报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）”[9] 报告核心观点 - 中报食品饮料标的披露近半，2026Q2业绩压力明显，受需求与成本双向挤压[9] - 食品饮料板块业绩风险释放，业绩底有望明确[9] - 反弹后食品饮料更注重业绩，聚焦环比改善及业绩风险释放标的[9] 行业各细分领域总结 乳业与牧业 - 上游预期向上，下游结构性增长延续[9] - 2026H1下游乳制品公司仍延续结构性增长，低温表现好于常温，鲜奶表现好于乳饮料，奶粉业务仍相对承压[9] - 上游牧业公司受益奶价温和复苏及肉牛价格上行，盈利修复加速[9] - 近期厄尔尼诺现象明显，原奶周期上行趋势有望夯实[9] 白酒 - 出清不均质，供需完全匹配的时间点或延后[9] - 贵州茅台、今世缘、顺鑫农业等披露中报，一线企业、高端价位白酒在2026Q2业绩压力环比提升[9] - 区域性白酒通过阶段性累库等方式仍实现增长[9] - 次高端价位白酒仍在供需匹配中[9] - 报告认为白酒板块2026Q2业绩下滑敞口环比收窄，但本轮非单纯供需周期，白酒商品属性重塑，全行业、全价位供需完全匹配的时间点或延后[9] 啤酒 - 量、价压力延续，小区域、高占有优势凸显[9] - 华润、燕京、重庆啤酒等披露中报，2026H1量、价普遍承压[9] - 次高价位以上单品仍在放量但增速环比回落[9] - 具备区域高市占率的企业盈利表现优于一线企业[9] - 考虑到2026年夏季天气多雨因素，报告认为啤酒后续业绩分化或延续[9] 休闲食品与软饮料 - 品类景气多变，渠道议价权提升、成本压力上行[9] - 东鹏、盐津、甘源等企业披露中报，饮料、零食整体仍处于扩张阶段，但品类迭代加速[9] - 电商存在盈利挤压，新零售占比提升趋势明显，对传统线下渠道冲击延续，企业普遍处于转型、适应阶段[9] - 叠加成本压力上行，部分休闲零食公司盈利波动较为明显[9] - 报告认为饮料、零食2026Q2业绩压力释放明显，下半年存在环比改善可能[9] 餐饮供应链 - 连锁业态承压、头部化趋势明显[9] - 锅圈、周黑鸭、巴比食品等披露中报，餐饮供应链在2026H1同店、单店及新开店层面均环比回落[9] - 企业逐步尝试渠道结构转型，依靠新渠道、新店型对冲既有渠道压力[9] - 结合7月社零数据看，餐饮供应链仍面临需求侧压力，行业头部化趋势或更明显[9] 投资建议与投资标的 上游主线 - 推荐优然牧业(09858，买入)[5] - 相关标的晨光生物(300138，未评级)[5] 下游主线 - 饮料、休闲食品、折扣业态：推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)、洽洽食品(002557，买入)[5] - 相关标的万辰集团(300972，未评级)、卫龙美味(09985，未评级)[5] - 餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)[5] - 相关标的海天味业(603288，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、惠发食品(603536，未评级)[5] - 乳制品：推荐伊利股份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)[5] - 白酒：推荐山西汾酒(600809，买入)[5] 相对看好的方向 - 景气向好标的：牧业、零食折扣等[9] - 业绩风险释放，具备环比改善可能的标的：调味品、零食、饮料等[9]