报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上次评级为买入 [6] - 6个月目标价为1183.60元 [6] 报告核心观点 - 高速光模块放量验证行业高景气，公司盈利持续提升 [1] - AI大客户加大对算力基础设施的投入，公司产品需求显著增长 [2] - 公司作为光模块行业龙头，将受益于NPO方案应用和产品放量 [4] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收417.78亿元，同比+182.49% [1] - 2026年上半年归母净利润136.51亿元，同比+241.70% [1] - 2026年上半年扣非净利润130.92亿元，同比+229.32% [1] - 单Q2季度实现营收222.82亿元，环比+14.3% [1] - 单Q2季度归母净利润79.16亿元，环比+38% [1] 产品与需求分析 - 光模块总销量从上年同期905万只提升至1899万只，同比增长109.83% [2] - 800G光模块作为公司收入的压舱石，增长稳健 [2] - 800G以上产品快速放量，产品结构优化 [2] - 1.6T硅光模块在2026年上半年开始进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品 [2] 盈利能力 - 2026年上半年毛利率达46.25%，同比+6.92个百分点 [2] - 2026年上半年归母净利率达35.27%，同比+6.58个百分点 [2] 研发与产能 - 2026年上半年研发费用约11.53亿元，同比增长96.9% [3] - 公司在OFC大会现场演示12.8T 8xDR8 XPO模块、6.4T 4xDR8 NPO模块、基于TFLN MZM的1.6T OSFP 2xLR4模块、800G LR2轻相干光模块等 [3] - 公司是业界率先出货1.6T DR8 OSFP224的厂商，技术卡位领先 [3] - 在建工程从2025年末的14.22亿元大幅增至37.07亿元 [3] 海外业务与全球化布局 - 2026年上半年海外业务收入约396.15亿元，占总营收九成以上 [3] - 公司于2026年7月30日在香港联交所主板挂牌并上市交易，进一步增强境外融资能力 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年实现营收1097.54/2295.38/3447.29亿元 [4] - 预计2026-2028年实现归母净利润346.1/735.01/1136.25亿元 [4] - 预计2026-2028年对应EPS为29.59/62.84/97.14元 [4] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为187.01%/109.14%/50.18% [5] - 预计2026-2028年净利润增长率分别为220.54%/112.37%/54.59% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为45.1%/45.9%/46.8% [11] - 预计2026-2028年净利润率分别为31.5%/32.0%/33.0% [11] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为55.69%/55.32%/46.84% [5]