核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [4] - 下半年稳增长需“以我为主”并防范外部风险冲击，看好人民币资产 [4][79] - 外部风险主要包括：世界经济动能疲弱、地缘冲突与经贸摩擦、供给冲击与输入型通胀、全球通胀抬升及主要央行政策调整 [4][79] 宏观经济数据回顾 - 7月CPI同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.9%，PPI同比增长3.5% [4][77] - 7月新增社融1.40万亿元，新增信贷少增3400亿元，M2同比增长7.7% [4] - 7月CPI环比下降0.1%，PPI环比下降0.7%，PPI涨幅较6月回落0.6个百分点 [18][77] - 前七个月人民币贷款增加10.38万亿元，社融增量累计22.25万亿元，同比少增1.74万亿元 [18] - 7月末社融存量463.27万亿元，同比增长7.4% [18] - 7月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [18] 大类资产表现 股票 - 本周沪深300指数下跌0.61%，沪深300股指期货下跌0.28% [1][10] - A股主要指数分化，创业板指领涨1.77%，中小板指领跌0.63% [15][36] - 行业方面，通信领涨4.63%，有色金属领跌3.31% [36] - 港股恒生指数下跌2.15%，恒生国企指数下跌2.24% [15][62] - 美股标普500指数上涨0.36%，纳斯达克上涨0.14% [15] - 配置建议为超配，关注“增量”政策落实情况 [11] 债券 - 十年国债收益率下行2BP至1.70%，活跃十年国债期货上涨0.09% [1][10] - 十年国开债收益率收于1.76%，较上周持平 [42] - 本周期限利差下行2BP至0.49%，信用利差持平于0.36% [42] - 配置建议为低配，债市收益率整体处于偏低水平 [11] 大宗商品 - 焦煤期货上涨7.85%，铁矿石主力合约下跌0.63% [1][10] - 商品期货指数上涨0.79%，能源类上涨5.13%，有色金属下跌3.36% [48][53] - 涨幅较大的品种有碳酸锂11.02%、燃油8.28%、焦煤7.65% [48] - NYMEX原油期货上涨5.40%至82.40美元/桶，COMEX黄金上涨0.73%至4432.00美元/盎司 [15] - 配置建议为标配，关注财政增量政策落实进度 [11] 货币 - 货币基金收益率上涨1BP至1.13%，余额宝7天年化收益率下跌1BP至0.82% [1][10] - 配置建议为低配，收益率将在1.5%下方波动 [11] 外汇 - 人民币兑美元中间价下行26BP至6.7878 [56] - 美元指数上涨0.04%收于99.64 [15] - 配置建议为标配，中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动 [3] 宏观高频数据跟踪 - 螺纹钢开工率39.01%，较上周变动-1.01个百分点 [28] - 建材社会库存881.75万吨，环比下降5.06万吨 [22][28] - 主流港口煤炭库存7413.10万吨，环比下降225.80万吨 [22] - 30大中城市商品房成交面积116.68万平方米，较前一周少增57.92万平方米 [31] - 8月9日当周乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为24.00%和22.00% [31] - 7月汽车销量258.4万辆，新能源汽车销量156.1万辆，同比增长23.7%，销量占比首次超过60% [31] - 7月汽车出口104.3万辆，新能源汽车出口55.3万辆，同比增长1.5倍 [31] 要闻回顾 - 央行发布二季度货币政策执行报告，强调及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度 [19] - 央行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，部署五方面主要任务 [20] - 四部门明确2026-2028年集成电路、工业母机企业非货币性资产交换所得可在5年内分期纳税 [20] - 上海市出台软件和信息服务业“十五五”规划，产业规模力争达4万亿元 [20][39] - DeepSeek Harness面向全球开发者开放测试，DeepSeek API大幅调价，V4 Pro正式版8月13日上线 [21] - 北京房地产政策优化，非京籍购房社保年限从2年降至1年 [31] - 两部门印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，到2030年建成煤炭产能储备1亿吨/年以上 [39] - 首个全国产10万卡人工智能超集群正式投用 [40] - 宇树科技IPO申购，发行价150.80元/股，发行市盈率219倍 [40] - 美国7月CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5% [71][78] - 美国7月PPI同比涨幅从5.5%降至4.7%，核心PPI同比涨幅降至4.2% [71][78] - 美国7月零售销售环比下降0.6%，为去年5月以来最大降幅 [72] - 日本央行7月会议摘要显示多位官员呼吁加息步伐可能快于市场预期 [69] - 伊朗最高领袖顾问表示若条件不满足将采取升级冲突方式回应，霍尔木兹海峡处于关闭状态 [74] - 国际能源署预计2026年全球石油需求下降160万桶/日，供应下降430万桶/日 [51] - 欧佩克下调2026年全球石油需求增长预期至每天60万桶 [51] - 美国战略油储跌破3亿桶，为1983年以来首次 [51] - 刚果（金）禁止铜精矿和钴精矿出口 [52] - 国民技术宣布自10月1日起对部分MCU产品价格上调10%至20% [52] - 韩国政府将设立5万亿韩元新基金投资半导体材料、零部件及设备领域 [76] - 美国银行推出2500亿美元“关键基础设施融资计划”，投向数据中心、算力、半导体等领域 [74] - 英伟达CEO黄仁勋说明公司参与5000亿美元AI基础设施融资计划，支持规模不超过单个项目25% [75] - CME拟于10月5日推出算力期货，追踪H100与B200租赁成本 [51] - 中国央行连续第21个月增持黄金，7月末黄金储备7608万盎司 [58] - 央行、国家外汇局在全国范围开展跨国公司本外币跨境资金集中运营业务 [58]

核心观点 - 以科创50为代表的硬科技板块正由超跌修复切换向趋势行情，条件正加速成熟 [1][9] 硬科技板块走势分析 - 科创50在6月30日见阶段性收盘高点2207.86点后深度回撤，7月整月下跌约25.9%，8月3日收盘低点下探至1552.89点 [9] - 8月14日收于1717.68点，较低点累计反弹10.6%，指数已脱离极端杀跌区间 [9] - 申万电子、通信7月分别大跌约34.7%、31.9%，进入8月截至14日当月累计涨幅分别约13.2%、15.3%，收盘均重新站上20日均线上方 [9] - 科创50在8月14日首次跌破千亿，恐慌出清后的趋势资金与产业资金正逐步掌握主导权 [9] 海外AI基本面验证 - 微软Azure上季度营收大涨43%，创下四年最高增速，预计下个季度增速将进一步走高至约45% [10] - 微软季度资本开支约410亿美元，增长70% [10] - 亚马逊AWS季度营收约422亿美元，同比增约36.7%，创下自2021年以来18个季度的最快增速 [10] - 亚马逊全年资本支出指引从2000亿美元上调至2200亿美元 [10] - CoreWeave与OpenAI年内第三次扩大租赁合作协议，本次合同价值最高可达65亿美元，年内累计合同规模最高可达约224亿美元量级 [10] - Nebius获英伟达披露合计约9.3%股份，此前亦获得英伟达约20亿美元合作投资，并落地与Meta等高达120亿美元的长期算力协议 [10] A股硬科技中报展望 - 电子、通信中报预告样本足，利润增长预测中位数高，均排在所有行业的前五位 [11] - 有色资源品（AI硬件上游）排在了所有披露率超10%的行业里的第一位 [11] - 有色金属行业披露占比16.4%，预喜占比86.7%，增速中位数119.5% [14] - 电子行业披露占比21.8%，预喜占比61.9%，增速中位数83.2% [14] - 通信行业披露占比16.6%，预喜占比55.8%，增速中位数80.2% [14] - 以茅台为代表的可选消费明星公司中报实际业绩进一步承压，汇金、证金双双退出茅台十大股东 [11] Anthropic IPO影响 - Anthropic计划于2026年10月上市，投资方对其IPO估值预期可达2万亿美元甚至更高 [14] - 预计到2026年底，Anthropic年化营收运行率将达到1000亿至1200亿美元 [14] - 美股暂缺可对标的上市同类AI企业，在正式定价之前，市场对前沿模型商业化与算力外溢的乐观叙事通常更易延续 [14] 市场资金流向 - 本周A股市场主力资金净买入27.89亿元，为连续第4周净买入 [24] - 本周最受市场资金关注的行业是通信，资金净流入规模达289.03亿元 [24] - 医药生物、机械设备分列二、三，资金净流入规模分别是148.34亿元和62.46亿元 [24] - 资金净流出规模最大的三个行业是有色金属、非银金融和基础化工 [24] - 本周股票型ETF场内净赎回金额363.29亿元，为连续第2周净赎回 [24] - 份额增加最多的五只ETF分别是华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF、鹏华上证科创板半导体材料设备主题ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、易方达中证半导体材料设备主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF [24] 全球资产表现 - 本周全球主要股指震荡分化，布油价格有所反弹 [15] - 当前金油比47.61，自本轮高点回落35.2%，自4月7日本轮低点修复49.2% [15][18] - 当前BOCI情绪指数慢线自底部修复，快线反弹接近短期高点 [15]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月社融增速全面保持稳定，但M1增速低于名义GDP增速，适时调整货币政策工具仍有必要 [3] - 二季度货币政策执行报告显示，调整政策工具范围大概率是在数量型总量工具，对债市有温和利好作用，利好效果强于增加结构性工具，弱于动用利率型工具 [3] - 7月下旬以来长期收益率明显下行，政策工具调整落实前，长期利率回撤风险不大、继续下行也不容易 [3] 各部分内容总结 高频数据扫描 - 本周（8月14日当周）布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升7.97%和6.58%，LME铜现货价全周均价环比升1.29%，铜金比价环比降3.27%，铝现货全周均价环比升1.44% [3] - 国内水泥价格指数环比降0.02%，全国247家钢厂高炉开工率环比升0.39%，螺纹钢库存指标环比降0.99%，螺纹钢价格指标环比升0.15%，产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.46% [3] - 农业部猪肉平均批发价环比升0.05%，同比降21.92%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比升2.04%，同比降4.21%。8月7日当周，食用农产品价格指数环比持平，同比升0.88%；生产资料价格指数环比升0.80%，同比升19.07% [3] - 今年8月1 - 12日，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积约16.4万平米/天，去年8月，30城日平均成交面积约20.7万平米/天 [3] 高频数据全景扫描 - 展示了三大部门社融同比增速、M1和名义GDP同比增长等图表 [12][14] - 呈现了高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多个领域指标 [18] - 给出了高频数据全景扫描，包含对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，如规模以上工业增加值、PPI、CPI等相关高频指标数据 [19] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [23][33] 美欧日重要高频指标 - 展示了美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧日重要高频指标图表 [95][99] 高频数据季节性走势 - 展示了30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价等高频数据季节性走势图表，季节性走势指标均为环比涨幅 [111][137] 北上广深高频交通数据 - 展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [158][161]