报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 美国债务负担担忧加剧，黄金重回长期逻辑交易，看好金价中枢抬升 [4] - 工业金属供需格局向好，看好金属价格上行 [5] - 黄金或已开启上升趋势 [4] 有色金属指数走势 - 截至2026年8月21日，有色金属指数收于9354.39点，环比上涨2.6% [10] - 贵金属指数收于29814.96点，环比上涨16.1% [10] - 工业金属指数收于3451.49点，环比上涨3.4% [10] - 能源金属指数收于2619.41点，环比下跌1.4% [10] - 同期沪深300指数环比下跌1.01% [10] 贵金属-黄金 - 截至8月21日，COMEX金主力合约达4661.60美元/盎司，环比上涨5.2% [4] - SPDR黄金ETF环比增长2.3%为1047吨 [4] - 美国财政部长贝森特表示准备扩大高成本债务回购规模，市场对美国债务负担担忧加剧 [4] - 长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显 [7][53] 工业金属-铜 - 截至8月21日，SHFE铜主力合约环比上涨0.06%至107750元/吨 [6] - 截至8月20日，国内铜社会库存达13.44万吨 [6] - 截至8月20日，LME铜库存达23.86万吨 [6] - 8月21日进口铜精矿指数报-182.14美元/吨，加工费下行加速 [6] - 国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振 [6] - 长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，铜价中枢有望进一步抬升 [6] - 国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开 [7][53] 工业金属-铝 - 截至8月21日，SHFE铝主力环比下跌0.7%至23710元/吨 [6] - 截至8月20日，国内铝社会库存达87.5万吨，环比去库2.3万吨 [6] - 截至8月20日，LME铝库存24.7万吨 [6] - EGA Al Taweelah铝厂复产路径逐渐清晰令前期供应风险溢价有所回吐 [6] - 海外其他复产及新增项目供应释放仍未明显提速 [6] - 全球铝库存维持低位，2026年供应偏紧格局暂未发生根本改变 [6] 工业金属-锡 - 截至8月21日，SHFE锡主力合约环比上涨0.3%至42.86万/吨 [6] - 国内社会库存至8313吨 [6] - 截至8月20日，LME锡库存5385吨 [6] - 随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长 [6][7][53] 投资建议 - 建议关注黄金板块，推荐公司为赤峰黄金 [7][53] - 建议关注铜板块，推荐公司为洛阳钼业 [7][53] - 建议关注锡板块，推荐公司为锡业股份 [7][53]