行业投资评级 - 中性|维持 [1] 核心观点 - 当前已披露半年报的13家上市券商合计营收1549亿元、归母净利润695亿元，整体业绩实现高增，12家净利同比正增长 [4] - 行业头部效应持续强化，中信、国泰海通净利双双突破200亿，头部四家合计贡献约590亿净利 [4] - 业绩核心支撑来自上半年A股317.5万亿历史天量成交额，直接驱动经纪、自营业务全面放量 [4] - 建议优先关注业绩弹性充足的头部龙头，同时适当关注具备区域优势、特色赛道差异化竞争力的中小标的 [4] 行业基本面跟踪 SHIBOR3M利率 - 最近一个月Shibor3M利率呈现“前期小幅波动、后期绝对稳定”特征 [5] - 7月24日至7月29日，利率在1.428%至1.431%之间微幅波动，7月29日录得1.431%的区间低点 [5][18] - 自7月30日起，利率精准锚定在1.43%水平，连续维持17个交易日直至8月21日 [5][18] - 当前货币政策重心在于为经济修复提供稳定的低利率环境，短期内转向可能性极低 [5][18] 股基成交额 - 最近一个月股基成交额呈现“脉冲式放量、中枢抬升”特征 [5] - 沪市基金成交额在7月31日达到4177.51亿的阶段高点，深市基金成交额同日达到1804.05亿 [5][20] - 同花顺全A成交金额在8月7日创下2.65万亿的区间峰值 [5][20] - 合计金额8月中旬后虽有所回落，但仍维持在2.3万亿上方 [5][20] 两融情况 - 最近一个月融资融券余额呈现“先抑后扬”走势 [6] - 两融余额至8月3日降至2.603万亿的区间低点 [6][21] - 至8月18日达到2.698万亿，基本收复前期失地 [6][21] - 8月19日、20日小幅回落至2.668万亿和2.666万亿 [6][21] - 两融余额触底回升，标志着杠杆资金情绪从悲观转向谨慎乐观 [6][22] 债券市场指数及成交金额 - 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现单边上涨的强劲牛市行情 [6] - 至8月19日达到256.07点的区间高点，8月20日、21日小幅回落至256.02点和255.97点 [6][25] - 债券牛市的驱动因素包括央行维持宽松货币政策预期、通胀数据持续低迷、机构“资产荒”背景下配置压力巨大 [7][25] - 两市债券成交额在8月3日达到3.24万亿的区间峰值，成交额稳定在2.9万亿以上 [7][25] 十年期国债收益率 - 最近一个月十年期国债收益率呈现清晰下行走势 [8] - 7月下旬收益率从1.74%以上持续下行，至8月19日跌至1.6831%的低点 [8][27] - 8月20日、21日小幅回升至1.6832%和1.6839% [8][27] - 累计下行幅度超过6个基点 [8][27] - 预期十年期国债收益率将在1.67%-1.70%区间内低位震荡 [8][27] 股债利差 - 沪深300股债利差在5.03%至5.20%的区间内宽幅震荡 [9] - 7月23日利差为5.03%，处于区间低位，至8月4日达到5.20%的区间高点 [9][28] - 此后利差在5.07%至5.18%之间反复拉锯 [9][28] - 预计利差将维持震荡格局 [9][28] 行情回顾 - 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.22%，沪深300指下跌2.58%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.36个pct [10][30] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌19.55%，远逊于沪深300指数8.14%的涨幅 [10][30] - 上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第23，弱于非银金融板块 [10][30] - 港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第4，+1.816%，表现强于金融业整体 [10][30] - 上周A股券商上涨个股仅有中泰证券上涨0.54%，其他个股皆下跌 [34] 行业新闻 - 截至8月22日，共有13家上市券商披露2026年半年度报告，上半年营收合计约1549亿元，归母净利润合计约695亿元 [16] - 13家中12家净利同比增长，中泰证券(+146%)、财达证券(+105%)、东北证券(+77%)增速居前 [16] - 中信证券(233亿)、国泰海通(203亿)净利均突破200亿，中信建投(76亿)、东方财富(81亿)站稳70亿+，头部四家合计贡献约590亿净利 [16] - A股上半年总成交额317.5万亿创历史之最，驱动经纪与自营业务全面放量 [16] - 头部券商普遍高增，营收百亿以上券商均同比增长50%以上，中小券商出现增速分化 [16]