报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡偏强，中期走势评级为偏空回落 [1] 报告核心观点 - 短期供应仍偏紧，中期复产预期不改 [2] - 国内需求呈现“总量承接不足、结构有韧性”特征，美国囤铜需求将有小幅阶段性波动 [4] - 短期铜价下方支撑强，10月后支撑减弱，长期供给弹性低但新兴需求扩张 [5] - 单边建议10月底前逢低做多，10月后谨慎观望；套利建议做多comex - lme价差 [5] 各目录总结 宏观与行业消息 - 美国财政部长暗示9月9日后将继续推进债券回购操作 [2] 盘面 - 沪铜主力合约收盘价108310元/吨，涨跌幅+0.18%，成交量19722手，减少54570手 [2] 供应 - 矿端全球铜精矿供应偏紧，中国到港恢复慢，主要矿山四季度或恢复产能，废铜供应或边际改善 [3] - 冶炼端低TC压缩利润，年底长单谈判是观察2027年供给弹性的关键 [3] 需求 - 国内传统用铜环节弱，铜板带和铜箔强，新能源等领域支撑但上涨空间有限 [4] - 美国前期海外铜流入使COMEX库存累积，囤铜需求将小幅波动，关税政策未落地有交易机会 [4] 库存 - 较8.23日，8.24日全球显性库存变动-2.02万吨，国内社会库存-2.02万吨，LME和COMEX库存无变化 [4] 比价 - 展示铜金比和铜铝比图表 [7] 上游冶炼利润 - 展示铜精矿现货TC及冶炼利润、长单TC及冶炼利润、2铜含税精废价差、中国粗铜加工费等图表 [9][11][12] 价差 - 展示长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水等多种价差图表 [17] 下游铜材加工费 - 展示中国电解铜杆、铜管、铜板带、铜箔加工费图表 [19][20] 库存及持仓 - 展示沪铜、LME铜、COMEX铜持仓量等多种库存及持仓图表 [25][27]