研究报告 油脂周报 市场转暖，油脂探底回升 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 农产品板块研究员：姚战旗 期货从业资格证号：F0205601 投资咨询资格证号：Z0000286 电话：13609351809 邮箱：445012260@qq.com 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价探底回升，全周豆油 Y2601 合约上涨 1.10%， 以 8450 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约上涨 2.25%以 9526 元/吨 报收，菜油 OI2601 合约上涨 0.30%，以 9818 元/吨报收。 【重要资讯】： 7 报告日期：2025 年 09 月 08 星期一 榈油方面：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马 来西亚 8 月 1-31 日棕榈油产量预估增加 2.07%，其中马来半岛减 少 1.26%，沙巴增加 7.36%，沙捞越增加 8.14%，东马来西亚增加 7.56%，预估 8 月马来西亚棕榈油总产量为 185 万吨。马棕榈油上 涨 1.64%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中 的操 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强运行，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [8][10][87] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15720 - 16370 元/吨间运行，期货价格震荡偏强，涨幅较大，9 月 5 日收盘报 16325 元/吨，当周涨 465 点，涨幅 2.93% [6][16] 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格区间 15720 - 16370 元/吨，震荡偏强涨幅大，9 月 5 日收盘 16325 元/吨，涨 465 点，涨幅 2.93% [16] 现货价格 - 9 月 5 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15150 元/吨，较上周涨 250 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨，较上周涨 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 350 元/吨 [20] 到港价 - 9 月 5 日，青岛天然橡胶到港价 2180 美元/吨，较上周跌 20 美元/吨 [23] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较上周小幅扩张，9 月 5 日基差 -1175 元/吨，较上周扩大 215 元/吨 [27] 内外盘价格 - 9 月 5 日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [30] 重要市场信息 - 美国 8 月非农就业增长远不及预期，失业率升至 2021 年以来新高，提升美联储 9 月降息预期，CME 显示降息 25 个基点概率 88.2%，降息 50 个基点概率 11.7% [31] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩；服务业 PMI 指数扩张速度加快 [31] - 美联储理事沃勒建议 9 月降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率合适 [32] - 美国 7 月职位空缺数降至 10 个月低点，8 月 ADP 就业人数增加少，上周初请失业金人数增加 [32] - 美国 8 月企业宣布新增就业岗位少，裁员人数飙升 [32] - 美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区物价上涨 [33] - 欧元区 8 月制造业 PMI 升至三年多高点，首次扩张 [34] - 中国 8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升，部分行业生产经营活动预期指数高 [34] - 8 月土地市场成交量价齐跌，30 家典型企业拿地金额环比“腰斩” [34] - 1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3%，8 月部分房企销售表现强劲 [35] - 8 月中国汽车经销商库存预警指数同比上升、环比下降，位于荣枯线之上 [35] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9 月 1 日实施，部分银行高管乐观预期 [35] - 8 月中国物流业景气指数上升，业务总量和新订单指数保持扩张 [35] - 8 月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长 24%，环比增长 10% [36] - 8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9%，零售渗透率 55.3% [36] - 2025 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量同比下降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7% [36] - 2025 年 1 - 7 月中国天然橡胶累计进口同比增长 35.01%，混合橡胶累计进口同比增长 12.47% [36] - 7 月我国汽车产销同比增长，新能源汽车产销和出口增长快 [37] - 2025 年 7 月我国重卡市场销量环比下降、同比增长，1 - 7 月累计销量同比增长约 11% [37] 供应端情况 - 截至 2025 年 7 月 31 日，越南主产区天然橡胶产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国、马来西亚和印度小幅下降，7 月总产量 92.7 万吨，增幅 10.96% [38] - 截至 2025 年 7 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 73.7 万吨，同比增加 8.2%；累计产量 512 万吨，同比增加 11.1% [43][47] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.04 万吨，环比上升 10.64% [51] 需求端情况 - 截至 2025 年 9 月 4 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 67.47%，较上周下降 5.3%；全钢胎开工率 59.78%，较上周下降 4.06% [54] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国汽车月度产量 259.11 万辆，同比增长 13.3%，环比下降 7.27%；销量 259.34 万辆，同比增长 14.66%，环比下降 10.71% [58][61] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国重卡月度销量 84885 辆，同比增长 45.62%，环比下降 13.26% [67] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9436.4 万条，同比下降 7.3% [70] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6665 万条，环比上升 10.51% [74] 库存端情况 - 9 月 5 日，上期所天然橡胶期货库存 162230 吨，较上周下降 16410 吨 [84] - 8 月 31 日，中国天然橡胶社会库存 126.5 万吨，环比下降 0.6 万吨，降幅 0.5%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 60.22 万吨，环比降 0.4 万吨，降幅 0.6% [84] 基本面分析 - 供给端处于供应旺季，近期东南亚和国内产区受天气影响割胶受限，原料价格提振，7 月进口量环比增 2.47%、同比减 1.91%，1 - 7 月累计进口同比增 21.82%，增幅不及往年 [85] - 需求端上周轮胎企业开工率下降，全钢胎出货正常库存不高，半钢胎出口放缓，7 月汽车产销同比增长，重卡销量环比降、同比涨，1 - 7 月重卡累计销量同比增 11%，7 月轮胎外胎产量同比降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7%，7 月轮胎出口量环比和同比均上涨，1 - 7 月累计出口同比涨 7.18% [86] - 库存端上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [86] 后市展望 - 宏观上美国非农数据提升美联储 9 月降息预期，氛围偏暖；基本面供给端受天气影响有支撑但后期有压力，需求端表现尚可，库存持续去化，预计盘面短期震荡偏强 [87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏强，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [10][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱价格震荡，供应端压力显现，需求端平淡，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈；短期延续震荡格局，后续关注库存去化、下游需求复苏和减产行为；操作上单边关注超跌反弹机会，套利考虑 01 - 05 反套策略，期权构建熊市价差策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约 SA2601 价格在 1255 - 1311 元/吨间窄幅震荡，截至 2025 年 9 月 5 日下午收盘，当周上涨 6 元/吨，周度涨 0.46%，报收 1302 元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，上周国内纯碱产量 75.17 万吨，环比增加 3.27 万吨，涨幅 4.55%；综合产能利用率 86.22%，前一周 82.47%，环比增加 3.75% [7] 库存 - 截止 2025 年 9 月 4 日，国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨，较上周一增加 0.28 万吨，涨幅 0.15%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.70 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比下跌 0.42 万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，上周国内纯碱产量 75.17 万吨，环比增加 3.27 万吨，涨幅 4.55%；轻质碱产量 34.05 万吨，环比增加 0.47 万吨，重质碱产量 41.12 万吨，环比增加 2.80 万吨 [10] - 上周纯碱综合产能利用率 86.22%，前一周 82.47%，环比增加 3.75%；氨碱产能利用率 88.40%，环比增加 2.33%，联产产能利用率 79.36%，环比下跌 5.01%；15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 87.47%，环比增加 6.72% [12] 纯碱库存分析 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨，较上周一增加 0.28 万吨，涨幅 0.15%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.70 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比下跌 0.42 万吨；较一周前减少 4.54 万吨，跌幅 2.43%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.49 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比减少 5.03 万吨 [14] 出货情况分析 - 本周中国纯碱企业出货量 79.71 万吨，环比增加 4.56%；纯碱整体出货率为 106.04%，环比 +0.02 个百分点；周内前期检修装置逐步恢复，供应增量，个别企业发货良好，库存下降，企业产销率在平衡偏上 [17] 利润分析 - 截至 2025 年 9 月 4 日，中国氨碱法纯碱理论利润 -37.20 元/吨，环比下跌 37.10 元/吨；成本端弱稳调整，纯碱市场弱势，价格下行，氨碱法利润震荡走低 [20] - 截至 2025 年 9 月 4 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -48 元/吨，环比下跌 28 元/吨；原盐价格持稳，煤炭价格窄幅下行，成本端走低，纯碱市场缺乏支撑，价格偏弱，联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至 2025 年 9 月 4 日，全国浮法玻璃日产量为 15.96 万吨，与 28 日持平；上周全国浮法玻璃产量 111.7 万吨，环比持平，同比 -4.95% [28] 浮法玻璃行业库存环比下降 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6305 万重箱，环比 +48.4 万重箱，环比 +0.77%，同比 -11.77%；折库存天数 26.9 天，较上期 +0.2 天 [31] 现货市场情况 - 展示了国内多种产品不同区域价格变动情况，如动力煤 5500 大卡 9 月 4 日价格 692 元/吨，较 8 月 28 日跌 10 元/吨，跌幅 -1.42%；轻质纯碱华中 9 月 4 日 1130 元/吨，较 8 月 28 日跌 20 元/吨，跌幅 -1.74%等 [37][39] 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱价格震荡，供应端压力显现，需求端平淡，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈；短期延续震荡格局，后续关注库存去化、下游需求复苏和减产行为；操作上单边关注超跌反弹机会，套利考虑 01 - 05 反套策略，期权构建熊市价差策略 [40]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周螺纹2601合约下跌1.01% [4] - 8月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比增长，全国粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比微降，企业钢材库存有变化，247家钢厂高炉开工率等指标有增减，港口进口铁矿库存和疏港量有变动 [5][35][36] - 上周五市场反内卷传言刺激黑色大幅反弹，短期钢价下方空间渐有限，“金九银十”需求或修复，钢价有反弹可能 [5][38] - 单边建议关注3100元/吨支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [5][39] 根据相关目录总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [6][7] - 截至2025年9月5日，上海地区螺纹钢现货价格3260元/吨，较上一交易日升50元/吨，天津地区3240元/吨，较上一交易日升30元/吨 [13] 重要市场信息 - 2025年9月5日中国人民银行开展10000亿元3个月买断式逆回购操作 [17] - 工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025 - 2026年稳增长行动方案》，整治“内卷式”竞争 [17] 供应端情况 - 涉及唐山高炉开工率、螺纹基差（活跃合约）、螺纹钢产量等内容 [18][19][21] 需求端情况 - 截至2025年8月，非制造业PMI建筑业当期值49.1，环比降1.5%，兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值49.8，环比无变化 [27] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等内容 [29][30][32] 基本面分析 - 8月下旬重点统计钢铁企业生产及库存情况，247家钢厂相关指标情况，港口进口铁矿库存和疏港量情况 [35][36][37] 后市展望 - 短期钢价下方空间有限，“金九银十”需求或修复，钢价或反弹 [5][38] 操作策略 - 单边关注3100元/吨支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期高，中国精炼铜产量环比降但仍处高位，精废铜价差缩小，铜材产量环比降但终端需求有支撑，沪铜库存降、LME铜库存升、COMEX铜累库明显，综合看铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [2][3][4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间77950 - 79840元/吨，LME期货铜合约价格走势相近，区间9575 - 9914美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储理事沃勒支持9月16 - 17日货币政策会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月还会降息，CME数据显示9月降息25个基点概率86.2% [2][12] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，降幅收窄，不同行业利润有增有减 [2][14] 供应端 - 截止2025年7月，月度精炼铜产量127万吨，较上月减3.2万吨，同比升14%，8月22日中国铜冶炼厂精炼费 -4.14美分/磅，粗炼费 -41.32美元/千吨 [16] - 截止2025年8月29日，上海物贸精炼铜价79355元/吨，广东佛山废铜价72850元/吨，精废价差 -780元/吨 [21] 需求端 截止2025年7月，铜材月度产量216.94万吨，同比增8.3%，电网建设月度累计投资额3315亿元，同比增12.5% [24] 库存端 - 截止2025年8月29日，上期所阴极铜库存79748吨，较上周减1950吨 [29] - 截止2025年8月28日，LME铜库存157950吨，较上一交易日增1850吨，注销仓单占比8.26% [29] - 截止2025年8月28日，COMEX铜库存275226吨，较上一交易日增1459吨 [29] - 截止2025年8月28日，上海保税区库存8.33万吨，较上周减0.2万吨，广东地区库存2.33万吨，无锡地区库存1.45万吨 [29] 展望 - 影响铜价走势因素包括中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等，各因素影响程度和重点提示不同 [32] - 综合各因素，铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场或进入高位震荡阶段，政策预期和经济数据改善形成支撑，但估值压力显现，建议关注市场结构变化，把握板块轮动机会，控制仓位防范短期调整风险 [28] - 操作建议为单边逢低布局，警惕估值风险；套利可阶段性参与 IM/IH 价差收敛策略，关注风格切换信号；期权可利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8 月 29 日 A 股三大指数集体上涨，沪指涨 0.37% 收报 3857.93 点，深证成指涨 0.99% 收报 12696.15 点，创业板指涨 2.23% 收报 2890.13 点，沪深两市成交额 27983 亿，较前一交易日缩量 1725 亿 [5] - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货主力合约收盘价 4506.2，周涨跌幅 +3.01%；上证 50 期货主力合约收盘价 2980.0，周涨跌幅 +1.73%；中证 500 期货主力合约收盘价 6996.8，周涨跌幅 +3.09%；中证 1000 期货主力合约收盘价 7366.6，周涨跌幅 +0.64% [5] - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.56%，收盘价 116.550 元；10 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 107.810 元；5 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 105.515 元；2 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.10%，收盘价 102.418 元 [6] 基本面分析 - 证监会主席吴清召开专题座谈会，强调巩固资本市场回稳向好势头，推进新一轮资本市场改革开放，倡导长期投资等理念，谋划“十五五”时期资本市场重点任务 [7] - 截至 8 月 29 日晚间，A股 5299 家公司披露 2025 年半年报，4085 家公司净利润为正，占比 77.09%，净利润同比增速超 100% 的达 643 家 [7] - 8 月 27 - 29 日，商务部副部长李成钢访问美国，双方就中美经贸关系等交流沟通，强调推动经贸关系健康发展 [7] - 上周央行进行 22731 亿元逆回购和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，全口径净回笼 4039 亿元，本周有 22731 亿元逆回购到期，周五还有 1 万亿元 91 天期买断式逆回购到期 [8] 估值分析 - 截止 8 月 29 日，沪深 300 指数 PE 14.15 倍、分位点 86.86%、PB 1.48 倍；上证 50 指数 PE 11.94 倍、分位点 92.16%、PB 1.31 倍；中证 500 指数 PE 33.33 倍、分位点 78.82%、PB 2.24 倍；中证 1000 指数 PE 46.87 倍、分位点 73.53%、PB 2.50 倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率差值，给出两种计算公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10 年国债收益率，公式二为股债利差 = 10 年国债收益率 - 指数静态股息率 [23] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 8 月 29 日，总市值比 GDP 值为 86.95%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为 86.46%，在最近 10 年数据上的分位数为 90.36% [26] 综合分析 - 上周市场交投活跃，期指贴水幅度收敛，不同品类期指表现有结构性差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货继续回落调整，加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55%，市场供需格局呈现“供应端压力显著，需求端边际改善但韧性不足”特点，叠加成本支撑薄弱，整体承压 [6][7] - 甲醇“金九银十”消费旺季将开启，但下游需求未明显提升，多数装置亏损、低开工，下游企业刚需采购为主；临近9月阅兵，危运品运输或受限，下游企业可能备货拉动需求；9月市场或供强需弱，港口库存预计增加，价格面临下行压力 [8] - 甲醇基本面短期内供强需弱，价格大概率偏弱运行，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇供给压力凸显，期货继续回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累库，虽港口主流市场倒流内地使提货略有好转，但倒流量少影响有限，港口甲醇市场承压下行；江苏价格波动区间在2220 - 2320元/吨，广东价格波动在2240 - 2300元/吨 [13] - 内地库存累积，烯烃外采量减少，新疆低价货源冲击内陆销区，港口货源回流范围增大，内地甲醇价格同步走跌；主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2063 - 2083元/吨，下游东营接货价格波动区间在2295 - 2305元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 上周国内甲醇产量继续上升，产量为1918285吨，较前一周增加24290吨，装置产能利用率为84.84%，环比涨1.29%；上周恢复量多于损失量，故产能利用率上升 [15] - 甲醇下游需求平稳运行，烯烃行业开工率有所提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率61.94%，较上周涨0.42个百分点；二甲醚产能利用率为5.97%，环比 - 14.96%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工在87.29%，产能利用率抬升；甲醛开工率41.78%，产能利用率下降 [18][19] - 上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量上升，样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27%；样本企业订单待发21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64% [21] - 上周甲醇港口样本库存继续上升，港口样本库存量129.93万吨，较上周 + 22.33万吨，环比 + 20.75%；外轮集中卸货，各地区库存均有累积 [23] - 上周甲醇利润表现差异，煤制理论盈利提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损；西北内蒙古煤制甲醇周均利润为82.10元/吨，环比 + 44.54%；山东煤制利润均值91.10元/吨，环比 + 42.34%；山西地区煤制利润均值31.40元/吨，环比 + 55.67%；河北焦炉气制甲醇周均盈利为290.00元/吨，环比 - 8.23%；西南天然气制甲醇周均平均利润为 - 320元/吨，环比 - 6.67% [25] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置或继续复产多于检修，预计本周中国甲醇产量197.62万吨左右，产能利用率87.40%左右，较上周上升 [32] - 下游需求方面，烯烃周均开工率继续小幅增长；二甲醚预计整体产能利用率下降；冰醋酸预计整体产能利用率窄幅提升；甲醛预计产能利用率下降；氯化物预计产能利用率略有提升 [33][34] - 中国甲醇样本生产企业库存预计为33.70万吨，较上周或小幅上涨；港口库存预计继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度 [34] - 综合来看，甲醇供需依旧偏弱，基本面没有明显改善，短期内大概率仍震荡整理 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][37] 各目录总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2509 价格以震荡行情为主，价格范围在 20580 元/吨附近至最高 20950 元/吨左右 [9] 宏观面 - 8 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，景气水平有所改善 [3][13][36] - 生产指数为 50.8%，比上月上升 0.3 个百分点，表明制造业生产扩张加快 [15] - 新订单指数为 49.5%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业市场需求景气水平略有改善 [3][15][36] - 原材料库存指数为 48.0%，比上月上升 0.3 个百分点，降幅收窄 [15] - 从业人员指数为 47.9%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [15] - 供应商配送时间指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [15] 供需情况 - 截止 2025 年 8 月 28 日，国内氧化铝总计库存为 2.4 万吨，较前期下降 0.5 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [19] - 截止至 2025 年 7 月，铝材月度产量为 216.94 万吨，同比上涨 8.3% [23] - 截止至 2025 年 7 月，铝合金月度产量为 153.6 万吨，较上个月减少 13.3 万吨，同比增加 10.7% [23] 库存情况 - 截止至 2025 年 8 月 29 日，上海期货交易所电解铝库存为 125,596 吨，较上一周增加 991 吨 [28] - 截止至 2025 年 8 月 29 日，LME 铝库存为 481,050 吨，较上一交易日减少 100 吨，注销仓单占比为 2.56% [28] - 截止至 2025 年 8 月 28 日，电解铝社会库存总计 56.7 万吨，较上一日增加 0.6 吨 [28] 宏观面、基本面分析 - 8 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平有所改善 [3][13][36] - 7 月氧化铝产量同比保持增长，环比出现下降，氧化铝企业开工率持续回升 [3][36] - 铝土矿进口量环比快速增长，进口量接近 4 月的高点 [3][36] - 铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降 [3][36] - 沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位 [3][36] 后市展望 - 铝价或以震荡趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月股指期货市场整体延续强势，各主力合约均显著上涨，中小盘品种表现优于权重合约，科技成长风格占主导；资金面宽松，经济基本面结构性改善；短期市场或进入高位震荡阶段，波动可能加剧；市场中期趋势仍偏乐观，但需关注量能变化与政策落地实效，避免追高操作 [29] 报告各部分总结 行情复盘 - 8月国内股指期货市场整体大幅走强，IC、IM走势强于IF、IH，沪深300期货IF收盘价4,506.2，月涨11.24%；上证50期货IH收盘价2,980.0，月涨7.50%；中证500期货IC收盘价6,996.8，月涨14.47%；中证1000期货IM收盘价7,366.6，月涨12.87% [5] 债券 - 上月30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货涨-1.87%，收盘价116.550元；10年期国债期货涨-0.58%，收盘价107.810元；5年期国债期货涨-0.26%，收盘价105.515元；2年期国债期货涨0.00%，收盘价102.418元 [6] 基本面分析 - 8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善 [7] - 8月非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张 [10] - 8月综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [15] 估值分析 - 截止8月29日，沪深300指数PE为14.15倍、分位点86.86%、PB为1.48倍；上证50指数PE为11.94倍、分位点92.16%、PB为1.31倍；中证500指数PE为33.33倍、分位点78.82%、PB为2.24倍；中证1000指数PE为46.87倍、分位点73.53%、PB为2.50倍 [18] 其他数据 - 2025年8月29日，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为86.46%，在最近10年数据上的分位数为90.36% [28] 综合分析 - 8月股指期货市场延续强势，市场情绪回暖，中小盘品种表现优，科技成长风格主导，资金面宽松，经济基本面结构性改善 [29] - 短期市场或进入高位震荡，波动或加剧，中期趋势仍偏乐观，但需关注量能与政策实效，避免追高 [29] 操作建议 - 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 [30] - 套利：IM/IH价差收敛策略可阶段性参与，关注风格切换信号 [30] - 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强运行 ，美联储降息预期提升对胶价有一定提振 ，供给端有支撑但后期有压力 ，需求端表现尚可 ，库存持续去化 [8][87][88] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15650 - 16160 元/吨之间运行 ，期货价格震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，截至 2025 年 8 月 29 日收盘报 15860 元/吨 ，当周涨 235 点 ，涨幅 1.5% [6][13] 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15650 - 16160 元/吨之间运行 ，震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，截至 2025 年 8 月 29 日收盘报 15860 元/吨 ，当周涨 235 点 ，涨幅 1.5% [13] 现货价格 - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14900 元/吨 ，较上周涨 250 元/吨 ；泰三烟片（RSS3）现货价格 19900 元/吨 ，较上周涨 200 元/吨 ；越南 3L（SVR3L）现货价格 14900 元/吨 ，较上周涨 100 元/吨 [18] - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，青岛天然橡胶到港价 2200 美元/吨 ，较上周跌 10 美元/吨 [21] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩 ，截至 2025 年 8 月 29 日 ，基差维持在 - 960 元/吨 ，较上周缩小 15 元/吨 [26] - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨 ，外盘价格较上周小幅下跌 [29] 重要市场信息 - 美国财政部长贝森特表示将从下月开始面试美联储主席候选人 ，人选将在今年秋季揭晓 ，特朗普政府研究对美联储 12 家地区银行施加更多影响方案 [30] - 美国纽约联储主席威廉姆斯称适当时候下调利率合适 ，对经济状况乐观 [30] - 美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.9% ，为 2025 年 2 月以来新高 ，预期升 2.9% ，前值升 2.8% ；环比升 0.3% ，与预期及前值一致 [30] - 美国上周初请失业金人数 22.9 万人 ，预期 23 万人 ，前值从 23.5 万人修正为 23.4 万人 [30] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3% ，增幅高于预期值 3.1%和初值 3% ；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增 2.5% ，与初值一致 ，但低于预期值 2.6% [30] - 欧盟委员会提出立法提案落实与美国关税联合声明 ，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从 27.5%降至 15% ，并自 9 月 1 日起对部分产品实施零关税或近零关税 [31] - 6 月全球经贸摩擦指数为 92 ，处于中高位 ，受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响 ，全球经贸摩擦继续缓和 ，涉及金额同比下降 14.7% ，环比下降 13.7% [31] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国 ，双方围绕落实中美两国元首通话共识交流沟通 ，强调应推动中美经贸关系健康稳定可持续发展 [31] - 今年 1 至 7 月 ，机械工业五个大类行业增加值同比保持增长 ，通用设备制造业同比增长 8.3% ，专用设备制造业同比增长 3.8% ，汽车制造业同比增长 10.9% ，电气机械和器材制造业同比增长 11.9% ，仪器仪表制造业同比增长 7.1% [32] - 7 月规模以上工业企业利润同比下降 1.5% ，降幅较 6 月收窄 2.8 个百分点 ，连续两个月收窄 ，高技术制造业利润由 6 月下降 0.9%转为增长 18.9% [32] - 1 - 7 月全国社会物流总额 201.9 万亿元 ，同比增长 5.2% ，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲 [32] - 上海出台楼市新政 ，符合条件家庭外环外购房不限套数 ，成年单身按居民家庭执行住房限购政策 ，绿色建筑公积金贷款额度上浮 15% ，公积金落实“又提又贷”政策 ，房贷利率不区分首套和二套房 ，房产税征收微调 [32] - 个人消费贷款贴息政策 9 月 1 日正式开闸 ，预计会加速各机构向消费场景拓展 [33] - 8 月 1 - 24 日全国乘用车新能源市场零售 72.7 万辆 ，同比增长 6% ，环比增长 7% ，零售渗透率 56.6% ，今年以来累计零售 718.2 万辆 ，同比增长 27% [33] - 7 月欧洲新车销量增长 5.9%至 109 万辆 ，特斯拉市场份额连续七个月下降 ，7 月销量同比下降 40.2% ，市场份额从 1.4%降至 0.8% ，比亚迪销量飙升 225.3% ，占据 1.2%市场份额 [33] - 2025 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% ，1 - 7 月产量较上年同期增 0.7%至 6.86115 亿条 [34] - 2025 年 1 - 7 月 ，中国天然橡胶累计进口 165.34 万吨 ，同比增长 35.01% ；混合橡胶累计进口 190.67 万吨 ，同比增长 12.47% ；天胶及混合胶累计进口 356 万吨 ，同比增长 21.92% [34] - 7 月我国汽车产销分别完成 259.1 万辆和 259.3 万辆 ，同比分别增长 13.3%和 14.7% ，新能源汽车产销分别完成 124.3 万辆和 126.2 万辆 ，同比分别增长 26.3%和 27.4% ，新能源汽车出口 22.5 万辆 ，同比增长 1.2 倍 [35] - 2025 年 7 月我国重卡市场销量 8.3 万辆左右 ，环比下降 15% ，比上年同期增长约 42% ，1 - 7 月累计销量约为 62.2 万辆 ，同比增长约 11% [35] 供应端情况 - 截至 2025 年 6 月 30 日 ，泰国主产区产量较上月大幅增加 ，中国、越南和印度主产区产量较上月小幅增加 ，印度尼西亚主产区产量较上月小幅下降 ，马来西亚主产区产量较上月微幅下降 ，主产国 6 月总产量 83.54 万吨 ，较上月增长 11.27 万吨 ，增幅 15.6% [40] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，合成橡胶中国月度产量为 73.7 万吨 ，同比增加 8.2% [45] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，合成橡胶中国累计产量为 512 万吨 ，同比增加 11.1% [49] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.04 万吨 ，环比上升 10.64% [53] 需求端情况 - 截至 2025 年 8 月 28 日 ，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 72.77% ，较上周下降 0.36% ；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 63.84% ，较上周下降 0.92% [55] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国汽车月度产量 259.11 万辆 ，同比增长 13.3% ，环比下降 7.27% [59] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国汽车月度销量 259.34 万辆 ，同比增长 14.66% ，环比下降 10.71% [62] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国重卡月度销量 84885 辆 ，同比增长 45.62% ，环比下降 13.26% [68] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% [71] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6665 万条 ，环比上升 10.51% [75] 库存端情况 - 截至 2025 年 8 月 29 日 上期所天然橡胶期货库存 178640 吨 ，较上周增加 170 吨 [84] - 截至 2025 年 8 月 24 日 ，中国天然橡胶社会库存 127 万吨 ，环比下降 1.5 万吨 ，降幅 1.1% ，其中深色胶社会总库存为 79.7 万吨 ，环比降 1.2% ，浅色胶社会总库存为 47.3 万吨 ，环比降 1% [84] - 截至 2025 年 8 月 24 日 ，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.62 万吨 ，环比上期减少 1.05 万吨 ，降幅 1.71% ，其中保税区库存 7.33 万吨 ，降幅 4.70% ，一般贸易库存 53.29 万吨 ，降幅 1.28% [84] 基本面分析 - 供给端处于全球天然橡胶供应旺季 ，近期东南亚和国内产区受天气影响割胶受限 ，提振原料价格有一定支撑 ，2025 年 7 月中国天然橡胶进口量 47.48 万吨 ，环比增加 2.47% ，同比减少 1.91% ，1 - 7 月累计进口数量 360.05 万吨 ，累计同比增加 21.82% ，进口数量增幅不及往年 [86] - 需求端上周轮胎企业开工率均小幅下降 ，半钢胎市场库存充足积极出货 ，全钢胎走货一般 ，下游多常规补货 ，7 月我国汽车产销同比分别增长 13.3%和 14.7% ，7 月重卡销量环比下降 15% ，同比上涨 42% ，2025 年 1 - 7 月重卡市场累计销量约 62.2 万辆 ，同比增长约 11% ，2025 年上半年中国橡胶轮胎出口量 471 万吨 ，同比增长 4.5% ，7 月中国轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% ，1 - 7 月产量较上年同期增 0.7%至 6.86115 亿条 [86] - 库存方面 ，上周上期所库存小幅上升 ，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅下降 [86] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，展望后市宏观氛围偏暖 ，供给端有支撑但后期有压力 ，需求端表现尚可 ，库存持续去化 ，预计盘面短期或维持震荡偏强运行 ，后续关注美俄乌三国元首会晤、美联储降息、橡胶主产区天气、终端需求、零关税政策和中美关税变化情况 [87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持震荡偏强运行 ，单边考虑逢低试多 ，套利和期权暂时观望 [9][88]