报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告核心观点 - 南钢股份主业韧性凸显，钢材吨利环比修复，印尼焦炭大幅减亏 [2] - 公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局 [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1，南钢股份实现营收311.31亿元，同比增加7.55% [1] - 2026H1，归母净利润13.22亿元，同比减少9.64% [1] - 2026H1，扣非归母净利11.27亿元，同比减少1.97% [1] - 2026Q2，实现营收167.17亿元，同比增加14.57%、环比增加15.98% [1] - 2026Q2，归母净利润7.25亿元，同比减少18.05%、环比增加21.41% [1] - 2026Q2，扣非归母净利6.95亿元，同比增加6.97%、环比增加61.33% [1] 钢材业务分析 - 26Q2，南钢股份钢材销量248.06万吨，环比+9%，同比+5% [9] - 分产品销量：合金钢棒材55.42万吨、合金钢线材14.47万吨、合金钢带材27.81万吨、中厚板138.90万吨、建筑螺纹11.46万吨，螺纹销量环比减量，其余产品环比增长 [9] - 26Q2钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+6%、+5%、+12%、+4%、+2% [9] - 26Q2毛利率为14.37%，环比+2.48pct，同比-0.14pct [9] - 26Q2吨钢扣非归母280元/吨，环比+90元/吨，同比+6元/吨 [9] 印尼焦炭业务分析 - 26H1，印尼焦炭销量250.71万吨，同比+31.24% [9] - 焦炭产能充分释放，金瑞+金祥合计净利润-0.07亿元，同比减亏2.40亿元 [9] 核心看点：高端产品与产业链发展 - 2026H1，先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.80个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点 [9] - 海外印尼焦炭基地产能充分释放，同比大幅减亏 [9] - 铁基新材料产业集群全面启动，建设年产能30万吨的超纯铁精粉生产基地 [9] - 柏中环境存量水务项目稳定运行，固危废处置及资源化业务布局不断深化 [9] 股东结构与分红 - 26年3月，上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化 [9] - 2026H1，拟每股派发现金红利0.1072元（含税），预计派发现金6.61亿元，占归母净利润的50% [9] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年归母净利润依次为27.48亿元、29.16亿元、32.55亿元 [3] - 对应8月21日收盘价，PE为10x、10x和9x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为624.77亿元、660.95亿元、668.79亿元 [3][10] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为-4.2%、6.1%、11.6% [3][10] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.45元、0.47元、0.53元 [3][10] - 预测2026-2028年净资产收益率ROE分别为9.39%、9.55%、10.16% [10] - 预测2026-2028年股利支付率分别为55.00%、60.00%、60.00% [10]