报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计延续高位震荡甚至偏强走势，需警惕232关税政策落地前后的方向性选择 [1] - 氧化铝整体过剩格局未改，盘面暂未走出低位震荡区间；电解铝关注去库持续性及下游旺季备货信号 [2] - 镍短期或仍偏震荡运行，关注配额释放节奏和宏观情绪共振 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价高位震荡，国内精炼铜现货进口亏损幅度收窄；美长期国债收益率走高，美财长将实施债券回购操作并暗示后续继续推进，美对伊实施经济制裁，美加贸易谈判破裂对抗升级；LME、Comex库存增加，SHFE、BC铜仓单下降；下游刚需采购，高价备货意愿弱，LME铜库存增加缓解挤仓风险，调期费下降但铜价未回落太多 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，LME收跌，库存持稳，AL2610收涨，持仓增加；铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收至平水，部分地区铝棒加工费下调，部分铝杆加工费上调；氧化铝外强内弱，国内检修产能恢复提产，印尼政策限制产出放量，中东运输问题催生袋装氧化铝溢价需求，短期海外走强对内盘有情绪提振，库存小幅去化，但整体过剩格局未改；电解铝市场对美联储9月加息预期降温，华东持续到货导致贴水难收窄，持货商控量缓售，下游逢低补库，尚未看到旺季拐点，持续去库为电解铝托底，但海外复产提速叠加消费淡季压制上方空间 [1][2] - 镍：隔夜LME镍、沪镍下跌，LME库存维持不变，SHFE仓单增加；LME0 - 3月升贴水、进口镍升贴水维持负数；印尼今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税，明年政策未详细讨论，8月多家镍业公司获2026年RKAB修订批准，2026年镍矿RKAB配额不再增加；周度库存表现分化，海外累库压力大，国内去库快，上方有配额缓增量担忧，下方有成本支撑 [3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨，升贴水下降，废铜价格上涨，精废价差下降，下游无氧铜杆、低氧铜杆价格上涨，粗炼TC不变；LME、COMEX库存增加，上期所仓单下降，社会库存增加；LME0 - 3 premium、CIF提单下降，活跃合约进口盈亏亏损收窄 [5] - 铅：平均价、含税再生精铅、再生铅价格上涨，含税还原铅价格下降，铅精矿到厂价上涨，加工费不变；LME注册 + 注销、上期所仓单、库存下降，升贴水上涨，活跃合约进口盈亏盈利增加 [5] - 铝：无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡价差下降，现货升水不变，原材料价格不变，部分下游加工费下降；LME注册 + 注销不变，上期所仓单、总库存下降，社会库存中电解铝下降、氧化铝增加；升贴水下降，活跃合约进口盈亏亏损收窄 [6] - 镍：金川镍板状价格上涨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差下降，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格上涨，新能源部分价格下降；LME注册 + 注销不变，上期所镍仓单增加、镍库存下降、不锈钢仓单下降，社会库存中镍库存下降、不锈钢增加；升贴水下降，活跃合约进口盈亏亏损收窄 [6] - 锌：主力结算价上涨，LmeS3不变，沪伦比上涨，近 - 远月价差下降，现货价格上涨，国内、进口锌升贴水平均不变，LME0 - 3 premium下降，锌合金、氧化锌价格上涨，周度TC不变；上期所、LME库存增加，社会库存增加，注册仓单增加，活跃合约进口盈亏盈利增加 [8] - 锡：主力结算价下降，LmeS3下降，沪伦比上涨，近 - 远月价差上涨，SMM现货价格下降，锡精矿价格上涨，国内现货升贴水平均上涨，LME0 - 3 premium下降；上期所库存增加，LME库存下降，注册仓单增加，活跃合约进口盈亏盈利增加，关税为3% [8] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2022 - 2026年的现货升贴水图表 [10][11][12][13][14][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2026年的SHFE近远月价差图表 [17][18][19][20][21] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2026年的LME库存图表 [22][23][24][25] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的SHFE库存图表 [26][27][29][30][31][32][33] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌社会库存以及不锈钢、300系库存2020 - 2026年的图表 [34][35][36][37][38][39] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2020 - 2026年的图表 [40][41][42][43][44][45]