财务表现 - FY26基础EBITDA为42.71亿澳元，自由现金流为 -6.28亿澳元，年末净现金为3.8亿澳元[2] - FY26股息为55澳分，占现金收益的27%，略高于预期[2] 业绩预测 - 因产量降低和成本上升，将FY27每股收益预期下调9%[2] - 预计FY27/28/29企业价值与EBITDA比率分别为6.9倍、5.4倍、6.2倍，自由现金流收益率分别为2.4%、5.5%、4.4%，股息收益率分别为2.2%、3.1%、2.8%[2] 业务情况 - FY27指导中产量预期中点为157.5万盎司，维持成本为每盎司3250澳元，增长资本支出为18.6亿澳元，勘探支出为2.4亿澳元，导致FY27产量预期降低4%，维持成本增加11%[3] - KCGM第一阶段调试已开始，预计第二阶段和电力建设将在FY27上半年末完成，预计FY27/28/29吞吐量为1800/2500/2700万吨，产量分别为60/75.4/76.2万盎司，长期低于市场共识约5万盎司/年[5] 资产情况 - 认为Carosue Dam、Jundee和Thunderbox等资产估值保守，分别低于市场36%、30%、17%[4] - KCGM、Hemi和Pogo是成本最低、质量最高的资产，但预计长期集团维持成本（实际）自2月26日以来每盎司增加约300澳元[30] 评级与目标价 - 目标价上调1%至每股24.25澳元，评级下调至中性[2][6]