报告核心观点 - 报告对多家化工及制造行业公司2026年半年报进行点评，核心观点认为多数公司业绩符合预期，行业景气度分化，部分公司受益于产品量价齐升、产能扩张及结构升级，盈利空间打开 [2][11][12] 松发股份（603268） 业绩表现 - 26Q2实现归母净利润25.2亿元，同比+277%、环比+130%，与此前预增口径25.1亿元相近 [2][12] - 26Q2毛利率提升至25.0%，较26Q1环比提升3.5pct [2][12] - 预计26-28年归母净利润分别为90/170/220亿元，对应PE为20/11/8倍 [2][12] 订单与合同负债 - 26H1新签船舶订单207艘，已超过2025全年115艘，其中油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、VLAC 8艘 [12] - 油轮与集装箱船合计占比超过70%，订单结构向高附加值船型倾斜 [12] - 26H1末合同负债达到120亿元，较26Q1末约83亿元增长46% [12] 产品结构升级 - 公司持续突破VLCC、超大型集装箱船、VLAC等高附加值船型 [12] - 根据当前排产，26-28年预计交付量分别同比+423%/+60%/+52% [12] - 散货船交付占比预计由64%下降至10%，集装箱船占比由0%提升至46% [12] - 26Q2毛利率进一步升至25%，环比提升3.5pct [12] 产能扩张与发动机外销 - 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型大型船坞资源紧张 [12] - 公司持续推进新增船坞及配套产能建设 [12] - 公司已具备船用低速发动机自主生产能力，满产后预计仍具备上百台外销空间 [12] 万华化学（600309） 业绩表现 - 2026年上半年实现归母净利润100.63亿元，YoY+64.35% [11] - 实现扣非归母净利润96.76亿元，YoY+54.96% [11] - 26Q2单季度实现归母净利润63.45亿元，YoY+108.7%，QoQ+70.7% [11] - 26Q2毛利率19.0%，同比提升6.9pct，环比提升4.3pct [11] - 2026年上半年毛利率17.1%，同比提升3.2pct [11] - 拟每10股派发现金红利8.10元，合计派现25.36亿元，上半年分红率约25% [11] 各板块经营情况 - 聚氨酯系列实现收入449.57亿元，YoY+21.9%，毛利率27.0%，YoY+1.4pct [11] - 石化系列实现收入477.38亿元，YoY+36.7%，毛利率6.8%，YoY+7.2pct，同比扭亏 [11] - 精细化学品及新材料系列实现收入225.48亿元，YoY+44.3%，毛利率16.3%，YoY+6.7pct [11] 价差修复 - 26Q2 MDI含税加权价差约为14199元/吨，同比提升14.7%，环比提升18.7% [11][13] - TDI含税加权价差约为12199元/吨，同比提升55.3%，环比提升5.3% [13] - 环氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯及丙烯酸丁酯-丙烯酸价差同比分别提升约29.7%、54.1%及12.0% [13] 子公司经营 - 万华宁波上半年净利润25.67亿元，同比增长9.5% [15] - BC上半年净利润4.21亿元，同比扭亏 [15] - 万华福建上半年净利润24.16亿元，同比增长213.7% [15] - 万华烟台烯烃上半年净利润15.26亿元 [15] 下游需求与出口 - 2026年1-6月冰箱产量达5161.8万台，同比增长7.6% [15] - 冷柜产量2500.4万台，同比增长19.8% [15] - 冰箱累计出口3065.1万台，同比增长14.4% [15] - 冷柜累计出口1642.5万台，同比增长19.9% [15] - 聚合MDI出口50.5万吨，同比增长22.5% [15] - 山东+浙江+福建聚合MDI出口约40.7万吨，同比增长34.2% [15] - 7月单月聚合MDI出口10.2万吨，同比增长59.0% [15] 研发与未来展望 - 公司每年40亿级别研发投入 [15] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润231、300、352亿元 [15] 荣盛石化（002493） 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入1294.07亿元，YoY-12.93% [14] - 实现归母净利润51.11亿元，YoY+748.83% [14] - 26Q2单季度营业收入687.77亿元，YoY-6.62%，QoQ+13.44% [14] - 26Q2归母净利润22.95亿元，YoY+16675.60%，QoQ-18.47% [14] - 26Q2毛利率11.33%，同比下滑1.29pct，环比下滑8.36pct [14] 核心子公司贡献 - 浙石化实现营业收入935.21亿元、净利润82.75亿元，YoY+288% [14] - 中金石化扭亏为盈，净利润0.97亿元（上年同期-6.33亿元） [14] - 盛元化纤净利润1.17亿元（上年同期-0.14亿元） [14] - 参股公司海南逸盛净利润3.46亿元（上年同期0.01亿元） [14] 炼化景气修复 - 26Q2布伦特均价96.7美元/桶，YoY+44.9%，QoQ+23.4% [18] - 26Q2浙石化价差平均值1860元/吨，环比提升256元/吨 [18] - 26Q2炼油价差1315元/吨，环比提升129元/吨 [18] - 裂解乙烯价差212美元/吨，环比提升82美元/吨 [18] - 炼油产品毛利率34.89%，同比+12.31pct [18] - 化工产品毛利率14.87%，同比+2.79pct [18] - 聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pct [18] - 化工产品收入712.67亿元，YoY+17.33% [18] PTA与长丝 - 26Q2 PTA平均价差200元/吨，环比下滑95元/吨 [18] - PTA板块毛利率0.35%，同比+0.05pct [18] 项目进展与成长空间 - 浙石化拟投资约196亿元实施炼化一体化改造提升工程，建设期2年 [18] - 项目建成达产后预计年均新增净利润约14.1亿元，税后财务内部收益率11.08% [18] - 与SABIC签署《项目开发协议》，评估对荣盛新材料进行不低于30%、不超过50%的股权投资 [18] - 上调2026-2028年盈利预测至110、140、170亿元 [18] 三美股份（603379） 业绩表现 - 26H1实现营业收入34.14亿元，yoy+20.7% [17] - 归母净利润10.70亿元，yoy+7.6% [17] - 毛利率51.96%，yoy+2.46pct [17] - 净利率30.68%，yoy-4.28pct [17] - 26Q2营业收入20.16亿元，yoy+24.8%，QoQ+44.2% [17] - 26Q2归母净利润5.65亿元，yoy-5.0%，QoQ+11.6% [17] - 26Q2毛利率50.94%，yoy-0.66pct，QoQ-2.48pct [17] - 26Q2所得税3.35亿元，yoy+1.88亿元/+128%，QoQ+2.05亿元/+158% [17] - 拟每股派发现金红利0.52元，合计3.17亿元，占26H1归母净利润的29.66% [17] 制冷剂业务 - 26H1制冷剂营收28.88亿元，yoy+19.4% [20] - 外销量6.06万吨，yoy-2.2% [20] - 单价47651元/吨，yoy+22.1% [20] - 销售毛利17.63亿元，yoy+33.5% [20] - 毛利率61.05%，YoY+6.46pct [20] - 26Q2制冷剂外销量3.55万吨，yoy+1.7%，QoQ+41.0% [20] - 26Q2单价48443元/吨，yoy+20.2%，QoQ+4.1% [20] - 子公司江苏三美净利润3.08亿元，yoy-5.6% [20] - 子公司东莹化工净利润4.67亿元，yoy+42.9% [20] - 截止8月24日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨 [20] 氟发泡剂业务 - 26H1氟发泡剂营收0.15亿元，yoy-84.7% [20] - 外销量451吨，yoy-89.5% [20] - 单价33230元/吨，yoy+46.6% [20] - 毛利率69.99%，YoY+6.49pct [20] 新项目进展 - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目进入试生产 [20] - 重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成20万吨烧碱产能进入试生产 [20] - 1H26重庆嘉利合净利润-7648万元（去年同期-2052万元） [20] - 福建东莹1500吨六氟磷酸锂产能处于技改阶段 [20] - 下调2026-28年归母净利润预测至25.22、32.50、40.53亿元 [20] 兴发集团（600141） 业绩表现 - 26H1实现营业收入174.52亿元，yoy+19.4% [20] - 归母净利润8.36亿元，yoy+15.0% [20] - 毛利率16.46%，yoy+0.02pct [20] - 净利率5.73%，yoy+0.34pct [20] - 26Q2营业收入100.00亿元，yoy+35.3%，QoQ+34.2% [20] - 26Q2归母净利润5.79亿元，yoy+39.1%，QoQ+125.6% [20] - 26Q2毛利率18.53%，yoy-1.33pct，QoQ+4.86pct [20] - 拟每10股派发现金红利2元，合计2.39亿元，占26H1归母净利润的28.63% [20] 磷矿与磷肥 - 26H1矿山采选收入10.69亿元，yoy-31.1% [20] - 毛利润7.49亿元，yoy-38.3% [20] - 毛利率70.11%，yoy-8.15pct [20] - 26Q2国内磷矿价格1011元/吨 [21] - 公司拥有磷矿产能642.2万吨/年 [21] - 26H1肥料销量48.77万吨，yoy-19.1% [21] - 26H1硫磺采购价同比大幅增长152%至4411元/吨 [21] - 肥料销售毛利-0.39亿元，毛利率-2.57% [21] 草甘膦与有机硅 - 26H1农药销量15.39万吨，yoy+18.3% [21] - 销售均价21837元/吨，yoy+10.7% [21] - 毛利润8.22亿元，yoy+156.8% [21] - 毛利率24.44%，yoy+11.99pct [21] - 26H1有机硅销量15.66万吨，yoy+9.0% [21] - 销售均价10210元/吨，yoy+7.1% [21] - 销售毛利1.92亿元，同比扭亏为盈 [21] - 毛利率11.85%，yoy+14.08pct [21] - 子公司湖北兴瑞净利润1.65亿元，同比扭亏 [21] 特种化学品与新能源 - 26H1新能源材料销量13.31万吨，销售均价22763元/吨，yoy+110.0% [21] - 毛利润1.07亿元，毛利率3.54% [21] - 特种化学品销量28.81万吨，yoy+7.1% [21] - 销售均价10502元/吨，yoy+8.1% [21] - 毛利润7.75亿元，yoy+64.4% [21] - 毛利率25.62%，yoy+7.59pct [21] - 子公司兴福电子净利润1.20亿元，yoy+14.7% [21] - 二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一 [21] - 磷化剂系列产品销量同比增长1125% [21] - 下调2026-2028年盈利预测至18.82、24.50、30.02亿元 [21] 森麒麟（002984） 业绩表现 - 26H1实现营业收入44.22亿元，yoy+7.3% [23] - 归母净利润4.20亿元，yoy-37.5% [23] - 26Q2营业收入23.39亿元，yoy+13.4%，QoQ+12.3% [23] - 26Q2归母净利润2.10亿元，yoy-32.3%，QoQ+0.3% [23] - 26H1毛利率19.57%，yoy-5.03pct [23] - 26H1净利率9.50%，yoy-6.81pct [23] 轮胎产销与基地经营 - 2026H1轮胎产量约1713万条，YoY+10.0% [23] - 轮胎销量约1664万条，YoY+11.9% [23] - 泰国基地收入23.39亿元，YoY-10.9% [23] - 泰国基地净利润4.11亿元，YoY-5.4% [23] - 摩洛哥基地收入7.28亿元（25年为5.76亿元） [23] - 摩洛哥基地净利润0.12亿元（25年为-0.47亿元），扭亏为盈 [23] 关税与配套市场 - 欧盟对中国的半钢胎反倾销终裁，韩泰、其他合作企业、山东永盛税率分别为4.3%/24.4%/45.3% [23] - 公司已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车等整车厂商的合格供应商 [23] - 摩洛哥基地已取得雷诺汽车、斯特兰蒂斯集团的全球供应商资质 [23] - 下调2026-2028年归母净利润预测至12.16、15.24、18.89亿元 [23]