报告核心观点 - 报告覆盖多家公司及行业，核心观点包括极兔速递全球化业务高增、禾赛激光雷达与SGI业务放量、深科达半导体设备订单翻倍、电子行业存储预期修复及涨价链机会、飞荣达光模块散热成长空间、网易游戏新品周期、优利德海外扩张、牧原股份周期反转、金徽酒业绩超预期等 [2][3][4][8][11][32][44][50][55][63][73] 极兔速递-W/物流 业绩表现 - 2026年上半年收入76.7亿美元，同比+39.5% [4] - 经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3% [4] - 经营性现金流净额6.4亿美元，同比+50.9% [4] 东南亚市场 - 2026H1收入30.3亿美元，同比+53.8% [5] - 业务量55.2亿件，同比+71.2% [5] - 市场份额同比提升5.3pct至38.1% [5] - 干线车辆约6100辆，较2025年底增加300辆 [5] - 自动化分拣线75套，较2025年底增加11套 [5] 中国市场 - 2026H1收入38.4亿美元，同比+22.4% [6] - 业务量116.15亿件，同比+9.6% [6] - 份额同比提升0.5pct至11.6% [6] - 行业单票价格同比提升2.3% [6] 其他市场 - 2026H1收入7.2亿美元，同比+99.3% [6] - 业务量3.65亿件，同比+119.9% [6] - 份额同比提升2.7pct至8.9% [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年收入152.91/180.03/209.35亿美元，同比+25.77%/+17.73%/+16.29% [7] - 经调整净利润7.54/10.24/13.07亿美元，同比+77.16%/+35.82%/+27.74% [7] - 对应当前股价经调整PE约17/13/10倍 [7] 禾赛-W/汽车零部件 业绩表现 - 2026Q2营收约8.61亿元，同比增长21.9% [8] - Non-GAAP净利润约1.01亿元，同比增长38.3% [8] - 毛利率40.1%，高于彭博一致预期的39.4% [9] - 调整后净利润1.01亿元，高于彭博一致预期的8426万元 [9] 激光雷达业务 - 2026Q2激光雷达总出货量约62.83万台，同比增长78.4% [9] - ADAS激光雷达出货约48.59万台，同比增长60.1% [9] - 机器人激光雷达出货约14.24万台，同比增长193.4% [9] SGI业务 - 2026Q2首次实现SGI收入，主要来自机器人动力模组 [10] - 动力模组已累计交付超1万套 [10] - Kosmo预计于2026Q3开始贡献收入 [10] - 2026年SGI收入指引由1亿元上调至2-3亿元人民币 [10] - 预计2027年SGI收入约1亿美元、实现盈亏平衡 [10] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收44.40/57.48/70.92亿元，同比+46.7%/+29.5%/+23.4% [10] - 净利润5.55/7.29/9.22亿元 [10] - 对应PE为36.6/27.9/22.0 [10] 深科达/专用设备 业绩表现 - 2026H1收入4.35亿元，同比增长21.03% [11] - 归母净利润0.61亿元，同比增长198.23% [11] - 扣非归母净利润0.61亿元，同比增长210.32% [11] - 2026Q2收入2.47亿元，同比增长36.65%，环比增长31.47% [12] - 2026Q2归母净利润0.34亿元，同比增长445.81%，环比增长27.01% [12] 业务分项 - 半导体自动化设备收入1.82亿元，同比增长86.99% [11] - 平移式测试分选机收入0.28亿元，同比增长5449.94% [11] - 平板显示模组设备收入1.51亿元，同比下降15.76% [11] - 核心零部件收入1.00亿元，同比增长24.06% [12] 盈利能力 - 2026H1毛利率38.69%，同比增长8.65pct [13] - 半导体自动化设备毛利率44.29%，同比增长15.04pct [13] - 期间费用率21.48%，同比下降1.87pct [13] 订单情况 - 整体在手订单约3.61亿元，半导体设备在手订单约2.41亿元 [14] - 半导体设备新增订单约2.58亿元，同比增长118.30% [14] - HDD存储厂商新增订单约0.58亿元，同比增长2393.39% [14] 盈利预测 - 预计2026-2028年收入8.80/12.65/18.16亿元 [15] - 归母净利润1.33/2.42/3.89亿元 [15] - 对应PE分别为65/36/22倍 [15] 汽车行业周报 市场表现 - 一周汽车板块指数-1.5%，弱于上证综指-0.6% [16] - 乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为+0.3%/-2.7%/-2.3%/-0.3% [16] - 港股理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+7.9%/+5.7%/+1.4%/+6.7%/+5.2% [16] 行业动态 - 成都国际汽车展览会开幕，鸿蒙智行享界G9上市售价42.98万元起 [18] - 特斯拉将于9月3日举行Cybercab发布会 [18] - 商务部等9部门发布新能源汽车下乡政策 [19] 投资观点 - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化加速 [20] - 推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等 [20] - 看好重卡产业链盈利加速，推荐福田汽车、中国重汽等 [20] - 看好智能化核心硬件放量，推荐华阳集团、德赛西威、科博达 [20] 思特威/半导体 业绩表现 - 2026H1营收46.00亿元，同比+21.48% [23] - 归母净利润5.28亿元，同比+33.15% [23] - 扣非归母净利润5.02亿元，同比+26.74% [23] - 2026Q2营收24.88亿元，同比+22.16% [23] - 2026Q2归母净利润2.92亿元，同比+42.00% [23] 业务分项 - 智能手机收入17.51亿元，同比+1.19% [24] - 智慧安防及AIoT应用收入17.18亿元，同比+45.55% [24] - 汽车电子收入6.36亿元，同比+28.56% [24] - AI智视生态收入4.95亿元，同比+29.87% [24] 发展战略 - 坚持"3+AI"核心发展战略 [23] - 持续迭代LOFIC技术，预计下半年多款旗舰机型搭载Lofic HDR3.0技术 [25] - 推出1500万像素5K高清智能安防图像传感器SCC85HAI [25] - 推出8.3MP车规级CMOS图像传感器SC860AT [25] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收122.27/150.71/181.68亿元，同比+35%/+23%/+21% [26] - 归母净利润14.80/19.82/24.01亿元，同比+48%/+34%/+21% [26] - 对应PE分别为27/20/16倍 [26] 航发控制/航空装备Ⅱ 业绩表现 - 2026H1营收27.6亿元，YoY+0.9% [27] - 归母净利润2.2亿元，YoY-29.7% [27] - 实现过半目标（年度预算目标54亿元） [27] 业务分项 - 航空发动机及燃气轮机控制系统收入24.5亿元，同比增长0.5%，占总收入88.8% [28] - 国际合作收入2.0亿元，同比减少1.2% [28] - 控制系统技术衍生品收入1.1亿元，同比增长15.5% [28] 子公司表现 - 中国航发西控科技收入11.2亿元，YoY-2.6% [30] - 中国航发红林收入8.5亿元，YoY-6.3% [30] - 中国航发北京航科收入5.3亿元，YoY+18.2% [30] - 中国航发长春控制收入2.0亿元，YoY+7.5% [30] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润4.02/4.85/5.96亿元 [31] - 对应PE为58.45/48.42/39.39x [31] 电子行业周报 行业观点 - 存储预期修复有望为"涨价链"打开估值空间 [32] - 行业估值水平已回落至"战略配置"区间 [32] - 推荐半导体制造、设备、材料以及国产算力 [33] 晶圆代工 - 中芯国际、华虹宏力Q2业绩超指引，毛利率环比改善 [33] - 中芯国际毛利率从2026Q1到Q3指引均值提升近7pct [33] - 模拟工艺产能供不应求将持续到2027年底 [33] 存储 - SK海力士重启大连闪存二厂建设，规划产能提升50% [34] - 闪迪预计2028-2030财年营收年化增速维持中高双位数 [34] - 长江存储2026Q1营收470.42亿元、归母净利润333.79亿元 [35] - 长江存储全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量均位列全球第三 [35] 模拟芯片 - 思瑞浦2026Q2营收9.04亿元，yoy+71%，qoq+29% [36] - 扣非归母净利润1.77亿元，yoy+392%，qoq+89% [36] - 毛利率50.05%，同环比分别+3.7pct/+2.4pct [36] 被动元件 - 国巨7月合并营收161.3亿新台币，环比+5.0%，同比+51.5% [37] - 华新科7月净营收44.4亿新台币，环比+12.2%，同比+41.9% [37] - 国巨B/B冲上2.2，华新科达1.8 [37] PCB - 健鼎、敬鹏、定颖投控、燿华今年已陆续上调报价约5%-30% [39] - 尖点规划2027年底钻针月产能提高至7000万支 [39] 功率&SiC - 芯联集成、捷捷微电、东微半导、天岳先进等企业2026Q2业绩复苏 [40] - 意法发布涨价函，台系功率大厂强茂、台半涨价10-15% [40] 消费电子 - 苹果秋季发布会预计于9月8日或9日举行 [40] - Omdia预计2026年全球折叠屏智能手机出货量超2200万部 [40] - IDC预测2026年全球Gen AI PC出货量达0.5亿台 [40] 飞荣达/消费电子 业绩表现 - 2026H1营收37.09亿元，同比+28.64% [44] - 归母净利润2.53亿元，同比+52.09% [44] - 净利率6.74%，同比+0.66pct [44] - 2026Q2营收20.65亿元，同比+21.34%，环比+25.63% [44] - 2026Q2归母净利润1.75亿元，同比+61.78%，环比+126.54% [44] - 2026Q2净利率8.28%，为近五年新高 [44] 业务亮点 - 存货14.25亿元，同比+31.09%，备货增加 [45] - AI服务器+交换机散热需求快速增长 [46] - 消费电子业务逆势增长，单机价值量提升 [46] - 光模块散热布局，相变材料、吸波材料已应用于光模块产品 [48] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收86.94/119.63/160.65亿元 [49] - 归母净利润8.12/14.89/19.84亿元 [49] - 对应PE为30.04/16.37/12.29X [49] 网易/游戏Ⅱ 业绩表现 - 2026Q2营收301亿元，YoY+7.9%，QoQ-1.6% [50] - 归母净利润70亿元，YoY-18.6%，QoQ-34.6% [50] - non-GAAP归母净利润77亿元，YoY-18.7%，QoQ-31.3% [50] - 毛利率同比提升至70.5%，YoY+8.9pct [51] 游戏业务 - 2026Q2游戏及增值服务收入250亿元，YoY+9.7%，QoQ-2.7% [52] - 《蛋仔派对》全球注册用户突破7亿、月活超1亿 [52] - 《燕云十六声》月活创历史新高 [52] - 《遗忘之海》已于7月国内上线 [52] 其他业务 - 网易有道2026Q2营收15亿元，YoY+3.5% [53] - 网易云音乐2026Q2营收20亿元，YoY+0.4% [53] - 创新及其他业务2026Q2营收16亿元，YoY-3.5% [54] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收1205/1304/1432亿元 [54] - 经调整归母净利润394/454/509亿元 [54] - 对应经调整PE分别为14/12/11X [54] 优利德/通用设备 业绩表现 - 2026H1营收8.15亿元，同比增长32.02% [55] - 归母净利润1.40亿元，同比增长42.82% [55] - 境内销售3.38亿元，同比增长11.45% [55] - 境外销售4.71亿元，同比增长51.08% [55] 业务分项 - 通用仪表收入4.73亿元，同比+36.92% [55] - 温度与环境测试仪表收入1.59亿元，同比+34.40% [55] - 测试仪器收入1.06亿元，同比+20.93% [55] - 专业仪表收入0.70亿元，同比+11.37% [55] 产品与并购 - 2GHz及8GHz高分辨率示波器已批量出货 [56] - 计划2026年发布13GHz以上新品 [56] - 收购信测通信51%股份，切入光通信测试 [57] 盈利能力 - 毛利率44.93%，同比提升2.34pct [57] - 研发费用0.71亿元，同比增长14.36% [57] - 净利率16.97%，同比提升1.92pct [57] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收15.42/21.78/27.35亿元 [58] - 归母净利润2.29/3.28/4.24亿元 [58] - 对应PE分别为42/30/23倍 [58] 债券研究周报 险资配债分析 - 险资季节性净买入自7月以来出现下滑趋势 [60] - 险资在利率下行时维持净卖出，在债市行情较差时接盘 [60] - 8月20日《保险机构资产负债管理办法》将于明年1月1日实施 [60] - 险资每个交易日买入老券50年国债2500003，余额1500亿元 [60] - 保险机构在二级市场持有该券1068亿元，占比71% [60] 市场展望 - 利率短期下行后可能有回盘调整，但难有趋势性上行 [62] - 重点关注保险机构后续发力情况 [62] 牧原股份/养殖业 业绩表现 - 2026H1营收594.10亿元，同比-22.30% [63] - 归母净利润-60.78亿元，同比转亏 [63] - 2026Q2营收295.17亿元，同比-26.94% [63] - 2026Q2归母净利润-48.63亿元，同比转亏 [63] 业务分析 - 生猪养殖业务营收524.30亿元，同比-30.51% [64] - 毛利率-4.51%，同比下降24.75个百分点 [64] - 销售商品猪3861.5万头，同比+0.58% [64