天然气市场供需 - 本周美国天然气库存预计增加360亿立方英尺，较2025年的130亿立方英尺和五年平均的310亿立方英尺有所增长，国内供应将比五年平均水平多2050亿立方英尺，即每日过剩0.6亿立方英尺[3] - 2026年第二季度，海恩斯维尔地区天然气产量平均为每日161亿立方英尺，环比增长3%，创历史新高。预计第三季度将环比增长3%至每日166亿立方英尺，第四季度进一步增长3%至每日171亿立方英尺。2027年，预计产量将达到每日178亿立方英尺，同比增长9%[4] - 预计2026 - 2030年，美国天然气总需求将从每日1180亿立方英尺增长至1388亿立方英尺，总供应将从每日1176亿立方英尺增长至1388亿立方英尺[16] 天然气价格与基础价差 - 年初至今，近月天然气价格下跌9.3%，而高盛商品指数上涨27.5%，近月WTI原油价格上涨48.6%。2025年，天然气价格在2.95 - 5.29美元/百万英热单位之间波动，较高盛商品指数持平，较WTI原油下跌20%[8] - 2026 - 2027年，亨利中心天然气价格预测为3.75美元/百万英热单位。长期来看，价格将维持在3.50 - 4.00美元/百万英热单位之间[9] - 过去两个月，尽管产量增加，但海恩斯维尔地区的基础价差大幅改善。8月，Prompt CG主线基础价差从7月的约 - 0.40美元/百万英热单位（亨利中心价格的14%）收窄至 - 0.32美元/百万英热单位（亨利中心价格的12%），2026/2027年冬季基础价差加强至约 - 0.21美元/百万英热单位[4] 企业表现与评级 - 部分企业如CRK预计在2026年下半年增加产量，而EXE预计下半年产量与上半年持平，约为每日32亿立方英尺[4] - UBS对多家北美油气企业进行了评级，如CVX、XOM等被评为“买入”，CRK被评为“卖出”[34] 风险与估值 - 北美能源业务的主要上行风险包括原油和天然气价格上涨、油井生产率提高以及项目运营表现良好；主要下行风险包括价格下跌、油井生产率下降、并购风险和运营执行不佳[39] - UBS对勘探与生产企业采用基于2027年预期EBITDAX的EV/EBITDAX倍数进行估值，对能源服务企业采用基于2027年预期EBITDA的EV/EBITDA倍数进行估值[38]