报告核心观点 - 报告认为大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，三季度财政存量政策有望加力提效 [7][9] - AIDD技术提升药物研发效率，但湿实验验证不可或缺，上游科研服务景气度有望持续提升 [10][15] - 美债利率上行叠加全球供给扰动，有色金属定价中枢面临重塑，贵金属短期上行空间受压制 [18][20] - 雄商高铁进入运行试验阶段，建成后将完善高铁路网并带动沿线经济发展 [26][27] - 2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，固态电池和钠离子电池产业化逐步落地 [31] - 中国中免Q2营收承压但盈利能力优化，承德露露业绩双位数增长，金徽酒利润受补缴税款影响，丽江股份业绩稳健增长 [36][41][48][54] 宏观经济 - 国务院总理李强8月17日主持召开国务院第十二次全体会议，强调当前内需不足问题仍然突出，要锚定发展目标，充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策 [7] - 1-7月广义财政支出累计同比降幅为3.1%，降幅较6月走扩0.2个百分点 [9] - 1-7月广义中央财政支出同比下滑9.6%，降幅较6月小幅收窄 [9] - 1-7月一般公共预算支出在全年公共预算支出中占比54.3%，7月当月支出占比6.5%，略低于2024-2025年同期水平 [9] - 财政部副部长廖岷表示，年内地方政府专项债券和超长期特别国债仍有超过2万亿元的剩余额度 [9] - 本周沪深300指数下跌1.01%，沪深300股指期货下跌0.98% [8] - 焦煤期货本周上涨16.03%，铁矿石主力合约本周下跌0.63% [8] - 余额宝7天年化收益率下跌1BP至0.82%，十年国债收益率下行1BP至1.68% [8] 医药生物行业 - 申万医药生物指数在2026.08.17-2026.08.21下跌2.38%，在申万一级行业中排名第23名 [10][11] - 同期沪深300指数下跌1.01%，医药生物指数跑输沪深300指数1.37个百分点 [10][11] - 近一周生物制品和医疗器械子板块跑赢沪深300指数 [10][11] - 截至2026.8.21，申万医药生物板块市盈率（TTM）为48.09倍，较2025年8月已有较大回调，仍处于历史中低位水平 [11] - AI技术基本实现药物研发与市场化全流程覆盖，药物发现和临床前研发阶段是主要优化环节 [12] - 全球AIDD市场规模高速扩张，2025年已达32.54亿美元，同比增长29.53%，2020-2025年复合年均增长率为31.09% [13] - 北美市场2025年AIDD市场规模为15.5亿美元，占全球市场份额的47.7% [13] - AI技术提高药物研发效率，但湿实验仍为不可或缺的环节，模型输出的候选序列或分子需经历"设计—构建—测试—学习"循环 [14] - AIDD需经湿实验验证，有望驱动早研需求增长，基因合成、蛋白表达与纯化、培养基、检测试剂、实验耗材、模式动物等上游产业均有望受益 [15] - 建议关注科研服务上游相关标的，重点关注金斯瑞生物科技、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、百奥赛图、药康生物、南模生物等 [16] 有色金属行业 - 30年期美债破5.3%叠加40万亿美元债务，有色定价中枢面临重塑 [18][20] - 长端利率上行扩大黄金持有机会成本、压制贵金属短期上行空间 [18][20] - 铜价受益于PT Smelting事故、Codelco下修目标、关税抢运等多重供给利多，但金融属性贴现率压力将限制估值空间 [18][20] - 9月美日央行加息概率39.9%、80%的全球紧缩共振将延缓关键金属资本开支释放、延长供给约束周期 [18][20] - Caserones铜矿因智利阿塔卡马地区第二轮冬季风暴影响，2026年铜产量指引由13万-14万金属吨下调至12万-13万，现金成本由2.05-2.25美元/磅上调至2.15-2.35美元/磅 [21] - Cochilco将2026年智利铜产量预测下调至527万金属吨，同比下降2.6%，全球最大铜产国产量连续第二年负增长 [18][21] - 印尼能矿部确认2026年镍矿配额不再增加，锁定2.6亿-2.7亿吨，较2025年实际产量3.79亿吨大幅下降约30% [18][22] - 2026年1-7月国内消费已达1.43亿吨，约占年度配额53%-55% [22] - 印尼镍产量占全球2/3左右，镍储量占全球42%至45% [18][22] - 本周贵金属强势上行，COMEX黄金突破4600美元/盎司，SHFE金、银周涨4.69%、6.67%，COMEX黄金、白银周涨5.18%、6.42% [19][23] - SHFE铜库存累积28.42%至9.0万吨，LME铜库存累积16.39%至23.9万吨 [19][24] - 建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份 [25] - 建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、明泰铝业、云铝股份 [25] - 建议关注华友钴业、格林美 [25] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、招金黄金、紫金黄金国际 [25] - 建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁 [25] 交通运输行业 - 雄商高铁河北段正式进入运行试验阶段，全线距离开通运营进入最后冲刺 [26][27] - 该线路设计时速350公里、全长552公里、横跨冀鲁豫三省，是国家高铁网京港（台）通道重要组成部分 [26][27] - 线路向北衔接京雄城际融入京津冀枢纽，向南经商丘贯通商合杭、合安九、昌赣、赣深等多条干线，打通雄安直达粤港澳大湾区的纵向高速通道 [28] - 2025年全国铁路旅客发送量46.01亿人、货运发送量52.77亿吨，客货周转量均实现同比正增长 [28] - 2025年铁路固定资产投资9015亿元，新增投产线路3109公里，其中高铁占比超九成 [28] - 截至2025年末全国铁路营业里程达16.5万公里，高铁里程突破5万公里 [28] - 波罗的海空运价格指数环比上升0.2%，同比上升19.2% [28] - 集运运价指数同比+140.90%，干散货运价指数同比+50.08%，油运运价环比+20.75% [28] - 2026年5月快递业务量同比上升5.67%，快递业务收入同比上升9.50% [28] - 8月第三周国际日均执飞航班量同比上升2.15%，国内日均执飞航班量同比上升5.87% [28] - 8月10日—8月16日，全国高速公路货车通行5378.8万辆，环比增长1.75% [28] - 2026年Q2，联想PC电脑出货量达1662万台，同比下降2.10%，市场份额环比下降0.2pct [28] - 建议关注京沪高铁 [26] - 建议关注山东高速、四川成渝、皖通高速、招商公路、赣粤高速、中原高速、宁沪高速、粤高速 [29] - 推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、京沪高铁，建议关注海航控股、春秋航空、吉祥航空 [29] - 推荐中远海特 [29] - 推荐招商轮船，建议关注中远海能、招商南油、中远海控 [29] - 推荐招商轮船，关注海通发展 [29] - 推荐中信海直，建议关注曹操出行 [29] - 推荐顺丰控股、极兔速递，关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [29] - 建议关注东航物流、国货航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流 [29] 电力设备与新能源行业 - 预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [31] - 固态电池和钠离子电池产业化逐步落地，关注相关材料和设备企业验证进展 [31] - "反内卷"、"太空光伏"是2026年光伏投资双主线 [31] - 2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益 [31] - 电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快 [31] - 组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向 [31] - 中东战争推动天然气价格提升，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向 [31] - 储能需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [31] - 电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [31] - 本周电力设备和新能源板块下跌1.70%，锂电池指数下跌0.89%，新能源汽车指数下跌1.57%，光伏板块下跌1.60%，核电板块下跌1.82%，发电设备下跌2.62%，工控自动化下跌3.17%，风电板块下跌6.41% [32] - 乘联分会初步推算8月狭义乘用车总市场约为158万辆，其中新能源零售可达104万左右，渗透率预计可达65.8% [33] - 《电动汽车驱动用二次锂离子电池 固态电池应用指南、测试项目及条件》近日在国际电工委员会（IEC）成功立项 [33] - 7月国内动力电池装车量74.6GWh，环比下降2.5%，同比增长33.5%，其中三元电池装车量11.1GWh，磷酸铁锂电池装车量63.1GWh [33] - 中核集团2026-2027年度光伏组件设备一级集中采购项目中标候选人公示，正泰、晶澳、英利、通威、华耀、隆基6家企业入围，投标单价在0.685-0.748元/W之间 [33] - 亿纬锂能2026年中报归母净利润33.01亿元，同比增长105.66% [34] - 正泰电器归母净利润31.30亿元，同比增长22.23% [34] - 天赐材料归母净利润28.61亿元，同比增长967.91% [34] - 璞泰来归母净利润14.52亿元，同比增长37.58% [34] - 福斯特归母净利润8.42亿元，同比增长69.89% [34] - 新宙邦归母净利润9.84亿元，同比增长103.33% [34] - 蔚蓝锂芯归母净利润5.11亿元，同比增长53.39% [34] - 五矿新能归母净利润3.78亿元，同比扭亏为盈 [34] - 联泓新科归母净利润4.27亿元，同比增长165.68% [34] - 厦钨新能归母净利润4.91亿元，同比增长46.62% [34] - 金盘科技归母净利润3.03亿元，同比增长14.23% [34] - 多氟多归母净利润5.12亿元，同比增长897.19% [34] - 大全能源归母净利润-15.95亿元 [34] - 华友钴业归母净利润35.07亿元，同比增长29.38% [34] - 尚太科技归母净利润4.00亿元，同比下降16.60%，拟推2026年限制性股票激励计划 [34] 中国中免 - 26Q2公司实现营收107.49亿元，同比-5.75%，归母净利润7.58亿元，同比+14.54% [36][37] - 26H1公司实现营收276.55亿元，同比-1.76%，归母净利润31.06亿元，同比+19.49%，扣非归母净利润30.78亿元，同比+18.61% [37] - 26Q2毛利率为34.32%，同比+1.87pct，环比+0.69pct [37] - 26H1共监管离岛免税销售额199.2亿元，同比+18.8%，公司在海南地区实现营收185.54亿元，同比+23.44% [37] - 核心子公司三亚市内店和海免公司26H1营收同比分别+28%、+3%，净利润同比分别+142%、+17% [37] - 海口免税城业绩同比转亏为盈 [37] - 26H1公司新中标进出境免税项目29个 [38] - 上海地区上半年营收同比-70.12%，目前京沪机场免税门店已完成升级焕新运营 [38] - 公司完成了对DFS大中华区零售业务的收购 [38] - 调整公司26-28年EPS为2.36/2.77/3.31元，当前股价对应市盈率为22.1/18.9/15.8倍，维持买入评级 [39] 承德露露 - 1H26公司实现营收15.4亿元，同比+11.3%，归母净利3.0亿元，同比+15.3% [41][42] - 2Q26营收4.0亿元，同比+4.9%，归母净利0.5亿元，同比+15.2% [42] - 1H26经营活动产生的现金流净额同比下降1.56亿元，与兑付2025年末未到期万纳信债权凭证2.45亿元有关 [42] - 1H26杏仁露营收14.4亿元，同比+10.5%，营收占比93.6% [43] - 杏仁露系列毛利率49.4%，同比+2.7pct，销量、吨价增速分别为+7.8%、2.6% [43] - 果仁核桃系列上半年营收0.7亿元，同比+81.6% [43] - 养生水系列产品实现营收0.29亿元，同比-12.1%，毛利率为32.8%，同比-14.4pct [43] - 淳安工厂预计2026年10月投产 [43] - 北方市场实现营收13.6亿元，同比+9.5%，营收占比88.6% [44] - 中部区域及其他区域营收增速分别为11.8%、49.0% [44] - 经销商数量合计1009家，环比2025年末增加62家 [44] - 线上渠道实现营收1.8亿元，同比+51.1%，经销渠道营收13.6亿元，同比+7.5% [44] - 开发交通枢纽商店941家，学校商店137家，餐饮店4022个 [44] - 1H26毛利率同比提升1.9pct至47.9%，2Q26毛利率为43.7%，同比提升3.2pct [45] - 1H26期间费用率为22.1%，同比提升0.7pct [45] - 2Q26归母净利率同比提升1.1pct至12.3% [45] - 2025年现金分红比例为81.3%，当前股息率为6.0% [46] - 预计26至28年EPS分别为0.70、0.75、0.80元/股，同比分别增13.2%、7.5%、7.3%，当前市值对应PE分别为11.9X、11.1X、10.3X，维持买入评级 [46] 金徽酒 - 1H26公司实现营收18.2亿元，同比+3.2%，归母净利2.1亿元，同比-28.2% [48][49] - 截至半年末，公司合同负债7.4亿元，较一季度末减少1.3亿元 [48] - 2Q26营收约7.2亿元，同比+11.1% [49] - 300元以上/100-300元/100元以下产品营收同比分别为+8.9%/-4.8%/+16.7%，营收占比分别为23.5%/52.3%/24.2% [49] - 2Q26公司300元以上/100-300元/100元以下产品营收同比分别为+39.8%/+0.2%/+8.7% [49] - 互联网销售渠道1H26实现营收9685万元，同比+69.9%，2Q26营收5059万元，同比+154.9% [49] - 省内/省外营收同比分别为-2.2%/+20.3%，省外营收占比为26.1%，同比+3.8pct [50] - 2Q26省内收入增速为+8.1%，省外市场同比+20.0% [50] - 经销商合计959家，其中省内334家、省外625家 [50] - 1H26毛利率为62.6%，同比-3.1pct [51] - 1H26期间费用率为26.8%，同比-2.6pct，销售费率、管理费用率分别为18.6%、7.9%，同比-0.4pct、-1.3pct [51] - 1H26税金及附加3.0亿元，同比+14.3%，税金及附加率为16.7%，同比+1.6pct [51] - 2Q26归母净利率为1.3%，同比-8.6pct [51] - 1H26归母净利率为