财务表现 - H126营收同比下降1.9%至154.6亿元，低于预期；净利润44.7亿元，同比增长0.3%，也低于预期[2] - Q2营收同比下降14.5%至73.2亿元，归属净利润下降15.3%至21.8亿元[2] - H1毛利率下降0.3个百分点至86.3%，净利率增加0.7个百分点至28.9%[2] 业务情况 - H1创新药销售同比增长16.4%至88.1亿元，占产品销售的63.2%[3] - 非肿瘤销售增长74.0%至25.5亿元，肿瘤销售仅增长2.6%至62.7亿元，仿制药销售下降16.1%至51.4亿元[3] - 授权收入下降28.6%至14.2亿元，预计Q3收到6亿美元BMS预付款[3] 前景与目标 - 2026 - 28年创新药销售目标分别为192亿、240亿、300亿元，同比增长18%、25%、25%[4] - 2026年有新产品/适应症获批，如海曲泊帕和阿托品滴眼液，2027年有GLP - 1/GIP等[4] 估值与评级 - 下调2026 - 28年每股收益预测8.1%、8.0%、6.4%，基于DCF的目标价降至72.4元，维持买入评级[5] 风险因素 - 面临竞争、医保谈判等带来的降价压力，以及来自跨国公司等的竞争[12]