报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 7月主产地大幅减产，供给短缺或成为中长期常态 [1][9] - 动力煤价格具备上行基础，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间 [9] - 焦煤供给短缺难改，价格短期有望偏强运行 [11] 供给端分析 - 7月份全国原煤产量34321万吨，同比下降10.1%，环比下降9.9% [9] - 内蒙古环比减少1403.7万吨，下降12.09% [9] - 山西环比减少907.9万吨，下降11.64% [9] - 陕西环比减少310万吨，下降4.39% [9] - 新疆环比减少708.9万吨，下降15.45% [9] - 全国性显著环比减量主要原因是频发且严格的安检 [9] - 山西事故停产煤矿复产进程不理想，安监高压常态化后压力向全国蔓延 [9] - 煤炭行业产能利用率提升已触及瓶颈，新建产能建设周期较长 [9] - 山西地区安全检查严格，8月19日全省停产炼焦煤煤矿合计51座，涉及产能5470万吨 [32] - 停产煤矿数量较5月25日减少68座，停产产能较5月25日下降7980万吨 [32] 需求端分析 - 火电需求稳中向好，化工需求高增 [9] - 7月全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7% [37] - 1-7月全社会用电量累计61399亿千瓦时，同比增长4.7% [37] - 8月20日二十五省电厂日耗590.7万吨，周环比下降5.3万吨 [11] - 电厂周均日耗596.3万吨，周环比下降21.7万吨 [11] - 电厂可用天数19.1天，周环比持平 [11] - 化工行业合计耗煤684.02万吨，同比-1%，环比-3% [11] 动力煤市场分析 - 秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于855元/吨，周环比持平 [10] - 山西大同地区Q5500报收于726元/吨，周环比上涨4元/吨 [10] - 陕西榆林地区Q5800指数报收于755元/吨，周环比上涨23元/吨 [10] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于683元/吨，周环比上涨21元/吨 [10] - 大秦线周内日均运量环比上升2.1%至107.3万吨 [10] - 唐呼线周内日均运量27.6万吨，周环比上升13.3% [10] - 环渤海港口库存2143万吨，周环比上升96.50万吨(+4.7%)，同比增加304.4万吨(+16.6%) [10] 焦煤市场分析 - 山西地区停产煤矿复产节奏缓慢，部分煤矿因检查产量缩减 [11] - 陕西地区部分煤矿受周边事故影响短暂停产 [11] - 甘其毛都口岸通关车数下降明显，供给短缺短期加剧 [11] - 焦化企业生产成本持续抬升，倒逼独立焦企主动降负减产 [11] - 钢厂端生产相对平稳，铁水产量小幅走弱 [11] - 京唐港主焦煤价格2600元/吨，周环比上升350元/吨 [13] - 澳洲峰景矿北方港到岸价267.2美元/吨，周环比上涨23.3美元/吨 [13] - 山西低硫周环比上涨356元/吨，山西高硫周环比上涨167元/吨 [13] - 柳林低硫周环比上涨350元/吨，灵石肥煤周环比上涨150元/吨 [13] 焦炭市场分析 - 焦炭供需结构有所改善，有提涨意愿 [13] - 焦炭产能利用率周环比继续下降，高炉开工率略有提升 [13] - 唐山二级冶金焦市场价报收于1630元/吨，周环比持平 [13] - 临汾二级冶金焦报收于1465元/吨，周环比持平 [13] - 天津港一级冶金焦价格1870元/吨，周环比持平 [13] - 7月全国焦炭产量4135万吨，同环比分别下降1.1%和1.6% [34] - 山西焦炭产量819.4万吨，环比下降1.6% [34] 市场表现 - 本周中信煤炭板块周涨幅1.5% [15] - 同期沪深300周跌幅1.0%，上证指数周跌幅0.6%，深证成指周跌幅1.8% [15] - 炼焦煤子板块涨幅最大，周涨幅1.9% [20] - 其他无烟煤子板块涨幅最小，周涨幅0.2% [20] - 金能科技周涨幅11.87%，宝泰隆上涨8.27%，山西焦煤上涨7.02% [21] - 兖矿能源周跌幅3.52%，云维股份下跌3.06%，辽宁能源下跌2.62% [21] 重点公司盈利预测与评级 - 潞安环能2025A EPS 0.37元，2026E EPS 1.95元，2027E EPS 2.33元，评级推荐 [2] - 昊华能源2025A EPS 0.36元，2026E EPS 1.08元，2027E EPS 1.21元，评级推荐 [2] - 晋控煤业2025A EPS 1.09元，2026E EPS 1.67元，2027E EPS 1.83元，评级推荐 [2] - 山煤国际2025A EPS 0.59元，2026E EPS 1.27元，2027E EPS 1.37元，评级推荐 [2] - 华阳股份2025A EPS 0.43元，2026E EPS 0.78元，2027E EPS 0.83元，评级推荐 [2] - 兖矿能源2025A EPS 0.84元，2026E EPS 1.78元，2027E EPS 1.54元，评级推荐 [2] - 中国神华2025A EPS 2.66元，2026E EPS 2.54元，2027E EPS 2.79元，评级推荐 [2] - 陕西煤业2025A EPS 1.73元，2026E EPS 2.36元，2027E EPS 2.44元，评级推荐 [2] - 中煤能源2025A EPS 1.35元，2026E EPS 1.38元，2027E EPS 1.63元，评级推荐 [2] - 山西焦煤2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.53元，2027E EPS 0.59元，评级推荐 [2] - 淮北矿业2025A EPS 0.56元，2026E EPS 1.00元，2027E EPS 1.17元，评级推荐 [2] - 平煤股份2025A EPS 0.09元，2026E EPS 0.43元，2027E EPS 0.47元，评级推荐 [2] - 广汇能源2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.60元，2027E EPS 0.68元，评级推荐 [2] 上市公司动态 - 中煤能源7月商品煤产量1081万吨，同比下降2.2% [39] - 中煤能源7月商品煤销量2063万吨，同比下降2.6% [39] - 中煤能源2026年上半年营业收入731.36亿元，同比下降1.8% [48] - 中煤能源2026年上半年归母净利润81.49亿元 [48] - 中煤能源自产商品煤销售收入321.90亿元，同比增长2.1% [48] - 中煤能源自产商品煤平均销售价格524元/吨，同比上涨11.5% [48] - 昊华能源2026年上半年营业收入48.11亿元，同比增长9.46% [40] - 昊华能源2026年上半年归母净利润7.45亿元，同比增长66.14% [40] - 恒源煤电2026年上半年营业收入34.43亿元，同比增长44.82% [44] - 恒源煤电2026年上半年归母净利润1.61亿元，实现扭亏为盈 [44] - 广汇能源2026年上半年营业收入142.41亿元，同比下降9.57% [45] - 广汇能源2026年上半年归母净利润12.78亿元，同比增长49.81% [45] - 上海能源2026年上半年营业收入44.50亿元，同比增长27.21% [48] - 上海能源2026年上半年归母净利润2.83亿元，同比增长38.02% [48] - 新集能源2026年上半年营业收入78.92亿元，同比增长35.82% [49] - 新集能源2026年上半年归母净利润12.17亿元，同比增长32.27% [49] - 盘江股份2026年上半年营业收入48.45亿元，同比下降5.95% [49] - 盘江股份2026年上半年归母净利润6340.71万元，实现扭亏为盈 [49] 投资建议 - 高现货比例弹性标的建议关注昊华能源、广汇能源、潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源 [14] - 行业龙头业绩稳健建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [14] - 受益焦煤供给收缩建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [14]