报告行业投资评级 - 偏多 [4] 报告的核心观点 - 上游产区降雨扰动，远期存在厄尔尼诺炒作预期，国内轮胎仍处淡季，刚需采购为主，港口库存缓慢去化，期现价差持续回归，短期盘面偏多表现 [4] - 交易策略为单边回落做多，套利观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内海南产区雨水增加影响割胶，原料供应紧张，云南产区降雨扰动，原料收购价上调；泰国产区雨水扰动割胶，原料供应增量缓慢，价格上涨；越南产区雨季影响割胶，受原料成本抬升影响，整体驱动偏多 [4] - 需求方面，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比微增、同比微降，半钢轮胎样本企业产能利用率环比增加、同比下降；预计下周期产能利用率小幅波动，开工率有提升空间，但原料价格上行、出货慢，部分企业控产，拖累整体产能利用率回升幅度，驱动中性 [4] - 库存方面，截至2026年8月16日，中国天然橡胶社会库存环比下降，深色胶库存环比下降，浅色胶库存环比增加；截至8月21日，上期所RU仓单库存、20号胶仓单库存及海外交割库厂库仓单均环比减少，驱动偏多 [4] - 基差/价差方面，RU - 混合价差、RU - NR价差均小幅扩大，驱动中性 [4] - 利润方面，泰国20号胶生产利润改善，海南国产浓乳理论生产利润转亏，云南全乳胶交割利润转亏，驱动中性 [4] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏高位置，整体估值中等水平，驱动偏空 [4] - 外围因素方面，长期美债利率抬升影响市场风险偏好，原油价格高位波动，合成胶走强对天胶有带动，驱动偏多 [4] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价18500元/吨，周度涨幅3.99%；RU总持仓188808手，周度涨幅12.90%；RU2701 - RU2609价差995元/吨，周度涨幅9.34%；RU2705 - RU2701价差20元/吨，周度涨幅 - 300.00% [6] - NR主力收盘价15490元/吨，周度涨幅5.05%；NR总持仓152399手，周度涨幅22.97%；NR连三 - 连二价差 - 200元/吨，周度涨幅 - 6.98%；RU - NR价差3010元/吨，周度涨幅 - 0.66% [6] - 现货价格方面，老全乳17800元/吨，周度涨幅3.79%；越南3L 18350元/吨，周度涨幅1.94%；泰混17500元/吨，周度涨幅3.86%；浓缩乳胶12650元/吨，周度涨幅2.43% [6] - 库存方面，中国社会库存115.37万吨，周度降幅0.29%；浅色胶库存78.41万吨，周度降幅0.38%；深色胶库存36.97万吨，周度涨幅0.11%；老全乳库存18.20万吨，周度降幅0.27% [6] - 利润方面，泰国标胶利润 - 379元/吨，周度涨幅 - 29.81%；泰国乳胶利润1015.89元/吨，周度涨幅7.08%；海南全乳交割利润1048元/吨，周度涨幅43.17%；云南全乳交割利润 - 32元/吨，周度涨幅 - 90.80% [6] - 期现价差方面，沪胶主力 - 泰混1000元/吨，周度涨幅6.38%；沪胶主力 - 老全乳700元/吨，周度涨幅9.38%；沪胶主力 - 越南3L 200元/吨，周度涨幅 - 225.00%；沪胶主力 - 泰标2699元/吨，周度涨幅1.73% [6] - 轮胎厂开工率方面，全钢胎62.79%，周度降幅0.35%；半钢胎65.74%，周度涨幅2.21% [6] 期货及现货行情回顾 - 产区天气持续扰动，成本驱动橡胶上行，本周国内外产区降雨扰动供应，原料价格高位运行，天胶成本支撑较强；下游企业产能利用率修复抬升，青岛港口及社会库存延续去库，大宗商品市场交易氛围偏强，胶价重心抬升；截至8月21日收盘，RU主力收18500元/吨，周度上涨710元/吨（+3.99%），20号胶主力收15490元/吨，周度上涨745元/吨（+5.05%） [8][9] - 现货价格持续上行 [13] - RU2701合约大幅增仓，RU持仓小幅增加、NR持仓大幅增加 [20][28] - RU - NR价差窄幅波动，NR月差窄幅波动 [33] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，厄尔尼诺趋势增强 [40] - 上游原料价格维持高位 [48] - 主产国产量方面，6月ANRPC累计产量447.3万吨，同比下降1.66% [60] - 主产国出口量方面，6月ANRPC累计出口量439.1万吨，同比下降6.08% [63] - 中国进口方面，1 - 7月中国进口天然橡胶358.98万吨，同比下降0.30%；2026年7月中国进口天然橡胶45.87万吨，环比减少5.07%，同比减少3.4%；7月海外产区供应增量期受降雨扰动，中国市场下游轮胎淡季，工厂刚需拿货，套利盘加仓意愿弱，进口量环比缩减；7月中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚居前三位，泰国进口量21.88万吨，约占总进口量的47.71% [66][72][73] - 中游库存方面，国内社会库存小幅下降；截至2026年8月16日，中国天然橡胶社会库存115.37万吨，环比下降0.06万吨，降幅0.05%；深色胶社会总库存为78.41万吨，环比下降0.11%；浅色胶社会总库存为36.97万吨，环比增0.09%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.21万吨，环比上期减少0.29万吨，降幅0.44%，保税区库存7.18万吨，增幅2.47%，一般贸易库存57.03万吨，降幅0.80% [79][89] - 下游轮胎需求方面，下游轮胎厂开工率小幅回升；截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.15%，环比+0.02个百分点，同比 - 0.82个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为65.81%，环比+0.92个百分点，同比 - 6.06个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率以小幅波动为主，检修企业生产逐步恢复，开工率有提升空间，但原料价格上行、出货慢，部分企业控产，拖累整体产能利用率回升幅度 [90][98] - 下游轮胎库存方面，山东地区胎库存天数小幅增加 [99] - 汽车及重卡方面，7月汽车产销同环比下降，7月重卡销量同比增长；7月汽车产销分别完成257.3万辆和258.4万辆，环比分别下降6.8%和8%，同比分别下降0.7%和0.3%，国内销量154.1万辆，环比下降13.1%，同比下降23.6%，出口104.3万辆，环比增长0.6%，同比增长81.3%；2026年7月我国重卡市场销售约9.2万辆，环比下降约21%，同比上涨约8.4%，1 - 7月累计销量约75.3万辆，同比增长约21% [105][113] - 轮胎出口方面，1 - 7月轮胎累计出口576万吨，增长2.4%；2026年7月中国橡胶轮胎出口82万吨，同比下降10.1%，环比减少9万吨，出口金额137.04亿元，下降13.1%，按条数算6022万条，下降9.6%，环比少598万条；7月出口量价齐跌，欧盟反倾销关税落地、海外需求疲软及价格战加剧压制出口，虽1 - 7月累计量仍增，但“量增价跌”格局下行业盈利承压，出口增长拐点已现 [115] - 成本利润方面，全乳胶交割利润回落、20号胶生产利润亏损 [120]