财务业绩 - Q226营收1089亿人民币，同比降6.1%，环比升9.9%，调整后净利润62亿人民币，同比降42.6%，环比升2.4%，高于预测3%，低于共识5%[1] - 智能手机营收421亿人民币，同比降7.5%，环比升4.9%，销量3120万部，同比降27%，环比降8%，ASP达1351元，同比升26%，环比升3%[2] - 智能电动车及AI业务销售额249亿人民币，同比升17%，环比升25%，销量10.42万辆，同比升28%，环比升29%，ASP降至22.9万元，同比降10%，环比降2%[2] 业务分析 - 智能手机GPM为8.5%，高于预测的8.0%，Redmi K100提前发布或支撑Q3 ASP/GPM[2] - 智能电动车及AI业务GPM为19.2%，低于预测的20.3%，运营亏损缩至26亿人民币，AI投资持续，SkyNomad预售情况乐观[2] - AIoT业务销售额降19%至313亿人民币，GPM降至20.1%，互联网收入90亿人民币，GPM升至76.8%，广告收入升5%至72亿人民币[2] 预测与评级 - 预计Q326营收环比持平，调整后净利润环比降10%至56亿人民币，因智能手机、电动车及H226运营成本等因素影响[3] - 下调2026/27/28E调整后每股收益预测，下调幅度为-3%至0%，基于SOTP的目标价维持在32.20港元，评级为中性[4] 风险提示 - 下行风险包括智能手机原材料价格上涨、高端市场竞争加剧，IoT中国需求下降，电动车产能不足、发布失败，估值方面资本利用不充分[13] - 上行风险包括边缘AI智能手机在中国及全球的采用速度超预期，IoT产品货币化提前，互联网服务贡献增加，智能电动车出货量和市场份额超预期[14]