报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 券商板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分，短期是市场情绪的重要观测先导，中长期科创、财富、国际三大业务孕育ROE中枢抬升希望 [3] - 保险资产负债新规预计将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率影响下高股息或将成为下阶段险资二级权益的重点增配方向 [3] - 非车险综合治理持续推进，中期视角下头部公司COR中枢下行趋势有望延续 [3] 市场回顾 - 本周（2026/8/17-2026/8/21）沪深300指数报收4,618.90，区间涨跌幅-1.01% [6] - 非银指数报收1,721.22，区间涨跌幅-0.70% [6] - 券商、保险、多元金融分别报收6,014.03、1,171.89与1,135.53，区间涨跌幅分别变化-2.22%、+2.59%和-0.07% [6] 券商行业分析 - 本周申万证券II指数下跌2.22%，跑输沪深300指数1.21pct [3] - 统计范围内11家上市券商合计实现营业收入1,535.74亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润683.20亿元，同比增长82.45% [3] - 11家上市券商期末归母股东权益合计1.23万亿元，较年初增长8.07% [3] - 国泰海通和中信证券归母股东权益分别为3,730亿元和3,510亿元，分别较年初增长12.89%和9.72% [3] - 11家上市券商经纪业务收入合计393.48亿元，同比增长54.46% [3] - 国泰海通和中信证券经纪业务收入分别为99.42亿元和98.56亿元，同比增长分别为73.41%和53.95% [3] - 中信证券代买业务收入同比增长63.2%至105.59亿元，代销业务收入同比增长91.2%至16.03亿元 [3] - 头部券商在客群绝对值上具备优势，国泰海通零售客户超过4000万，中信证券达到1800万 [3] - 中信证券国际26H1实现净利润约8.3亿美元，同比+114.1% [3] - 中信证券国际26H1末总资产/净资产规模分别达约914.3亿美元/48.4亿美元，较25年末分别+34.5%/18.4% [3] - 中信证券H股增发募资160亿元，预计国际业务扩表拓收空间进一步打开 [3] 保险行业分析 - 本周申万保险II指数收涨2.59%，跑赢沪深300指数3.60pct [3] - 友邦保险1H26 NBV yoy+10%至32.12亿美元，符合预期 [3] - 友邦保险每股OPAT yoy+13%，预计全年将超出此前设定目标（2023-2026年每股OPAT CAGR 9%-11%） [3] - 友邦保险ROEV yoy+0.2pct至18%，创历史最好水平 [3] - 中国平安1H26归母净利润yoy+36.1%，表现超预期（预计yoy+22.9%） [3] - 中国平安OPAT yoy+8.3%，增速较一季度+0.7pct [3] - 中国平安NBV/COR yoy+11.2%/-0.1pct至248.47亿元/95.1%符合预期 [3] - 中国平安1H26二级权益规模提升402亿元，占比较年初+0.3pct至19.4% [3] - 中国平安计入FVOCI的股票占比达65.8%，较25年末+9.3pct [3] 监管政策分析 - 8月21日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起实施，允许不达标的险企设置三年过渡期 [3][11] - 与征求意见稿相比，主要作出三方面调整：完善职责、优化政策和程序、优化指标 [3] - 用利率风险对冲率替换久期缺口指标，完善沉淀资金覆盖率、综合投资收益覆盖率、流动性覆盖率指标的计算口径 [3] - 8月21日金融监管总局发布《非车险综合治理行动方案》，明确六方面治理方向：强化产品源头管理、推动稳健经营、夯实系统数据支撑、规范中介业务行为、加强治理保障措施 [3][13][14] 重点公司业绩 - 中国平安2026上半年实现归母净利润925.85亿元，同比+36.10%，归母股东权益10280.84亿元，较年初+2.8% [15] - 中信证券2026上半年实现营业收入496.92亿元，同比+50.00%，归母净利润233.43亿元，同比+69.60% [16] - 中泰证券2026上半年实现营业收入75.37亿元，同比+46.30%，归母净利润17.52亿元，同比+146.38% [17] - 东方财富2026上半年实现营业总收入105.05亿元，同比+53.22%，归母净利润80.64亿元，同比+44.85% [18][20] - 江苏金租2026上半年实现营业收入35.15亿元，同比+16.91%，归母净利润17.09亿元，同比+9.27% [21] - 国泰海通2026上半年营业收入471.63亿元，同比+97.56%，归母净利润202.60亿元，同比+28.74% [22] - 兴业证券2026上半年实现营业收入67.30亿元，同比+24.54%，归母净利润21.29亿元，同比+60.08% [23] - 中信建投2026上半年营业收入162.29亿元，同比+51.11%，归母净利润76.39亿元，同比+69.44% [24] - 渤海租赁2026上半年实现营业收入236.63亿元，同比-16.86%，归母净利润32.04亿元，上年同期亏损20.19亿元 [25] - 财达证券2026上半年实现营业收入20.74亿元，同比+67.92%，归母净利润7.66亿元，同比+104.59% [26] - 东北证券2026上半年实现营业收入26.47亿元，同比+29.38%，归母净利润7.64亿元，同比+77.49% [27] - 光大证券2026上半年实现营业收入60.56亿元，同比+18.17%，归母净利润22.29亿元，同比+32.45% [29] - 南华期货2026上半年营业收入8.79亿元，同比增长48.18%，归母净利润3.88亿元，同比增长67.91% [30] 重点公司动态 - 招商证券董事会同意向子公司招证国际增资不超过76亿港元（折合不超10亿美元） [31] - 国联民生拟使用自有资金以集中竞价回购A股，回购总额1-2亿元，回购价格上限13元/股 [32] - 中泰证券拟使用自有资金以集中竞价回购A股，回购总额1-2亿元，回购价格上限8.40元/股 [17] 投资分析意见 - 券商推荐：中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券 [3] - 券商建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势 [3] - 保险推荐：中国平安、中国人寿（H）、中国财险、中国太保、中国人保、阳光保险 [3] - 保险建议关注中国太平、众安在线 [3] - 港股金融/多元金融推荐：江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信 [3] 行业数据跟踪 - 截至2026年8月21日，月度日均股票成交额为23,504.80亿元 [5][41] - 截至2026年8月20日，两融余额为26,663.56亿元 [5][43] - 2026年8月股权融资首发募资202.91亿元 [5][46] - 2026年8月再融资共完成136.77亿元 [5][46]