宏观经济与政策判断 - 7月国内主要经济指标继续回落，GDP增速或处于4.5%以下[20] - 国内货币政策加码必要性较强，但全面宽松缺乏进一步信号，降息动作因银行息差处于1.4%水平而非常谨慎[8][36] - 政治局会议定调积极，删除“跨周期调节”表述，代表宏观政策将加码，下半年货币政策较大概率进入实质性宽松[28] 海外经济分化 - 美国服务业PMI初值从7月的54.6大幅跃升至56.8，创2024年12月以来最高水平[20] - 欧元区制造业PMI从7月的51.9升至52.8，创逾四年新高，远超预期的51.8[20] - 美国7月工业产出环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%，工业复苏斜率趋平[20] 债市观点与策略 - 债券受益于基本面偏弱环境，整体保持震荡偏强走势，若未来出现降息动作，反而是波段止盈的好位置[8][36] - 当前5年国债收益率与DR007基本持平，在资金利率未下降情况下，市场只能进攻7年以上品种，导致收益率曲线倒着下行[29] - 10年国债收益率突破1.7%是关键点位，该利率最应下行但此前受保护银行资产端利差影响[29] 股市与商品分析 - A股下跌主因是流动性问题，而非宏观或产业逻辑转变，宏观流动性改善后局面将缓解[29] - 商品分析不能单纯看流动性，需关注供需关系，若原油价格不失控，可能回归反内卷平衡供给后补库存的逻辑[29]