报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多数公司给予“买入”评级，包括长光辰芯[33]、联想集团[37]、阿里巴巴[41]、腾讯控股[45]、智谱[49]、MINIMAX-W[53]、零跑汽车[58]、岚图汽车[63]、小鹏集团[68] 报告的核心观点 - 海外云需求加速增长，资本开支高歌猛进[1] - AI商业化全面加速，AI已成为云增长的确定性引擎[24] - 后训练Scaling成为模型能力提升的重要路径[48] - 机器人产业规模化落地全面提速，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，是上年同期5100台的3倍多[22] 根据相关目录分别总结 一、本周港股复盘 1.1 本周港股行情 - 8月17日至8月21日，恒生指数从25117点上涨至26009点，恒生科技指数从4708点上涨至4766点，分别上涨3.6%、1.2%[9] - 自2026年以来，恒生指数、恒生科技指数分别变化1.5%、-13.6%[9] 1.2 恒生主要指数涨跌幅 - 8月17日至8月21日，恒生港股通高股息指数上涨5.5%，涨幅最高[10] - 2026年以来，恒生港股通高股息指数涨幅最高，达13.0%；恒生科技与综合小型股指数跌幅最深，分别下跌13.6%、15.1%[10] 1.3 各板块表现 - 8月17日至8月21日，恒生原材料业指数（+9.7%）涨幅最高[12] - 2026年至今，能源业（+14.0%）及金融业（+12.6%）涨幅最高，资讯科技业（-17.6%）及非必需性消费（-14.5%）跌幅最多[12] 1.4 恒科成分股表现 - 8月17日至8月21日，周度涨幅前三为小米集团-W（+13.3%）、理想汽车-W（+7.9%）、商汤-W（+7.8%）[16] - 周跌幅前三为快手-W（-14.1%）、华虹宏力（-11.8%）、联想集团（-11.4%）[16] 1.5 港股通资金流动情况 - 8月17日至8月21日，南下资金净流出115.84亿港元[18] - 截至8月21日，近30个交易日南下资金净流入197亿港元[18] 二、行业及公司动态 2.1 近期行业动态 - 8月19日“2026世界机器人大会”在北京开幕，2026年1月至5月国内机器人规模以上企业营业收入突破900亿元，同比增长26.9%[22] - 2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，是上年同期5100台的3倍多，中国制造商占比超过97%[22] - 8月21日恒生指数公司公布第二季度指数系列检讨结果，恒生指数新纳入华虹宏力、潍柴动力，恒生科技指数纳入天数智芯，剔除同程旅行[23] - 阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报，营收2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元[24] - 阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高；AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数同比增长[24] - MiniMax推出Design，围绕原生多模态视频模型H3构建，擅长KOC、UGC、种草或品牌短片等商业内容任务[25] - 小米新一代人形机器人首次亮相，身高约一米七、体重66公斤、全身66个关节，其中约一半集中在双手[27] - OpenAI宣布未来三个月内将GPT-5.6 Sol的API价格和credit价格下调超20%[27] - 英伟达将为俄亥俄州的OpenAI数据中心提供最高1050亿美元的融资支持[27] 2.2 重点公司动态 - DeepSeek于8月17日执行新版API价格，V4-Flash与V4-Pro首次采用峰谷定价，闲时为高峰时段五折，本轮涨幅介于50%至1100%[24] - DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp上线，拥有1M上下文，最大输出长度384K[24] - 阿里巴巴推出AI音乐模型快乐虾米1.0，采用端到端整曲生成[24] - 腾讯企业微信5.0.10上线，全面开放CLI和MCP能力[25] - 腾讯湾擎·WorkBuddy在广州发布，面向广东政务系统提供AI办公能力[25] - 智谱GLM-5.3 API正式上线，在Artificial Analysis综合智能指数取得60分，与Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol同档[25] - 宇树科技在科创板上市，作为A股“人形机器人第一股”[25] - 小米集团发布2026年第二季度业绩，总营收1089亿元，经调整净利润62亿元[25] - OpenAI为ChatGPT推出Apple Messages插件[27] - Waymo研发出一款定制芯片，采用台积电5纳米工艺，算力超过1000 TOPS[27] 三、投资建议 3.1 八月海外&行业金股推荐 - 关注基本面向好的能源企业，如中国秦发、力量发展[32] - 关注聚焦AI上游硬件的企业，如联想集团、舜宇光学科技、长光辰芯[32] - 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax[32] - 关注趋势向上、估值较低的智能车企业，如零跑汽车、岚图汽车、小鹏集团[32] 3.2 重点公司观点 1）长光辰芯（03277.HK） - 2026H1实现收入6.41亿人民币，同比增长78.4%；毛利率68.7%，较去年同期的62.2%提升明显[29] - 归母净利约2.5亿元，同比增长197%；经调整净利润达2.85亿元，同比增长127%[29] - 工业成像收入占总收入的82.8%，同比增速高达101.7%[29] - 公司建立11项核心专有技术，包括TDI图像传感器、BSI图像传感器、3D晶圆堆叠等[30] - 预计2026-2028年收入为13.9/19.9/26.0亿元，经调整归母净利约6.1/9.7/13.95亿元[33] - 基于50x 2027e P/E，给予目标价127港币，重申“买入”评级[33] 2）联想集团（0992.HK） - 26/27Q1收入同比增长43%至269亿美元，创单季度历史新高[34] - 毛利率由去年同期14.7%提升至16.5%，提升1.8个百分点[34] - 经调整净利达10.75亿美元，同比增长176%，首次突破季度10亿美元大关[34] - AI相关收入同比增长60%，占总收入的35%；AI服务器项目储备增至540亿美元，环比增长157%[34] - ISG业务收入同比增长98%至85亿美元，经营利润率达9.1%[35] - 预计26/27FY、27/28FY、28/29FY营业收入为1025/1157/1274亿美元[37] - 给予目标价52港元/股，对应16x 27/28财年P/E，维持“买入”评级[37] 3）阿里巴巴-W（9988.HK） - 2027财年第一财季营收2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元[24] - 平头哥真武系列AI芯片累计出货56万片，覆盖20余行业，服务客户超400家[39] - 2027年Q3推出V900芯片，性能提升3倍，配备216GB显存及1200GB/s带宽[39] - Qwen3.7-Max位列中国第二，仅次于GLM-5.2[40] - 预计模型和应用服务ARR将在6月季度超100亿元，年底前达300亿元[40] - 预计2027-2029财年收入为11285/12401/13695亿元[41] - 给予目标价200港元，重申“买入”评级[41] 4）腾讯控股（0700.HK） - 2026Q2录得收入2048亿元，同比增长11%；毛利达1184亿元，毛利率达58%[43] - non-GAAP归母净利润约684亿元，同比增长9%[43] - 本土游戏收入同比增长17%至473亿元，主要得益于《三角洲行动》《洛克王国：世界》[43] - 广告收入同比增长22%至436亿元，AI赋能效果持续显现[43] - 本季度资本开支达到528亿元，较上季度319亿元进一步提升[45] - 预计2026-2028年收入为8278/9040/9895亿元[45] - 给予目标价717港币，对应20x 2027e P/E，重申“买入”评级[45] 5）智谱（2513.HK） - GLM-5.3在AA综合智能指数中与Kimi K3并列开源第一，完成单任务效率更优[47] - 每百万Token输入输出价格分别为8/28元，与GLM-5.2保持一致[47] - 在白盒漏洞发现评测CyberGym中得分84.5%，高于Mythos 5的83.8%和GPT-5.6 Sol的83.6%[48] - 在ExploitBench中得分为54.4%，是GLM-5.2的两倍多[48] - 预计2026-2028年收入为37、89、183亿元，同比增长415%、138%、107%[49] - 维持“买入”评级[49] 6）MINIMAX-W（0100.HK） - 发布全模态生成模型MiniMax H3，支持最高15秒、2K分辨率[51] - 2K视频生成价格约为0.53-0.82元/秒，低于主流模型的三分之一[51] - 端到端训练吞吐提升近30%[52] - 预计2026-2028年收入为5.7、11.4、17.1亿美元，同比增长625.9%、99.3%、49.6%[53] - 重申“买入”评级[53] 7）零跑汽车（9863.HK） - 26Q1出口总量达到4.1万台，同比增长442%[55] - 截至26Q1，零跑国际在40个国际市场建立了约1000家网点[55] - A10上市28天大定突破4万台，D19上市15天大定达到1.5万台[56] - 预计2026-2028年销量103/146/166万辆，总收入1114/1734/2129亿元[58] - 给予目标价73港元，对应0.8x 2026e P/S，维持“买入”评级[58] 8）岚图汽车（7489.HK） - 2025年销量15万辆，收入349亿元，同比增长80.1%[59] - 2025年毛利率19.5%，经调整归母净利润录得11亿元人民币，经调整归母净利润率达到3.2%[59] - 预计2026-2028年销量分别为20.4/28.0/30.5万辆，收入为536/799/884亿元[63] - 给予目标价5.1港元，对应0.3x 2026年PS，首次覆盖给予“买入”评级[63] 9）小鹏集团-W（9868.HK） - GX新车型上市12小时大定突破24863台，价格超过35万元的旗舰版本占比超过80%[65] - 2026年4月海外月销量首次突破6000台，预计Q2海外收入占比超过20%[67] - 目标年底Iron机器人量产，首先在小鹏门店试用[68] - 目标在26Q3在广州启动Robotaxi示范运营服务[68] - 预计2026-28年销量约52/82/83万辆，总收入达974/1472/1500亿元[68] - 给予目标价82.3港元，对应1.4x 2026e P/S[68]