报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周猪价上行动能减弱，期现价格先涨后落，盘面震荡整理 [8][62] - 短期猪价有韧性但上方空间受限，中长期重心上移但节奏温和，趋势性反转待产能去化传导兑现 [8][62] - 建议单边谨慎观望，关注逢低布局多单机会；套利暂时观望；期权持有看跌期权作下行保护 [9][63] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 期货价格 - 上周生猪期货冲高回落、重心下移，前半周反弹，后半周承压回落，主力 LH2611 合约报 12250 元/吨，周跌幅 0.53% [5][12] 现货价格 - 上周生猪现货先扬后抑，前半周上行，后半周回落，上周五外三元出栏均价 11.06 元/公斤，周环比涨 0.27 元/公斤 [7][15][16] 其他价格 - 上周 7kg 仔猪均价 147.14 元/头，周环比跌 16.19 元/头，跌幅 9.91%；淘汰母猪周均价 7.71 元/公斤，环比涨 0.31 元/公斤，涨幅 4.19% [18] 价差情况 - 截至上周五，9 - 11 合约价差 -745 元/吨，周环比收敛 60 元/吨；11 - 1 合约价差 -440 元/吨，周环比收敛 20 元/吨；生猪基差 -1100 元/吨，周环比收窄 225 元/吨；标肥价差 -0.99 元/公斤 [20][23] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏：二季度末全国降至 3780 万头，7 月规模企业和中小散场存栏均降，产能去化加快，明年上半年商品猪供给压力或缓解 [27][28] - 生猪存栏及出栏：二季度末全国存栏增势放缓，上半年出栏增速回落，7 月规模场存栏微增、出栏微降，中小散存栏和出栏有变化，8 月中下旬至 9 月初供给压力或抬升 [33][36] - 母猪淘汰：7 月规模场淘汰节奏放缓，中小散持续承压，产能去化进入深水区，中长期供给收缩 [38] - 生猪出栏均重：上周升至 123.02 公斤，周环比升 0.28 公斤，涨幅 0.23% [42] 需求端 - 屠宰端开工：上周开工率为 30.17%，周环比升 1.01%，旺季消费提振力度不确定，增产动力不足 [45] - 冻品及鲜销：上周鲜销率 81.38% 环比持平，冻品库容率 32.56% 环比下滑 0.3%，终端消费改善有限，库存仍处高位 [49][50] 成本利润情况 - 养殖利润：上周养殖端亏损幅度收窄，自繁自养头均亏损 86.09 元，外购仔猪头均亏损 163.38 元 [54] - 二次育肥成本：上周维持在 11.27 - 11.52 元/公斤 [58] - 猪粮比：上周猪粮比值 4.79，环比涨幅 3.85%，8 月料肉比有望回落 [61] 后市展望 - 供给端 8 月下旬出栏压力大，二育出栏或冲击市场；需求端增量不足以驱动反转；短期猪价有韧性但上方受限，中长期重心上移但节奏温和，关注出栏节奏和消费兑现情况 [8][62] 操作策略 - 单边谨慎观望，关注远端回调后逢低布局多单机会；套利暂时观望；期权持有看跌期权作下行保护 [9][63]