1H26业绩总结 - [1H26营收29亿澳元，同比下降5%，低于预期，主要因国防与社会基础设施业务下滑20%，其他业务中基础设施服务业务同比增长6.3%领先][11] - [1H26基础EBITDA为2.73亿澳元，超预期，同比增长8%，利润率提升110个基点至9.4%，基础设施服务和运输业务是EBITDA增长主要贡献者，国防与社会基础设施业务拖累EBITDA同比减少1000万澳元，运输和基础设施服务业务利润率提升显著，电信业务利润率同比下降0.6%][12] - [1H26基础NPATA为1.28亿澳元，超预期，同比增长7%，符合7 - 10%的增长指引，利润率为4.4%，同比提升50个基点][13] - [1H26现金流转换率约94%，略高于1H25的约93%且超公司预期，资产负债表中净债务/EBITDA从1.1倍升至1.4倍，因持续回购计划，回购规模从2.5亿澳元增至3亿澳元][14] - [1H26在手订单为211亿澳元，同比略有上升，约为TTM营收的3.4倍，支撑中期营收前景][15] 未来展望 - [预计2H26营收恢复增长（+1%），1H26为收入业绩低谷，增长驱动力包括国防基地服务和服装合同的成功启动、基础设施服务业务持续强劲以及7个新获合同的效益，电信业务前景不明，预计2026财年NPATA增长7.2%，利润率继续改善但速度放缓][2] 关键调整与估值 - [因1H26运营率较低，将2026 - 2028财年收入预期各下调约6%，但因公司成本控制强，uEBITDA各上调1%，uNPATA各微调约0 - 1%，目标价小幅升至5.86澳元/股，维持中性评级][10][28] 风险提示 - [面临竞争、客户集中、劳动力、政府政策和支出、安全与健康事故、技术转型和合同执行等风险][32]