财务业绩与预期 - FY27核心收入增长指引约为13%，略低于市场共识的约14%[2] - 4QFY26核心收入同比增长约16%，FY27 EBIT利润率扩张超400个基点，高于市场预期的约360个基点[2] - FY27预计FCF利润率同比扩张275个基点，低于EBIT利润率扩张指引的422个基点[9] 业务板块表现 - 4QFY26 AP/AR TPV同比增长13%，由6%的同店销售增长驱动；S&E费率为2.6%[2] - 4QFY26净新增客户数量为几年内最弱，AP/AR新增1800个，S&E新增900个；AP/AR费率为0.16%，未达指引且环比下降0.56个基点[2] 估值与评级 - 基于3倍CY28E EV/GP和10倍EV/FCF，将目标价从55美元上调至60美元，维持买入评级[2][10][12] 风险因素 - 下行风险包括中小企业支出减少、客户新增速度放缓以及竞争加剧[18]