报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告核心观点 - 高速光模块业务是公司业绩增长的核心引擎，受益于海外AI算力投资拉动，800G光模块已实现大批量发货，1.6T产品布局加速 [2] - 公司全球化产能布局持续优化，海内外协同保障高端产品交付 [3] - 随着光互联技术发展，公司积极研发高速光模块和NPO产品，将持续受益 [4] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营收27.05亿元，同比增长32.92% [1] - 归母净利润达3.28亿元，同比大幅增长171.08% [1] - 扣非净利润3.19亿元，同比增长168.42% [1] - 单Q2季度实现营收14.18亿元，环比增长约10% [1] - 单Q2季度归母净利润约2.1亿元，环比大增约77% [1] 高速光模块业务分析 - 2026年上半年高速光模块业务收入达16.75亿元，同比暴增240.85% [2] - 毛利率提升至34.49% [2] - 公司800G光模块已完成多家海外大客户认证，并于2026H1实现大批量发货 [2] - 公司加快1.6T高速光模块产品布局，推进相关产品产能建设 [2] - 2026年上半年公司毛利率达30.77%，同比+8.76个百分点 [2] - 归母净利率达12.13%，同比+6.18个百分点 [2] 产品研发进展 - 光电子事业部完成了基于两款3nm DSP芯片和多家200G/lane的高密度集成硅光技术的新一代1.6T OSFP 2xDR4光模块产品和1.6T OSFP 2xFR4光模块产品的认证测试 [3] - 预计2026年下半年实现大批量发货 [3] - 完成了大功率外置光源光模块ELSFP产品的开发验证和客户送样 [3] - 预计2026年下半年开始批量发货 [3] - 启动了多个新项目开发，包括1.6T 2xDR4 LRO项目，1.6T 2xLR4 10km项目，12.8T XPO项目 [3] - 启动了3.2T、6.4T、7.2T等多个NPO产品的多家客户定制化开发 [3] - 预计在2026年下半年陆续进行研发验证和客户送样 [3] 产能布局分析 - 国内方面，嘉善二厂已完成整体入驻并逐步扩产 [3] - 实现800G及1.6T系列产品的同步扩产 [3] - 海外方面，马来西亚基地产能持续爬坡 [3] - 已通过北美客户稽核并启动批量发货 [3] - 同时推进第二COB车间等建设 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年实现营收101.41/144.78/241.88亿元 [4] - 预计2026-2028年实现归母净利润15.8/30.07/51.59亿元 [4] - 对应EPS 4.29/8.17/14.01元 [4] - 预计2026年营业收入增长率110.2%，净利润增长率499.8% [11] - 预计2027年营业收入增长率42.8%，净利润增长率90.3% [11] - 预计2028年营业收入增长率67.1%，净利润增长率71.6% [11] - 预计2026年毛利率28.2%，净利润率15.6% [11] - 预计2027年毛利率33.5%，净利润率20.8% [11] - 预计2028年毛利率35.8%，净利润率21.3% [11] - 预计2026年净资产收益率18.02% [5] - 预计2027年净资产收益率25.67% [5] - 预计2028年净资产收益率30.77% [5]