宏观策略 - 近期长端美债利率快速上行扰动海外市场，其背后是财政和债务可持续性长期问题的“急性发作”，特朗普、贝森特与沃什均可“对症下药”[1][57] - 特朗普可再度TACO缓解油价带来的通胀风险溢价，中期选举后触发紧财政是最有效方式[1][57] - 贝森特可继续安抚市场，承诺更长期不增发长债，发行以短债滚动续作为主，但这易导致流动性收紧[1][57] - 沃什可在Jackson Hole释放前置加息信号压低长端利率，但实践难度较大[1][57] - 本周关注Jackson Hole全球央行会议，预计沃什讲话围绕长期制度改革和短期美联储信任危机展开[1][57] - 总体预期沃什讲话不会释放太多增量信息，市场关注点在于对其发言专业性的评估[1][57] - 上周长端美债利率快速上行扰动海外市场，油价高位震荡，全周在债务担忧重燃、美国财政部扩大回购等事件影响下，“美元贬值交易”重新升温，10年期美债收益率宽幅震荡，贵金属、原油领涨全球大类资产，全球多数股指普跌[57] - 周度ECI供给指数为50.14%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比回落0.01个百分点[58] - 8月前三周ECI供给指数为50.12%，较7月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.94%，较7月回升0.02个百分点[58] - 多数行业开工率低于去年同期，汽车半钢胎开工率、PTA开工率和高炉开工率边际回暖，但同比略低于去年同期[58] - 8月上旬乘用车零售承压，8月前16日乘用车零售同比录得-22%的较大负增长[58] - 本周18城二手房成交面积录得207.62万平方米，环比回落7.3%，同比增速由正转负[58] - 极端天气虽有扰动但出口韧性仍强，8月前20日韩国出口同比增速延续录得50%以上高增长[58] - 本周猪肉和蔬菜批发价环比明显回暖，叠加原油价格高位震荡，预计8月CPI环比有望转正[58] - 美元指数周内进一步走低，推动黄金价格上涨，重新站上4600美元/盎司关口[58] - 8月月度宏观模型分数为0分，历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数上涨概率高达81.25%，平均涨跌幅3.27%[3][61] - 本周日频宏观模型分数开始回升转正，模型对短期走势看法转向乐观[3][61] - 本周主要宽基指数普遍下跌，仅红利指数、中证红利等少数高股息指数逆势上涨，资金整体趋于谨慎、偏好防御[3][61] - 科创50、创业板指等科技成长类指数领跌，前期涨幅较大的科技成长方向出现获利回吐[3][61] - 美国30年期国债收益率升至2007年以来最高，日本10年期国债收益率创30年新高，全球主权债收益率普遍上行[3][61] - 美联储会议纪要显示若通胀不降可能重启加息，市场认为货币政策转鹰[3][61] - 美国国债规模突破40万亿美元，财政部扩大长期国债回购以稳定长端收益率[3][61] - 人民币兑美元汇率升破6.74创三年半新高，中间价创2023年2月以来新高[3][61] - 1-7月社会消费品零售总额同比增1.2%，消费仍偏弱[3][61] - 证券交易印花税同比增99.2%，市场交投活跃[3][61] - 本周A股反复震荡反弹，有色金属、生物医药、农业等板块接替轮动[3][61] - 展望后市，国内宽松预期与人民币升值有望托底市场，但海外债市动荡制约反弹空间，市场短期或维持震荡，可关注有色金属、化工、煤炭等周期类风格机会[3][61] 固收金工 - 本周10年期国债活跃券260010收益率从上周五的1.681%上行0.7bp至本周五的1.688%[62] - 周一午后7月经济数据公布，虽弱于预期但债市反应不大，利率仅小幅下行[62] - 周二资金面在税期保持平稳，市场补充定价经济数据，政策宽松预期持续发酵，支撑利率明显下行后低位震荡[62] - 当前10年期国债收益率已接近前期预判的1.65%关口，预计将形成1.65%-1.7%新的震荡区间，30Y与10Y国债期限利差仍存在进一步压缩空间[6] - 预计强达转债上市首日价格在145.59~161.36元之间，网上申购中签率为0.0007%[6] - 本周银行间及交易所市场共新发行绿色债券24只，合计发行规模约664.65亿元，较上周增加519.25亿元[6] - 本周绿色债券周成交额合计623.39亿元，较上周减少127.43亿元[6] - 本周银行间及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为652亿元[7] - 本周二级资本债周成交量合计约2374.18亿元，较上周增加46.35亿元[7] 行业 - 预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄[8] - 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等[8] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等[8] - 2025年重卡全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%[8] - 预计2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%[8] - 继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企[8] - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，补贴力度延续[8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%[8] - 保守预计2026年公交4万台，同比+40%[8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车[8] - 预测2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%[9] - 预计2026年大排量内销43万辆，同比+5%[9] - 预计2026年大排量出口83万辆，同比+50%[9] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力+隆鑫通用[9] - 锂电板块超跌明显，基本面强劲，看好板块反弹，8月排产预期环增5-10%[10] - 判断今年锂电需求增长35%+，27年预计仍有25%+，增量主要来自海外动力和储能[10] - 储能电池预计26年出货1100gwh，同比+70%+，27年预计近40%增长至1500gwh+[10] - 碳酸锂旺季震荡上行，产业链龙头Q2盈利水平预计依旧亮眼[10] - 首推宁德时代、亿纬锂能等，重点看好尚太科技、恩捷股份、佛塑科技、璞泰来、鼎胜新材、科达利、天赐材料、湖南裕能、诺德股份、嘉元科技等[10] - 看好优质锂资源龙头赣锋锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、永兴材料、中矿资源等[10] - 预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长[10] - 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势[10] - 继续看好AIDC&SST、变压器等[10] - Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台[10] - 26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商[10] - 26年Q1工控订单超预期，4-7月普遍40%左右增长[10] - 欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，预计继续下滑[10] - 26Q2澳洲7矿SC6锂精矿产量合计约104万吨，同环比+12.3%/+5.9%[12] - 26Q2澳洲7矿SC6锂精矿销量合计约105万吨，同环比+8.8%/+23.4%[12] - 26Q2澳矿售价区间1880-2450美元/吨，同比涨幅均超1.5倍[12] - 26Q2澳矿FOB现金成本区间314-836美元/吨，矿山间成本差距近2倍[12] - 澳矿26-27年产能稳步增加，预计有效增量约70-80万吨SC6/年[12] - 预计26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨，对应增量6/7.5万吨[12] - 26-27年全球锂矿供给预计211/263万吨，维持紧平衡，价格中枢预计为12-15万元/吨[12] - 本周SW汽零指数-2.33%，2026年初至今-17.13%[13] - 本周万得机器人指数-2.88%，2026年初至今-11.98%[13] - 国内缺电链指数本周+10.39%，2026年初至今+22.33%[13] - 国内缺电链各细分方向本周排名：SOFC+14.83%、燃气轮机+9.68%、柴发&燃发+7.33%[13] - 看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐前道设备北方华创、中微公司、迈为股份、芯源微、屹唐股份、中科飞测、精测电子、天准科技、拓荆科技、微导纳米、先导基电、华海清科、盛美上海、晶盛机电[14] - 后道设备推荐长川科技、华峰测控[14] - 材料和零部件环节推荐富创精密、新莱应材、英杰电气、汉钟精机、晶盛机电[14] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[15] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善[15] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好[15] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[15] - 本周沪铜收于107900元/吨，铜价维持高位震荡[17] - 本周沪铝收于23835元/吨，铝价震荡下行[17] - 本周国内黄金、白银市场均价分别上涨0.99%、0.84%[17] - 本周电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨，周环比上涨2.03%[17] - 本周电解钴均价降至30万元/吨，周环比下跌8.4%[17] - 本周电解镍价格周环比上涨1.56%[17] - 本周锡锭现货指导价为42.55万元/吨，较上周下降0.41%[17] - 本周稀土价格震荡运行，镨钕价格先跌后企稳，镝铽价格受低价现货收紧及大厂采购支撑有所上调[17] - 本周申万商贸零售指数涨跌幅-0.93%，申万社会服务-0.72%，申万美容护理-2.38%[19] - 年初至今申万商贸零售指数涨跌幅-27.04%，申万社会服务-17.08%，申万美容护理-22.64%[19] - 保险行业市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解[20][21] - 近期十年期国债收益率降至1.7%以下，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解[20][21] - 2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至0.42%，显著低配[20][21] - 2026年8月21日保险板块估值2026E 0.44-0.71倍PEV、0.88-1.56倍PB，处于历史低位[20][21] 推荐个股及其他点评 - 苑东生物2026H1实现营业收入6.59亿元（+0.68%），归母净利润1.30亿元（-4.99%），扣非归母净利润0.94亿元（-9.75%）[22] - 苑东生物2026Q2实现营业收入3.33亿元（-4.64%），归母净利润0.79亿元（+3.87%），扣非归母净利润0.55亿元（-3.21%）[22] - 苑东生物制剂业务营收5.69亿元，同比增长10.37%，占营业收入约86%[22] - 苑东生物零售业务同比增长48.70%，已与91家全国百强连锁合作，覆盖门店超过10万家[22] - 苑东生物2026H1研发投入1.59亿元，同比增长19.81%，占营业收入的24.10%[23] - 苑东生物新药研发投入1.03亿元，占研发总投入的64.77%[23] - 苑东生物共有50余个在研项目，其中新药项目占比超过30%[23] - 小马智行调整2026-2028年营业收入预期至1.5/3.5/9.9亿美元[24] - 小马智行调整2026-2028年归母净利润至-2.2/-2.3/-1.0亿美元[24] - 恒力石化调整2026-2028年归母净利润分别为123、126、129亿元[25] - 伊戈尔下修2026-2028年归母净利润预测3.0/4.9/7.4亿元[26] - 晶盛机电下调2026/2027年归母净利润为6.1/10.1亿元，上调2028年归母净利润为15.2亿元[27] - 联德股份维持2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元[28] - 派能科技下修26-28年归母净利润3.3/4.5/5.8亿元[29] - 中国巨石大幅上调2026-2028年归母净利润预测至83.2/143.6/168.3亿元[29] - 亚盛医药调整26-28年收入预测为7.39/12.92/20.08亿元[30] - 凯格精机维持2026–2028年归母净利润分别为4.0/6.0/7.6亿元[30] - 拓荆科技上调2026/2027/2028年归母净利润为19.9/27.9/38.5亿元[31] - 中烟香港下调2026-2028年归母净利润分别为9.0/11.2/12.8亿港元[32] - 海泰新光维持预计2026-2028年归母净利润2.26/2.85/3.56亿元[33] - 贝壳-W上调2026/2027/2028年Non-GAAP净利润至79.67/87.18/95.47亿元[34] - 隆鑫通用将2026-2027年归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元，预测2028年归母净利润为29.25亿元[36] - 思摩尔国际维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.6/18.8/27.9亿元[37] - 中国中免下调2026-2028年归母净利润分别为45.8/53.7/60.4亿元[38] - 飞龙股份维持2026年归母净利润为4.20亿元预测，上调2027-2028年归母净利润预期至6.19/9.43亿元[39][41] - 天准科技下调2026/2027年归母净利润为1.7/2.5亿元，预测2028年归母净利润为3.3亿元[42] - 养元饮品更新2026~2028年归母净利润预测为15.2、17.2、18.7亿元[43] - 东阿阿胶将2026-2028年归母净利润由20.5/23.9/26.4亿元略微下调至20.5/23.8/26.2亿元[43] - 华海清科基本维持2026/2027/2028年归母净利润为14.3/19.1/24.4亿元[44] - 妙可蓝多微调2026~2028年归母净利为3.6、4.9、6.2亿元[45] - 中微公司上调2026/2027/2028年归母净利润为40.4/49.0/58.8亿元[46] - 东方雨虹下调2026-2028年归母净利润预测为15.67/24.04/26.17亿元[46][47] - 同花顺维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元[48] - 德