报告公司投资评级 - 报告对兆易创新（603986.SH）的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 报告核心观点 - 报告看好兆易创新构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，以及定制化存储的增长趋势[3][29] - 报告根据存储景气度上调了毛利率及营收预期[3][29] 根据相关目录分别进行总结 2Q26业绩表现 - 兆易创新2Q26单季度实现营收73.78亿元，同比增长229.18%，环比增长76.16%[1] - 2Q26扣非归母净利润34.73亿元，同比增长983.35%，环比增长146.3%[1] - 2Q26综合毛利率为66.57%，同比提升29.55个百分点，环比提升9.49个百分点[1] 存储业务分析 - 利基型DRAM：行业头部厂商停产或减产导致产能缺口较大，1H26公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升[2] - DDR4产品在利基各应用领域全面量产，LPDDR4X新产品进展顺利[2] - 定制化存储在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目有望在下半年量产并贡献一定体量的收入[2] - SLC NAND Flash：国际大厂削减2D NAND产能形成供给缺口，1H26公司产品量价齐升，毛利率同比显著提升[2] - 公司SLC NAND基于成熟的38nm和24nm工艺，上半年推出4Gb/8Gb较大容量新产品，容量范围已覆盖1Gb-8Gb，MLC产品开启研发[2] - NOR Flash：1H26在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，价格温和上涨，带动整体营收同比大幅增长[2] 微控制器（MCU）业务分析 - 兆易创新MCU已成功量产79个系列、超过800款MCU产品[3] - 1H26 MCU营收同比增长49.07%[3] - 工业领域为公司MCU产品第一大营收来源，产品价格第二季度开始温和上涨[3] - 公司推出全新GD32E512和GD32E252系列光模块专用MCU，覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景[3] 模拟产品业务分析 - 控股子公司苏州赛芯实现营收及出货量的同比增长[3] - 1H26模拟产品收入同比增长25.19%[27] 传感器业务分析 - 1H26由于指纹芯片受手机市场影响，营收及销量均同比下降，导致整体传感器业务营收出现同比下降[26] 行业与市场分析 - 海外存储原厂逐步退出2D NAND：三星26年3月关停2D NAND生产基地华城Line 12厂改造为DRAM后端工厂[22] - 铠侠26年3月发布停产通知，覆盖32/24/15nm全制程的SLC/MLC/TLC，29年将全面退出2D NAND[22] - 美光26年起削减2D SLC NAND产能[22] - 根据IDC数据，2D NAND出货量将随原厂退出加速下降，转向利基市场[22] - 展望26年下半年，SLC NAND价格增长趋势强劲[23] - 由于供给退出及挤占效应，MLC NAND极度短缺，迫使部分工控、车用和网通客户计划改采用SLC NAND，加剧SLC供应紧张[23] - AI边缘运算、数据中心、汽车电子等对SLC的需求持续提升，供需缺口扩大[23] - 根据Trendforce，26年下半年SLC合约价格较上半年价格调涨120-170%[23] 盈利预测与财务数据 - 预计兆易创新26-28年归母净利润为142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年21.52/27.04亿元）[3][29] - 当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍[3][29] - 预计26-28年营业收入分别为297.30/369.10/420.39亿元[28] - 预计26-28年存储芯片业务营收分别为260.52/324.37/369.47亿元[24][28] - 预计26-28年微控制器业务营收分别为29.81/36.00/39.33亿元[26][28] - 预计26-28年传感器业务收入分别为2.34/3.11/4.73亿元[26][28] - 预计26-28年模拟产品业务营收分别为4.26/5.27/6.50亿元[27][28] - 预计26-28年综合毛利率分别为66.23%/62.01%/57.57%[28] - 2024年营业收入为73.56亿元，净利润为11.03亿元[4] - 2025年营业收入为92.03亿元，净利润为16.48亿元[4]