报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 报告认为大金重工26Q2业绩符合市场预期，但海运节奏拖累Q2发货，出海单吨净利维持高位 [1][8] - 考虑到部分国家海风补贴退坡、主机产能不足等因素影响项目推进节奏，公司部分海工订单及收入确认有所延后，下调26~28年归母净利润预测至14.7/21.2/28.5亿元（原预测20.1/27.8/33.6亿元），同比+33%/44%/34% [8] - 预计26H2-27年英国/德国/日韩等项目有望陆续定标，公司订单有望迎来拐点；同时自有运输船陆续投运有望提升项目盈利能力，叠加外部造船订单贡献，28年起业绩有望加速增长 [8] 业绩总结 - 26H1营收32.5亿元，同比+14.5%，归母净利润6亿元，同比+9.9%，扣非净利润5.9亿元，同比+4.6%，毛利率37.5%，同比+9.4pct，归母净利率18.5%，同比-0.8pct [8] - 26Q2营收13.5亿元，同环比-20.9%/-29.4%，归母净利润1.7亿元，同环比-47.4%/-61.8%，扣非净利润1.6亿元，同环比-49.1%/-62.2%，毛利率35.2%，同环比+8.9/-4pct，归母净利率12.3%，同环比-6.2/-10.5pct [8] 业务分项总结 - 风电装备产品：26H1营收30.8亿元，同比+14.5%，毛利率35.9%，同比+10.4pct [8] - 出口业务：26H1营收26.8亿元，同比+19.3%，毛利率39.4%，同比+8.7pct [8] - 新能源发电业务：26H1营收1.24亿元，同比持平，毛利率60.6%，同比-13.4pct，彰武250MW光伏电站新增并网但辽宁现货价格走低，导致新能源营收同比无增长 [8] 自有船队进展 - 公司KING系列船型实现标准化批量建造，自有船队正式投运 [8] - 2026年2月，首艘超大型甲板运输船“KINGONE”轮启动首航，并成功完成首个欧洲单桩项目运输任务，第二航次运输任务近期也顺利完成 [8] - 第二艘同型船“KINGTWO”轮已正式交付并筹备投入首航 [8] - 第三艘同型船“KINGTHREE”轮已完成吉水，将于2026年9月交付 [8] 财务与现金流 - 26H1期间费用5亿元，同比+283.3%，费用率15.3%，同比+10.8pct [8] - 26Q2期间费用2.6亿元，同环比+177.3%/+12.3%，费用率19.6%，同环比+14/+7.3pct，主要系汇兑损失导致财务费用提升 [8] - 26H1经营性净现金流15.3亿元，同比+544.1% [8] - 26H1资本开支17.1亿元，同比+114.3% [8] 盈利预测与估值 - 2026E营业总收入73.42亿元，同比+18.92%，归母净利润14.70亿元，同比+33.22%，EPS 1.99元/股，PE 17.70x [1] - 2027E营业总收入87.66亿元，同比+19.40%，归母净利润21.21亿元，同比+44.32%，EPS 2.87元/股，PE 12.27x [1] - 2028E营业总收入106.92亿元，同比+21.96%，归母净利润28.53亿元，同比+34.49%，EPS 3.85元/股，PE 9.12x [1]