行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业海外市场拓展取得重大突破 明阳智能与英国章鱼能源签署战略合作协议 计划共同开发至多6GW英国陆上风电项目 标志着中国风电整机企业成功进入欧洲高端市场[5][10] - 光伏行业面临机制电价竞争压力 山东省2025年度新能源机制电价竞价结果显示光伏机制电价为0.225元/千瓦时 明显低于当地燃煤基准电价0.3949元/千瓦时 风电机制电价0.319元/千瓦时 显示光伏面临的电价压力大于风电[5][37] - 新型储能行业获得政策强力支持 国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案》 设定到2027年全国新型储能装机规模达到180GW以上的目标 带动项目直接投资约2500亿元 为行业发展提供明确增量空间[6][51] 风电板块总结 - 明阳智能与英国章鱼能源达成战略合作 通过"Winder"平台开发至多6GW英国陆上风电项目 是中国风电整机企业在英国市场的重大突破[5][10] - 国内陆上风电招标价格呈现企稳回升态势 东方电气若羌100万千瓦风电项目投标报价折合单价1947元/kW 显示价格逐步回暖[21] - 海上风电技术持续突破 三峡集团16MW漂浮式风机基础成功交付 明阳智能注重漂浮式风电技术应用的海外市场拓展策略[10][34] - 行业估值处于合理区间 Wind风电指数整体市盈率为24.1倍 重点公司明阳智能2025年预测PE为18.1倍 金风科技为17.4倍[4][19] 光伏板块总结 - 山东省机制电价竞价结果具有风向标意义 光伏入选项目1175个合计规模1.265GW 风电入选项目25个合计规模3.5911GW 显示风电项目规模大于光伏[5][37] - 产业链价格小幅反弹 多晶硅致密块料价格环比上涨4.2% N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨4.0% TOPCon电池片价格环比上涨3.3%[44] - 行业竞争依然激烈 组件价格维持低位 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平[44] - 板块估值较高 申万光伏设备指数市盈率约42.05倍 部分企业仍处亏损状态 通威股份2025年预测EPS为-1.55元[4][43] 储能与氢能板块总结 - 新型储能发展目标明确 2024年底我国新型储能累计装机78.3GW 2024年新增装机43.7GW 未来三年需新增102GW 年均34GW[6][51] - 储能招标规模创新高 2025年8月国内完成25.8GW/69.4GWh储能系统和EPC招标 2小时储能系统平均报价0.491元/Wh 环比下降6.7%[59] - 海外市场增长强劲 美国2025年1-7月大储新增装机7.36GW 同比增长41% 中国逆变器1-7月出口金额371亿元 同比增长9%[59] - 氢能项目快速发展 全国风光氢基能源项目达861个 制氢规模约3103万Nm3/h 对应氢气产能约970万吨 2025年8月有64个绿氢项目有新进展[70] - 板块估值差异较大 Wind储能指数市盈率29.95倍 氢能指数市盈率38.52倍 阳光电源2025年预测PE为18.8倍[4][58]

平安证券研究所地产团队 2025年9月15日 一线持续放松叠加板块滞涨，短期关注 板块轮动机会 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 证券研究报告 2 周度观点：本周地产板块稳步上行，累计上涨5.98%，在市场风险偏好及估值抬升背景下，板块涨幅相对滞后，本周已呈现一定轮动特 征。短期来看，依旧看好板块轮动及补涨机会：1）近期一线城市持续放松提振市场政策预期；2）截止9月12日，地产年初至今涨幅仅 7.9%，大幅跑输沪深300（14.9%），存在板块轮动及补涨可能性；2）中报业绩压力逐步释放，优质个股性比价提升。 市场对"好房子"去化率担忧升温，进一步降息降成本仍有必要。近期部分投资者仍担心"好房子"供应增加带来去化率调整、二手 房价下行对好房子价格的冲击，我们认为近年房企拿地及新开工收缩，对应"好房子"供应仍相对稀缺，同时"好房子"日光等高去 化率本身不可持续；我们认为二手房价格调整更多为对旧规新房去化的冲击，这也是我们持续推荐库存结构优、历史包袱轻房企的原 因。近期市场对政策预期略有升温，我们认为后续降息（商贷利率及公积金利率）降成本提升租金回报率吸引力、加 ...

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 融资环境延续宽松 国内贷款实现正增长 [6] - 去库存成效持续显现 待售面积连续6个月减少 [6] - 房地产仍朝着止跌回稳方向迈进 但市场修复需要过程 [6] - 短期看好板块轮动及补涨机会 中期维持拥抱受益行业发展趋势优质企业观点 [6] 行业数据表现 销售表现 - 8月全国商品房销售面积5744万平米 同比下降10.6% 降幅较7月扩大2.7个百分点 [6] - 8月销售金额5449亿元 同比下降14% 降幅较7月收窄0.1个百分点 [6] - 东部、东北地区8月销售金额同比降幅较7月分别收窄0.3个、7.1个百分点 [6] - 8月70个大中城市商品住宅价格同比下跌3% 跌幅较7月收窄0.4个百分点 [6] - 商品住宅价格环比下跌0.3% 跌幅与7月持平 [6] - 一、二线城市商品住宅价格环比分别下跌0.1%、0.3% 跌幅均较7月收窄0.1个百分点 [6] 库存情况 - 8月末全国商品房待售面积7.6亿平米 连续6个月减少 [6] 投资开发 - 8月全国房地产投资同比下降19.5% 降幅较7月扩大2.5个百分点 [6] - 新开工同比下降20.6% 降幅较7月扩大5.1个百分点 [6] - 竣工同比下降21.4% 降幅较7月收窄8个百分点 [6] 资金状况 - 8月房地产开发企业到位资金同比下降12.5% 降幅较7月收窄2.8个百分点 [6] - 国内贷款同比增长1.1% 增幅较7月提升5.1个百分点 [6] - 定金及预收款同比下降15.2% 降幅较7月收窄9个百分点 [6] - 个人按揭贷款同比下降19.5% 降幅较7月扩大26.4个百分点 [6] 投资建议关注公司 A股地产公司 - 招商蛇口 [6] - 保利发展 [6] 中报业绩稳定企业 - 建发国际集团 [5] - 华润置地 [5] - 滨江集团 [5] 低估值品质房企 - 绿城中国 [5] - 中国海外发展 [5] - 越秀地产 [5] 细分领域头部企业 - 华润万象生活 [5] - 保利物业 [5] - 招商积余 [5] - 中海物业 [5] - 绿城服务 [5] - 贝壳-W [5]

海外宏观 2025 年 9 月 15 日 海外宏观周报 美国就业基数大幅下修 证券分析师 | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1、美国：关税方面，美国联邦最高法院宣布，将快速 审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于 11 月首周听取口头辩 论。货币政策方面，美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔， 并敦促立即大幅降息，称美国"没有通胀"。美国财政部长贝森特也公 开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明， 特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。经济数据方 面，美国政府公布初步基准修订数据，截至 2025 年 3 月的一年间，美 国非农就业人数被下修 91.1 万，相当于每月平均少增近 7.6 万人，这是 自 2000 年以来的最大下修幅度。美国 8 月 CPI 同比2.9%，持平预期； CPI环比0.4 ...

证券研究报告 金融行业周报 ——央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2025年9月15日 1 核心观点 央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 1 重点聚焦 央行发布社会融资规模数据 事件：9月12日，央行发布2025年8月社会融资规模统计数据报告。 （资料来源：央行，wind，平安证券研究所） 点评：2025年8月新增人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，余额同比增速6.8%。住户贷款增加303亿元，企 （事）业单位贷款增加5900亿元，票据融资增加531亿元。2025年8月社会融资规模增量为2.57万亿元，比上年同期少 4630亿元，社融余额同比增速为8.8%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；企业 M1及M2增速 -14 - ...

2025 年 9 月 15 日 中国宏观周报（2025 年 9 月第 2 周） 工业生产边际企稳 证券分析师 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 ; 注 : 板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 480 500 520 540 560 580 600 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:板材:产量 2019 2023 2024 2025 图表5 钢铁建材表观需求本周环比略有回落 图表6 钢铁板材表观需求本周环比提升 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:建材:表观需求 2019 2023 ...

核心摘要 2 证券研究报告 实体盈利缓增，新质亮点突出 ——2025年A股中报业绩分析及行业景气展望 平安证券研究所总量&行业团队联合 2025年9月15日 请务必阅读正文后免责条款 目录CONTENTS 总量趋势：2025Q2全A盈利同比增长2.4%，市场情绪乐观 中观观察：AI科技继续引领高景气，部分周期盈利修复 微观消费：高端新能源车 、创新药、新消费景气改善 风险提示 3 1.1策略：总量——2025Q2实体盈利增速边际回落，境外业务收入保持正增 2025Q2全A非金融单季度净利润增速转负 （%） 全A/全A非金融归母净利润累计同比增速 -50 -25 0 25 50 75 100 2004/06 2005/06 2006/06 2007/06 2008/06 2009/06 2010/06 2011/06 2012/06 2013/06 2014/06 2015/06 2016/06 2017/06 2018/06 2019/06 2020/06 2021/06 2022/06 2023/06 2024/06 2025/06 全部A股：季度累计净利润同比（%） 全部A股非金融：季度累计净利润同比（% ...

2025 年 9 月 15 日 宏 观 报 告 2025 年 8 月金融数据点评 资本市场活跃度提升 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 常艺馨 | 投资咨询资格编号 | S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 央行发布 2025 年 8 月金融统计数据报告。 平安观点： 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 2025 年 8 月主要金融数据较快增长。社融存量同比增长 8.8%，较上月回落 0.2 个百分点；贷款存量同比增长 6.8%，较上月回落 0.1 个百分点；M1 同比 增长 6%，较上月提升 0.4 个百分点；M2 同比增长 8.8%，较上月持平。 金融数据反映出财政政策保持积极态势、信贷结构性支持优化、资本市场活 跃度提升等积极因素。年内财政 ...

报告行业投资评级 - 大消费行业整体表现平稳 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大[3] - 除消费者服务外大消费各子版块均实现正增长 主要得益于整体市场环境与资金面驱动[3] 核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受上年高基数和食品价格涨幅低于季节性影响 但核心CPI持续回升显示内需改善[3][9] - 旅游消费潜力持续释放 OTA平台和头部连锁酒店集团表现突出[3] - 体育消费受政策支持持续景气 城市户外运动赛道存在投资机会[3] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 乳制品板块业绩逐季改善[3] - 白酒公司加大营销投入提升品牌力 关注高端白酒、全国化次高端及地产酒三条主线[3] 各子行业表现与动态 社会服务 - 多地开展旅游促进活动 福建、广东等地发放旅游消费券 最高立减200元[8] - 港股携程集团-S、同程旅行、华住集团中报表现不错 A股建议关注中国中免、长白山、锦江酒店等[3] - 美业板块个股分化 毛戈平、上美股份、巨子生物等港股标的上半年业绩获不错增长[3] 纺织服装 - 8月纺织服装出口1899.3亿元 同比下降4.9% 其中服装出口下降10%[13] - 1-7月规模以上纺织企业利润总额802亿元 同比下降9.8%[13] - 看好安踏体育及361度等头部运动户外品牌企业[3] 传媒 - 微信广告助力近800万流量主变现 图文日均阅读量同比增长3倍以上[16] - 潮玩市场加速分化 闲鱼平台二季度订单量同比提升330.2% 交易额增长309.7%[16] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可等业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业[3] 家电 - 小米空调Q2出货量超540万台 销量连续三个季度增速超50%[17] - 1-7月洗碗机销量636.1万台 同比增长12.2% 其中外销增长14.2%[17] - 追觅科技宣布进军汽车领域 首款产品定位顶级超跑[17] 食品饮料-大众品 - 9月11日全国农产品批发市场猪肉均价19.93元/公斤 比昨天上升0.1%[18] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 推荐东鹏饮料 建议关注卫龙美味、盐津铺子[3] - 乳制品板块业绩逐季改善 推荐伊利股份、妙可蓝多 建议关注新乳业[3] 食品饮料-酒类 - 茅台22年整箱批价2000元/瓶 环比上涨30元 散装批价1940元/瓶 环比上涨20元[23] - 普五（八代）批价840元/瓶 环比下降10元[23] - 泸州老窖签约中网 国窖1573作为独家荣耀庆功伙伴[22] - 推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒等[3] 重点公司动态 - 华熙生物战略入股圣诺医药 认购金额约1.38亿港元 持有约9.44%总股本[12] - 朗姿股份收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.50%股权 交易对价0.92亿元[12] - 养元饮品半年度权益分派 每股派现0.50元 共计6.30亿元[18] - 海天味业推出员工持股计划 参与人员不超800人 资金规模1.84亿元[18] - 金种子酒财务总监金昊辞职 聘任郭继宝为新财务总监[21]

行 业 报 告 相关研究报告 【平安证券】行业点评*电子*苹果新品发布，关注 AI 智能化背景下消费电子机会*强于大市 20250911 【平安证券】行业点评*电子*长存三期正式成立，存 储扩产&自主可控提速*强于大市 20250909 【平安证券】行业周报*电子*美持续收紧对华半导体 政策， 自主可控迫在眉睫*强于大市 20250907 证券分析师 | 杨钟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060525080001 | | | y angzhong035@pingan.com.cn | | 徐碧云 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523070002 | | | XUBIYUN372@pingan.com.cn | 研究助理 电子 2025 年 09 月 15 日 行业点评 商务部对美产模拟芯片展开反倾销调查事件点评 强于大市（维持） 詹小瑁 一般证券从业资格编号 S1060125090006 zhanxiaomao140@pingan.com.cn 事项： 2025 年 9 月 13 日，中国商务部公布对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销 立案调查： 本次调查确 ...