报告行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 7月全社会用电量增速放缓至1.7%，主要受2025年高温高基数及居民用电同比下降5.1%拖累，但用电负荷屡创新高 [2][5] - 全球气价延续涨势，中东局势陷入僵局导致欧亚气价再度走高，地缘政治成为影响气价的核心因素 [2][16] - 投资主线聚焦水电红利价值、火电电价修复、核电估值修复、新能源2027年困境反转、气电盈利稳定性及天然气贸易商机会 [2][14] 电力行业总结 - 7月全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7%，再创月度用电量历史新高 [2][5] - 第一产业用电量167亿千瓦时，同比下降2.0% [2][7] - 第二产业用电量6116亿千瓦时，同比增长3.0%，增幅贡献度102% [2][7] - 第三产业用电量2183亿千瓦时，同比增长4.8%，增幅贡献度58% [2][7] - 城乡居民生活用电量1935亿千瓦时，同比下降5.1%，增幅贡献度-60% [2][7] - 1-7月全社会用电量累计61399亿千瓦时，同比增长4.7% [5][12] - 1-7月第二产业增幅贡献度64%，第三产业增幅贡献度30% [2][12] - 1-7月工业用电量38815亿千瓦时，同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量7228亿千瓦时，同比增长9.7% [2][5] - 1-7月充换电服务业用电量974亿千瓦时，增速55.8%，互联网数据服务用电量593亿千瓦时，增速43.3% [2][5] - 2025年7月高温为1961年以来历史新高，2026年7月仅上海、川渝、河南高于常年1-2度，居民用电同比下降5.1%是全社会用电量低速增长主因 [2][6] - 2025年全国主要电力企业完成投资17323亿元，电网工程投资6395亿元，同比增长5.1%，直流电网投资增长25.7% [43] - 火电、核电投资实现正向增长，风光水电投资合理回落 [43] 天然气行业总结 - 截至8月21日，美国Henry Hub现货价格$2.82/mmBtu，周度环比涨幅1.70% [2][16] - 荷兰TTF现货价格€65.75/MWh，周度环比涨幅7.79% [2][16] - 英国NBP现货价格164 pence/therm，周度涨幅8.79% [2][16] - 东北亚LNG现货价格$22.5/mmBtu，周度环比涨幅5.63% [2][16] - LNG全国出厂价5715元/吨，周度环比涨幅1.17% [2][16] - NYMEX Henry Hub主力合约价格$2.77/mmBtu，环比上涨1.46% [17] - 美国天然气活跃钻机数127台，环比减少1台 [17] - 美国天然气库存31690亿立方英尺，较近5年均值高6.2%，库存提升规模放缓 [17] - 8月美国本土48州天然气产量达1115亿立方英尺/天，较7月历史最高水平进一步提升 [17] - 欧盟国家天然气库存量704.30太瓦时，库存水平62.32%，约为2021-2025五年均值的78.2% [22] - 6月《美伊谅解备忘录》到期无解决方案，特朗普威胁加强对伊朗经济制裁，地缘政治紧张带动欧亚气价回升至近五个月高位 [16][22] - ICE NBP天然气主力期货合约环比上涨7.51%，ICE TTF天然气主力期货合约环比上涨7.23% [22] - 10月运至东北亚LNG现货价格$22.50/mmBtu，环比上涨5.63%，受地缘政治溢价及欧洲低库存支撑 [31][32] - LNG综合进口价格4614元/吨，环比下跌9.45%，同比上涨26.22% [35] - 国家发改委、能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，提出到2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里，全国长输管网规模达22万公里，天然气储备占消费比重超13%，LNG接收站接卸能力2亿吨/年 [42] 投资分析意见 - 水电：看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值，受益于长江中下游降水偏丰及财务费用下降 [2][14] - 火电：推荐国电电力、华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力，受益于月度长协及现货电价修复、煤电联营低成本煤源及高股息属性 [2][14] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H），托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动 [2][14] - 新能源：看好2027年供需格局改善及电价企稳，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [2][14] - 零碳园区：推荐协鑫能科，有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹 [2][14] - 气电：建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气，广东容量电费提升将提振盈利稳定性 [2][14] - 热电联产：推荐物产环能，收益稳定性更强，高股息提升配置价值 [2][14] - 天然气：推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源，关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商 [2][37] - 港股城燃：推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源，PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置性价比极高 [2][37] 一周行情回顾 - 本期（2026/8/17~2026/8/21），公用事业、电力、电力设备、环保相对沪深300跑输，燃气相对沪深300跑赢 [40] 公司及行业动态 - 国电电力2026年半年度报告：营业收入790.29亿元，同比增长1.77%，归母净利润30.14亿元，同比下降18.25%，拟收购控股股东旗下7家能源公司股权，合计在运装机约32万千瓦，在建及拟建装机1354万千瓦 [46] - 港华智慧能源2026年中期业绩：中期纯利6.9亿港元，按年下跌9%，营业额113.28亿港元，增长8.5% [46] - 华能国际2026年半年度报告：营业收入1069.09亿元，同比减少4.57%，归母净利润65.86亿元，同比减少28.89%，燃煤板块税前利润59.25亿元同比减利13.85亿元，燃机板块税前利润9.73亿元同比增利2.2亿元，风电板块税前利润31.65亿元同比减利7.45亿元，光伏板块税前利润12.22亿元同比减利6.01亿元 [47] - 香港中华煤气2026年中期业绩：营业额295.26亿港元，同比增长7.31%，股东应占溢利同比增长23%至36.4亿港元 [47] - 中国电力2026年中期业绩：收入224.57亿元，权益持有人应占利润15.08亿元 [47] - 佛燃能源2026年中报：营业总收入130.70亿元，归母净利润3.30亿元，同比上涨6.57%，经营活动现金净流入13.48亿元，同比上涨96.57% [47] - 黔源电力2026年中报：主营收入11.12亿元，同比上升25.92%，归母净利润2.33亿元，同比上升83.14% [47] - 福能股份2026年中报：营业总收入65.58亿元，同比上涨2.96%，归母净利润13.28亿元，同比下降0.63% [47] - 京能电力2026年中报：营业总收入165.87亿元，归母净利润19.89亿元，同比上涨0.21% [47] - 赣能股份2026年半年报：营业总收入40.84亿元，同比上涨34.31%，归母净利润2.51亿元，同比下降41.03% [47] - 宝新能源2026年半年报：营业收入41.73亿元，同比减少4.23%，归母净利润6.33亿元，同比增加13.28% [47] - 市场监管总局等三部门印发《碳排放计量能力建设指导目录（2026版）》，完善新能源汽车充电设施计量体系，围绕造林碳汇、并网光热发电等项目方法学梳理全系列测量仪器，前瞻布局CCUS计量能力 [44]