报告核心观点 - 报告对多家公司2026年半年报进行点评，核心观点是多数公司业绩符合预期，并基于行业景气度、公司产能扩张、产品结构升级等因素，维持或调整盈利预测与投资评级 [2][12][14][17][20][23] 松发股份（603268）点评 业绩表现 - 公司26Q2实现归母净利润25.2亿元，同比+277%、环比+130%，与此前预增口径（25.1亿元）相近 [2][12] - 26Q2毛利率提升至25.0%，较26Q1环比提升3.5pct [2][12] - 预计公司26-28年归母净利润分别为90/170/220亿元，对应PE为20/11/8倍 [2][12] 订单与交付 - 26H1公司新签船舶订单207艘，已超过2025全年115艘，其中油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、VLAC 8艘，油轮与集装箱船合计占比超过70% [12] - 26H1末合同负债达到120亿元，较26Q1末约83亿元增长46% [12] - 根据当前排产，26-28年预计交付量分别同比+423%/+60%/+52%，其中散货船交付占比预计由64%下降至10%，集装箱船占比由0%提升至46% [12] 行业与产能 - 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型大型船坞资源紧张 [12] - 公司依托大型船坞、专业化船台及全产业链配套，通过单坞多船并造和批量化生产持续提升效率 [12] - 公司已具备船用低速发动机自主生产能力，满产后预计仍具备上百台外销空间 [12] 万华化学（600309）点评 业绩表现 - 2026年上半年实现归母净利润100.63亿元（YoY+64.35%），扣非归母净利润96.76亿元（YoY+54.96%），落于业绩预告区间中枢 [11] - 2026Q2单季度实现归母净利润63.45亿元（YoY+108.7%，QoQ+70.7%），扣非归母净利润60.82亿元（YoY+89.8%，QoQ+69.2%） [11] - 2026Q2毛利率19.0%，同比提升6.9pct，环比提升4.3pct [11] - 公司公告2026年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利8.10元（含税），合计派现25.36亿元，对应上半年分红率约25% [11] - 维持公司2026-2028年盈利预测，预计实现归母净利润231、300、352亿元，当前市值对应PE估值分别为10X、8X、7X [15] 业务板块分析 - 2026年上半年，聚氨酯系列实现收入449.57亿元（YoY+21.9%），毛利率27.0%（YoY+1.4pct） [11] - 石化系列实现收入477.38亿元（YoY+36.7%），毛利率6.8%（YoY+7.2pct），同比实现扭亏 [11] - 精细化学品及新材料系列实现收入225.48亿元（YoY+44.3%），毛利率16.3%（YoY+6.7pct） [11] - 26Q2 MDI含税加权价差约为14199元/吨，同比提升14.7%，环比提升18.7% [11] - TDI含税加权价差约为12199元/吨，同比提升55.3%，环比提升5.3% [13] - 环氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯及丙烯酸丁酯-丙烯酸价差同比分别提升约29.7%、54.1%及12.0% [13] 子公司经营情况 - 万华宁波上半年净利润25.67亿元，同比增长9.5% [15] - BC上半年净利润4.21亿元，同比实现扭亏 [15] - 万华福建上半年净利润24.16亿元，同比增长213.7% [15] - 万华烟台氯碱热电上半年净利润4.18亿元，同比下降27.7% [15] - 万华宁波氯碱上半年净利润1.96亿元，同比下降33.4% [15] - 万华烟台烯烃上半年净利润15.26亿元，乙烯一期乙烷进料改造投产后盈利显著释放 [15] 行业需求与出口 - 2026年1–6月冰箱产量达5161.8万台，同比增长7.6% [15] - 冷柜产量2500.4万台，同比增长19.8% [15] - 冰箱累计出口3065.1万台，同比增长14.4% [15] - 冷柜累计出口1642.5万台，同比增长19.9% [15] - 2026年1–6月聚合MDI出口50.5万吨，同比增长22.5% [15] - 山东+浙江+福建聚合MDI出口约40.7万吨，同比增长34.2% [15] - 7月单月聚合MDI出口10.2万吨，同比增长59.0% [15] 荣盛石化（002493）点评 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入1294.07亿元（YoY-12.93%），归母净利润51.11亿元（YoY+748.83%），扣非净利润53.44亿元（YoY+607.79%） [14] - 26Q2单季度实现营业收入687.77亿元（YoY-6.62%，QoQ+13.44%），归母净利润22.95亿元（YoY+16675.60%，QoQ-18.47%） [14] - 26Q2公司毛利率为11.33%，同比下滑1.29pct，环比下滑8.36pct [14] - 上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润110、140、170亿元（调整前分别为100、121、149亿元），对应PE估值分别为12X、10X、8X [18] 业务板块分析 - 浙石化实现营业收入935.21亿元、净利润82.75亿元（YoY+288%），为公司利润的核心来源 [14] - 中金石化扭亏为盈，实现净利润0.97亿元（上年同期-6.33亿元） [14] - 盛元化纤净利润1.17亿元（上年同期-0.14亿元） [14] - 参股公司海南逸盛净利润3.46亿元（上年同期0.01亿元） [14] - 逸盛大化净利润2.06亿元，逸盛新材料亏损1.49亿元（上年同期盈利0.30亿元） [14][16] - 浙江逸盛净利润0.80亿元（YoY-37%） [16] - 上半年炼油产品毛利率34.89%（同比+12.31pct），化工产品毛利率14.87%（同比+2.79pct），聚酯化纤薄膜毛利率6.78%（同比+5.28pct） [18] - 上半年化工产品收入712.67亿元（YoY+17.33%） [18] 行业与价差 - 26Q2布伦特均价96.7美元/桶（YoY+44.9%，QoQ+23.4%） [18] - 26Q2浙石化价差平均值为1860元/吨，环比提升256元/吨 [18] - 26Q2炼油价差为1315元/吨，环比提升129元/吨 [18] - 裂解乙烯价差为212美元/吨，环比提升82美元/吨 [18] - PX-石脑油价差为273美元/吨，环比下滑13美元/吨 [18] - 26Q2 PTA平均价差为200元/吨，环比下滑95元/吨 [18] - 上半年PTA板块毛利率0.35%（同比+0.05pct） [18] 项目进展 - 浙石化拟投资约196亿元实施炼化一体化改造提升工程，建设期2年，建成达产后预计年均新增净利润约14.1亿元，税后财务内部收益率11.08% [18] - 公司与SABIC及全资子公司荣盛新材料（舟山）签署《项目开发协议》，SABIC拟对荣盛新材料进行不低于30%、不超过50%的股权投资 [18] 三美股份（603379）点评 业绩表现 - 26H1实现营业收入34.14亿元（yoy+20.7%），归母净利润10.70亿元（yoy+7.6%），扣非后归母净利润10.44亿元（yoy+5.8%），毛利率51.96%（yoy+2.46 pct），净利率30.68%（yoy-4.28 pct） [17] - 26Q2实现营业收入20.16亿元（yoy+24.8%，QoQ+44.2%），归母净利润5.65亿元（yoy-5.0%，QoQ+11.6%），毛利率50.94%（yoy-0.66 pct，QoQ-2.48 pct） [17] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.52元（含税），合计派发现金分红3.17亿元，占26H1归母净利润的29.66% [17] - 下调公司2026-28年归母净利润预测至25.22、32.50、40.53亿元（原为29.84、37.23、44.67亿元），当前市值对应PE为14X、11X、9X [20] 制冷剂业务 - 26H1公司实现制冷剂营收28.88亿元（yoy+19.4%），外销量6.06万吨（yoy-2.2%），单价47651元/吨（yoy+22.1%），销售毛利17.63亿元（yoy+33.5%），毛利率61.05%（YoY+6.46 pct） [20] - 26Q2公司实现制冷剂外销量3.55万吨（yoy+1.7%，QoQ+41.0%），单价48443元/吨（yoy+20.2%，QoQ+4.1%） [20] - 子公司江苏三美实现净利润3.08亿元（yoy-5.6%） [20] - 子公司东莹化工实现净利润4.67亿元（yoy+42.9%） [20] - 截止8月24日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨 [20] 氟发泡剂业务 - 26H1公司实现氟发泡剂营收0.15亿元（yoy-84.7%），外销量451吨（yoy-89.5%），单价33230元/吨（yoy+46.6%），销售毛利0.10亿元（yoy-83.1%），毛利率69.99%（YoY+6.49 pct） [20] - 26Q2公司实现氟发泡剂外销量163吨（yoy-92.3%，QoQ-43.2%），单价32751元/吨（yoy+37.3%，QoQ-2.2%） [20] 项目进展 - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20万吨烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段 [20] - 1H26重庆嘉利合净利润为-7648万元（去年同期为-2052万元） [20] - 福建东莹已建成的1500吨六氟磷酸锂产能处于技改阶段 [20] 兴发集团（600141）点评 业绩表现 - 26H1实现营业收入174.52亿元（yoy+19.4%），归母净利润8.36亿元（yoy+15.0%），扣非后归母净利润8.71亿元（yoy+30.9%），毛利率16.46%（yoy+0.02 pct），净利率5.73%（yoy+0.34pct） [20] - 26Q2实现营业收入100.00亿元（yoy+35.3%，QoQ+34.2%），归母净利润5.79亿元（yoy+39.1%，QoQ+125.6%），毛利率18.53%（yoy-1.33 pct，QoQ+4.86 pct） [20] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金分红2.39亿元，占26H1归母净利润的28.63% [20] - 下调公司2026-2028年盈利预测至18.82、24.50、30.02亿元（原为23.56、28.72、33.03亿元），对应当前PE为19X、15X、12X [21][22] 磷矿与磷肥业务 - 26H1公司矿山采选实现收入10.69亿元（yoy-31.1%），毛利润7.49亿元（yoy-38.3%），毛利率70.11%（yoy-8.15 pct） [20][21] - 26Q2国内磷矿价格1011元/吨，同环比基本持稳 [21] - 公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280万吨/年） [21] - 26H1公司实现肥料销量48.77万吨（yoy-19.1%），销售均价3144元/吨（yoy-1.5%） [21] - 26H1公司硫磺采购价同比大幅增长152%至4411元/吨 [21] - 26H1公司的肥料销售毛利-0.39亿元（同比转亏），毛利率-2.57%（yoy-9.16pct） [21] 农药与有机硅业务 - 26H1公司实现农药销量15.39万吨（yoy+18.3%），销售均价21837元/吨（yoy+10.7%），毛利润8.22亿元（yoy+156.8%），毛利率24.44%（yoy+11.99 pct） [21] - 26Q2公司实现农药销量6.95万吨（yoy-0.6%，QoQ-17.7%），销售均价23456元/吨（yoy+20.6%，QoQ+14.3%） [21] - 26H1公司实现有机硅销量15.66万吨（yoy+9.0%），销售均价10210元/吨（yoy+7.1%），销售毛利1.92亿元（同比扭亏为盈），毛利率11.85%（yoy+14.08pct） [21] - 子公司湖北兴瑞实现净利润1.65亿元（同比扭亏） [21] 特种化学品与新能源业务 - 26H1公司实现新能源材料销量13.31万吨，销售均价22763元/吨（yoy+110.0%），毛利润1.07亿元，毛利率3.54% [21] - 特种化学品26H1实现销量28.81万吨（yoy+7.1%），销售均价10502元/吨（yoy+8.1%），毛利润7.75亿元（yoy+64.4%），毛利率25.62%（yoy+7.59pct） [21] - 子公司兴福电子实现净利润1.20亿元（yoy+14.7%） [21] - 公司现有二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一 [21] - 2026年上半年磷化剂系列产品销量同比增长1125% [21] 森麒麟（002984）点评 业绩表现 - 26H1实现营业收入44.22亿元（yoy+7.3%），归母净利润4.20亿元（yoy-37.5%），扣非后归母净利润4.03亿元（yoy-39.6%） [23] - 26Q2实现营业收入23.39亿元（yoy+13.4%，QoQ+12.3%），归母净利润2.10亿元（yoy-32.3%，QoQ+0.3%） [23] - 26H1公司实现毛利率19.57%（yoy-5.03pct），净利率9.50%（yoy-6.81pct） [23] - 下调2026-2028年的归母净利润预测至12.16、15.24、18.89亿元（原为15.20、18.24、21.89亿元），对应PE约12、10、8倍 [23] 轮胎产销与基地情况 - 2026H1年公司轮胎产量约1713万条（YoY+10.0%），轮胎销量约1664万条（YoY+11.9%） [23] - 2026H1公司泰国基地实现收入23.39亿元（YoY-10.9%），净利润4.11亿元（YoY-5.4%） [23] - 摩洛哥基地顺利爬坡，扭亏为盈：26H1实现收入7.28亿元（25年为5.76亿元），实现净利润0.12亿元（25年为-0.47亿元） [23] 行业与市场 - 欧盟对中国的半钢胎反倾销终裁于7月落地，裁定韩泰、其他合作企业、山东永盛及全国其他企业的反倾销税率分别为4.3%/24.4%/45.3% [23] - 公司已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、斯特兰蒂斯集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商 [23] - 公司摩洛哥基地已取得摩洛哥当地的雷诺汽车、斯特兰