行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“看好（维持）” [1] 核心观点 - 白酒板块以控货稳价为主旋律，大众消费品需把握结构性机会 [4][11] - 食品饮料近期行情与资金在不同行业间切换有关，行业内部分化加大，消费复苏呈现结构性特征 [4][11] - 部分企业受一次性损益、渠道调整、需求疲软等因素扰动，业绩波动，应聚焦真实经营质量 [4][11] - 白酒板块处于渠道梳理、控货稳价的调整阶段，次高端竞争压力存在，但头部区域酒企主动优化经营底盘 [4][11] - 多数酒企优先维护价盘健康度，短期利润波动来自阶段性调整而非基本面恶化 [4][11] - 随着渠道库存消化，后续终端动销改善有望传导至报表端，白酒板块整体性反转尚需时间，但优质区域标的具备布局价值 [4][11] - 大众消费品整体承压，但部分龙头企业展现成长韧性，渠道变革和产品结构升级是重要配置主线 [5][12] - 中长期看，新渠道扩容、消费细分升级的大趋势不变，看好具备产品力与渠道力的细分龙头 [5][12] 每周观点 - 8月17日-8月21日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.8个百分点 [4][11][13] - 子行业中肉制品（+2.9%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.0%）表现相对领先 [4][11][13] - 个股方面，ST西王、ST龙大、元祖股份涨幅领先；皇氏集团、安记食品、燕京啤酒跌幅居前 [11][13] - 贵州茅台市场化改革已初见成效 [4][11] - 舍得酒业以控货去库存夯实长期发展基础 [4][11] - 金徽酒受补缴税款等一次性因素压制短期利润，但省外市场拓展取得成效，线上直销成为新增长极 [4][11] - 盐津铺子中报业绩略有波动，但积极把握零食量贩渠道机遇，优化低毛利线上业务结构，依托核心大单品带动营收稳健增长 [5][12] - 八马茶业作为茶叶消费龙头，线上渠道与即时零售高速放量，门店网络稳步扩张，自产产品占比提升持续优化盈利水平 [5][12] 推荐组合 - 推荐组合包括：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母 [6] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升 [6] - 优然牧业：奶价有望企稳上涨，肉牛价格有望稳步上涨，毛利、奶牛公平值重估、淘牛减亏预计继续贡献利润增量，业绩拐点已到来 [6] - 安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间 [6] 市场表现 - 8月17日-8月21日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.8个百分点 [13] - 子行业中肉制品（+2.9%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.0%）表现相对领先 [13] - 个股方面，ST西王、ST龙大、元祖股份涨幅领先；皇氏集团、安记食品、燕京啤酒跌幅居前 [13] 上游数据 - 8月22日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3591美元/吨，环比+3.1%，同比-11.0%，进口奶价同比下跌 [19] - 8月14日，国内生鲜乳价格3.06元/公斤，环比持平，同比+1.3%，国内奶价逐渐确认拐点 [19] - 8月21日，生猪出栏价格11.2元/公斤，同比-18.3%，环比+3.5% [21] - 8月21日，猪肉价格16.0元/公斤，同比-20.2%，环比+1.5% [21] - 2026年6月，能繁母猪存栏3780.0万头，同比-6.3%，环比-3.2% [21] - 2026年6月，生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3% [21] - 8月21日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-0.8%，环比+0.5% [21] - 2026年7月，进口大麦价格273.4美元/吨，同比+3.1% [30] - 2026年7月，进口大麦数量98.0万吨，同比+21.0% [30] - 8月21日，大豆现货价4250.0元/吨，同比+7.8% [34] - 8月13日，豆粕平均价格3.2元/公斤，同比-1.8% [34] - 8月21日，柳糖价格5205.0元/吨，同比-13.2% [36] - 8月14日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.4% [38] 酒业数据新闻 - 1-7月份，社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%，其中烟酒类零售总额3966亿元，同比增长12.4% [40] - 7月份，烟酒类零售总额431亿元，同比增长6% [40] - 华润啤酒2026年上半年综合营业额达242.4亿元，同比增长1.2%，创过往六年上半年同期新高 [40] - 华润啤酒2026年上半年股东应占溢利为51.69亿元，经营活动现金流入净额为67.29亿元，同比上升5.6%，亦创过往六年上半年同期新高 [40] - 贵州茅台举行2026年半年度业绩说明会，董事长陈华对贵州茅台酒市场化改革作出复盘 [40] 备忘录 - 关注8月26日泸州老窖公布半年度报告 [41][42] - 下周（8月24日-8月30日）共有82家公司披露业绩，3家公司召开股东大会 [41]