报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 福耀玻璃2026年中报经营质量高，全球市场开拓持续推进 [1] - 公司毛利率稳步提升，整体经营质量高，收入与经营利润增长明显高于全球汽车产量增速 [8] - 高附加值产品占比大幅提升，助力产品结构改善 [8] - 美国工厂盈利稳健增长，海外拓展持续推进 [8] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 福耀玻璃发布2026年中报，26H1实现营收219.7亿元，同比+2.4% [8] - 26H1归母净利润39.7亿元，同比-17.4%，基本EPS为1.52元 [8] - 当期分红每股派现金红利1元 [8] 盈利能力与经营质量 - 26H1公司毛利率38.8%，同比+1.8pp，盈利能力稳步提升 [8] - 26Q2单季毛利率40.2%，同比+1.7pp、环比+2.8pp，为近年单季新高 [8] - 26H1净利率约18.1%，同比-4.3pp，主要系汇兑波动影响 [8] - 26H1汇兑损失8.03亿元，同期汇兑收益6.02亿元 [8] - 剔除汇兑影响后，26H1公司利润总额约54.4亿元，同比增长4.78% [8] - 26Q2利润总额26.1亿元，同比-21.1%，剔除汇兑损失影响后利润总额约29.7亿元，同比+1.1% [8] - 公司收入与经营利润增长均明显高于全球汽车产量增速（26H1全球汽车产量同比-1%，国内汽车产量同比-4%） [8] 产品结构优化 - 公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代 [8] - 积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升 [8] - 26H1高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP持续稳步提升 [8] 海外市场拓展 - 公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力 [8] - 26H1福耀美国公司实现营收39.7亿元、同比+3.2%，净利润4.7亿元、同比+7.9% [8] - 美国工厂净利率同比提升0.5pp至11.75% [8] - 美国二期工厂受火灾影响预计今年后续将全面恢复运营，随着二期产能持续释放，公司美国汽玻市场份额有望稳步提升，盈利有望持续改善 [8] - 26H1公司境外资产达253亿元、占总资产比例34.2% [8] - “国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好的拓展海外市场 [8] 盈利预测与估值 - 预计26-28年公司EPS分别为3.81/4.31/5.03元 [8] - 预计26-28年归母净利润CAGR为12.1% [8] - 预计2026E至2028E营业收入分别为500.56亿元、565.28亿元、657.25亿元 [3] - 预计2026E至2028E归属母公司净利润分别为99.33亿元、112.50亿元、131.25亿元 [3] - 预计2026E至2028E每股收益EPS分别为3.81元、4.31元、5.03元 [3] - 预计2026E至2028E净资产收益率ROE分别为24.62%、25.63%、27.19% [3] - 预计2026E至2028E PE分别为15、13、11 [3] - 预计2026E至2028E PB分别为3.74、3.44、3.13 [3]