报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，调升目标价至31.68元/股，对应2026年1.5xPB [13][6] 报告核心观点 - 公司26H1利润233.4亿元，同比+70%，与业绩预告一致；Q2单季利润131.3亿元，同比+83%/环比+28%，年化ROE达15.6% [13] - 国际一流投行建设加速期，公司厚植国际化及综合化优势，成长性和持续性预计优于同业 [13] - 调升公司盈利预测26-28年425.6/475.0/513.7亿元（前值361.4/391.9/424.0亿元），目标估值2026年1.5x PB，目标价31.68元（前值31.13元） [13] - 公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革 [2][13] 业绩与财务预测 - 公司26H1利润233.4亿元，同比+70%；Q2单季利润131.3亿元，同比+83%/环比+28%，年化ROE达15.6% [13] - 2024A营业收入63,789百万元，归母净利润21,704百万元，每股净收益1.46元，净资产收益率8.4% [4] - 2025A营业收入74,854百万元（同比+17.3%），归母净利润30,076百万元（同比+38.6%），每股净收益2.03元，净资产收益率11.1% [4] - 2026E营业收入94,356百万元（同比+26.1%），归母净利润42,559百万元（同比+41.5%），每股净收益2.72元，净资产收益率13.9% [4] - 2027E营业收入104,496百万元（同比+10.7%），归母净利润47,497百万元（同比+11.6%），每股净收益3.04元，净资产收益率13.7% [4] - 2028E营业收入112,205百万元（同比+7.4%），归母净利润51,367百万元（同比+8.1%），每股净收益3.29元，净资产收益率13.5% [4] - 2026E市盈率9.93倍，2027E市盈率8.89倍，2028E市盈率8.22倍 [4] 国际业务 - 国际子利润翻倍增长，贡献利润比重24% [13] - 26H1中信证券国际总资产达6227亿元，较年初+30% [13] - 26H1中信证券国际净利润56.5亿元，同比+104%，延续高速增长 [13] 科创投资 - 另类子+私募子利润合计20.9亿元，去年同期为1.5亿元，贡献集团利润比重9% [13] 行业机遇与公司优势 - 一流投行建设的日程表和规划书已经提出，新一轮资本市场改革聚焦投融资综合改革 [13] - 对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求 [13] - 专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设 [13] - 公司各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展 [13] 收入构成与业务数据 - 2024A经纪佣金占比18%，承销占比7%，资产管理占比18%，自营收入占比52%，利息收入占比2%，其它占比3% [14] - 2025A经纪佣金占比20%，承销占比8%，资产管理占比16%，自营收入占比50%，利息收入占比2%，其它占比3% [14] - 2026E经纪佣金占比19%，承销占比8%，资产管理占比14%，自营收入占比53%，利息收入占比3%，其它占比2% [14] - 2027E经纪佣金占比19%，承销占比8%，资产管理占比13%，自营收入占比54%，利息收入占比3%，其它占比2% [14] - 2028E经纪佣金占比19%，承销占比9%，资产管理占比13%，自营收入占比54%，利息收入占比3%，其它占比2% [14] - 2024A市场日均股票基金成交额12,102亿元，公司经纪份额6.99% [14] - 2025A市场日均股票基金成交额20,538亿元，公司经纪份额7.07% [14] - 2026E市场日均股票基金成交额28,753亿元，公司经纪份额7.17% [14] - 2027E市场日均股票基金成交额31,629亿元，公司经纪份额7.27% [14] - 2028E市场日均股票基金成交额34,792亿元，公司经纪份额7.37% [14] - 2024A公司股票承销额783亿元，债券承销额21,160亿元 [14] - 2025A公司股票承销额1,377亿元，债券承销额20,143亿元 [14] - 2026E公司股票承销额1,725亿元，债券承销额20,747亿元 [14] - 2027E公司股票承销额2,070亿元，债券承销额21,369亿元 [14] - 2028E公司股票承销额2,484亿元，债券承销额22,011亿元 [14] 估值与市场数据 - 当前价格27.12元，52周内股价区间23.92-32.20元 [7] - 总市值423,730百万元，总股本15,624百万股，流通A股12,177百万股，H股2,620百万股 [7] - 股东权益351,036百万元，每股净资产22.47元，市净率1.2倍，净负债率-275.00% [8] - 1个月绝对升幅-4%，相对指数-5%；3个月绝对升幅5%，相对指数9%；12个月绝对升幅-9%，相对指数-13% [11] - 可比公司平均PB：2025A为1.15倍，2026E为1.06倍，2027E为0.99倍 [16] - 中信证券PB：2025A为1.50倍，2026E为1.35倍，2027E为1.22倍 [16]