报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，但内容基于中信里昂研究观点，认为印度手机制造计划（MPMS）校准良好[4] 报告核心观点 - 印度政府公布的手机制造计划（MPMS）明确强调增量制造、出口增长和更高的国内价值增加，对销量和ASP较高的品牌更有利[4][8] - Dixon的一些客户（约占其销售额的75%）可能较难符合激励体系资格要求，除非出口显著提升，且激励比例低于PLI 1.0，利润率压力难以完全解决[9] - 由于出口和其他产品类别的可触达机会相对较低，Dixon的盈利增速将放缓[9] 手机制造计划细则总结 计划结构与资格标准 - 计划期限为2027财年至2031财年，2027财年为首个考核年度[8] - 国内品牌激励计划资格：在印度注册且2025-2026财年营业额至少为100亿卢比的手机制造商和EMS公司[7] - 全球品牌资格：2026财年营业额超过1,000亿卢比的手机制造商和EMS，现有品牌必须满足年度增量销售门槛，从2027财年的500亿卢比上升至2031财年的2,500亿卢比，新品牌在实现年度销售额1,000亿卢比后获得资格[8] - 资格对已形成规模的品牌相对更有利，几乎所有合资格品牌在2027财年实现500亿卢比增量销售的标准很可能可以达到，但此后对于销量和ASP较低的品牌相对困难，对于Apple、Samsung、Oppo、Vivo等品牌则更容易[8] 激励结构 - 激励为两层结构：针对基准销售和合资格销售，费率在2027财年至2031财年期间从2.75%-2.25%和5%-4%逐步下降[8] - 基准销售为前一年的国内销售总额加上15%的增量，合资格销售通过从该品牌该财年总销售中减去基准销售来计算[8] - 国内销售的激励（高于基准的销售）相对较低，为2.5%-2.75%，而合资格销售（高于基准）则较高，为4%-5%，显示计划以出口为导向[8] - 对于关键零部件（显示屏、摄像头、外壳、电池和USB线缆）的国内采购，可额外获得最高1.5%的激励，但须满足已售单元25%的本地化比例[8] 印度品牌标准与激励 - 合资格的印度品牌必须在印度注册成立，在国内持有知识产权和商标，拥有印度管理控制权，超过51%的印度所有权，并在印度维持内部研发和设计能力[9] - 合资格销售将获得5%的基础激励，另可就国内零部件采购以及由印度主导的设计与研发获得额外激励（3%），并辅以建议中的政府支持非财政措施[9] 对Dixon的影响 - Dixon的一些客户（约占其销售额的75%）可能会发现其相对较难符合激励体系的资格要求，除非出口显著提升[9] - 激励比例低于PLI 1.0，因此利润率压力不太可能被完全解决[9] - 由于出口和其他产品类别的可触达机会相对较低，分析指出盈利增速将放缓[9]