评级与目标价调整 - [将马来西亚电信（Telekom Malaysia BHD）评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从8.30林吉特降至7.60林吉特][1] 行业与公司优势 - [马来西亚是东盟最大的数据中心市场，占比超50%，预计到2035年将以约14%的速度增长至10GW，马来西亚电信是该市场的关键战略资产][10] - [马来西亚电信是马来西亚数据中心走廊唯一的综合固定和批发资产，资产负债表强劲，净债务/EBITDA为0.55倍][6] 财务预测与影响 - [预计随着资本支出增加，折旧与摊销（D&A）将上升，导致2027 - 2028财年息税前利润（EBIT）和税后利润（PAT）增长微乎其微][5] - [因马来西亚电信全球业务营收降低和运营成本上升，下调2026 - 2028财年每股收益（EPS）预测6 - 10%][10] - [预计2025 - 2028财年收入复合年增长率为2%（原为3%），EBITDA复合年增长率为5%，EPS复合年增长率为2%（原为3%）][14] 估值方法与结果 - [目标价7.60林吉特是基于市盈率（P/E）、基于企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的分部加总法（SOTP）和现金流折现法（DCF）三种估值方法的平均值得出][29] 风险与机遇 - [上行风险包括数据中心对连接解决方案的需求超预期、家庭固定宽带普及率提升速度超预期、人力优化带来的效益超预期][25] - [下行风险包括5G网络部署成本高于预期、Unifi业务需求疲软限制股息增长、成本优化速度慢于预期][25]