，预计H2利润同比-3%至+14%[2][33] 业务策略 - 新管理层放弃分离Essentials和Specialties计划，强调全产品线分销商的差异化定位[3] - 有望利用供应商动态变化，增加与中国供应商合作的灵活性[3] 财务预测 - 预计H2 GP/unit平均增长约5%，FY27e有2 - 3%的逆风，集团利润同比略有下降[2] - FY27e销量预计增长1.5%，尚不足以抵消GP/unit下降的影响[2] 估值与评级 - 基于DCF方法，目标价提升至61欧元，维持中性评级[1][47] - 预计股票回报率为3.3%，跑输市场回报率7.9%，超额回报率为 - 4.5%[51] 风险因素 - 上行风险包括并购带来的EPS增厚、收购亚太大型目标导致的股票重估等[53] - 下行风险包括外汇风险、收购执行缓慢、利润率稀释、监管风险等[53]